隨著2011年中報業(yè)績的逐漸披露，備受爭議的創(chuàng)業(yè)板再度成為市場關注的焦點。截至7月26日，創(chuàng)業(yè)板中已有9家醫(yī)藥上市公司公布了2011年中報業(yè)績。其中，主營收入和主營利潤增幅均在50%以上的有上海凱寶、紅日藥業(yè)和湯臣倍健等3家。 

但最引人關注的是業(yè)績火速“變臉”的上市公司。在這9家已公布中報業(yè)績的醫(yī)藥上市公司中，北陸藥業(yè)、智飛生物和金城醫(yī)藥在主營收入增長率和主營利潤增長率兩項指標上，出現(xiàn)不同程度的下降。有分析認為，上市前過度包裝是導致相關醫(yī)藥企業(yè)上市后業(yè)績變臉的原因之一?！　?/p>

 業(yè)績滑坡頻現(xiàn)　　

上市公司的業(yè)績“變臉秀”隨著中報業(yè)績的不斷披露陸續(xù)上演。根據(jù)wind咨詢統(tǒng)計顯示，截至7月22日，已有1106家上市公司公布了業(yè)績預告，業(yè)績發(fā)生“變臉”的公司多達83家。在目前已公布中報業(yè)績的創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥上市公司中，北陸藥業(yè)、智飛生物和金城醫(yī)藥等幾家醫(yī)藥上市公司出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績滑坡。

2011年醫(yī)藥中報由首批登陸創(chuàng)業(yè)板的北陸藥業(yè)領銜披露。該公司中報顯示，上半年營業(yè)收入為8871.42萬元，同比下降18.52%；營業(yè)利潤2206萬元，同比下降14.09%；利潤總額2296萬元，同比下降11.95%；歸屬于母公司凈利潤1958萬元，同比下降13.36%；每股收益為0.13元，同比下降13.33%。

一度創(chuàng)下22.68倍創(chuàng)業(yè)板市盈率新低的金城醫(yī)藥，其于7月19日發(fā)布的中報業(yè)績同樣讓人擔憂。中報業(yè)績顯示，該公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.03億元，同比增長15.28%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤為4176萬元，同比下滑11.66%。值得注意的是，中報發(fā)布日距金城醫(yī)藥6月22日上市還不到一個月，如此業(yè)績遠低于市場預期，“變臉”速度更讓人訝異。

 另一只創(chuàng)業(yè)板新股佐力藥業(yè)7月21日首次公布的“中考”成績單，同樣讓人為其捏一把汗。報告期內，公司主導產(chǎn)品烏靈系列實現(xiàn)收入1.2億元，同比增長13.6%；毛利率89.53%，同比上升0.82%。其他產(chǎn)品如阿奇霉素等屬于普藥品種，毛利率為-1.88%，銷售收入大幅下滑，僅為726萬元，同比減少41.3%。其主營較為單一，主要為烏靈菌粉和烏靈膠囊，因而綜合毛利率尚為84.29%。

除此之外，智飛生物也未逃脫業(yè)績下滑的命運。其在7月26日發(fā)布的2011年中報顯示，上半年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元，較上年同期減少5.54%；實現(xiàn)凈利潤1.11億元，較上年同期下降25.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9759萬元，較上年同期下降25.58%。

誠然，并非所有創(chuàng)業(yè)板上的醫(yī)藥上市公司都是“軟柿子”。在目前創(chuàng)業(yè)板上已公布中報的9家醫(yī)藥企業(yè)中，上海凱寶、紅日藥業(yè)和湯臣倍健3家醫(yī)藥上市公司的主營收入和主營利潤增幅均在50%以上，這在一定程度上增強了投資者對創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥股的信心。　　

上市包裝后遺？　　

創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥上市公司業(yè)績頻頻“變臉”，其根由何在？

對于創(chuàng)業(yè)板“老資格”北陸藥業(yè)的業(yè)績下滑，中郵證券認為，營銷投入加大，侵蝕公司凈利潤；藥品經(jīng)銷業(yè)務逐漸淡出公司主業(yè)，導致收入規(guī)模下滑等都是其原因。報告期內該公司銷售費用為3667萬元，同比增長97.93%，費用增加主要是因為加大了營銷工作力度，增加市場投入，整合銷售網(wǎng)絡，引進高級營銷人才，并調整對比劑業(yè)務的營銷模式。

金城醫(yī)藥作為創(chuàng)業(yè)板的“新晉”選手，業(yè)績下滑則充分體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板公司對經(jīng)營環(huán)境波動的敏感。金城醫(yī)藥稱，衛(wèi)生部即將出臺的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》可以說是史上最嚴的限藥令，其對整個抗生素行業(yè)的影響偏負面，事實上也是上半年沖擊其產(chǎn)品市場的重要原因，使得業(yè)績波動較大。

智飛生物的業(yè)績下滑同樣與經(jīng)營環(huán)境的變化有千絲萬縷的關系。興業(yè)證券指出，因2010年版《中國藥典》和《藥品生產(chǎn)質量管理規(guī)范（2010年修訂）》實施，疫苗生產(chǎn)企業(yè)標準更新后需履行備案手續(xù)，使得上半年疫苗批簽發(fā)停頓3～5個月，批簽發(fā)數(shù)量較去年同期大幅下降，導致上半年Hib疫苗、甲肝疫苗銷售有所下滑。此外，AC結合流腦疫苗因原料供應商變化暫緩生產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡拓展、研發(fā)費用增加等也對智飛生物業(yè)績造成負面影響。

家家有本難念的經(jīng)，除了上述各家醫(yī)藥企業(yè)各自的原因導致業(yè)績“變臉”之外，記者發(fā)現(xiàn)，原材料價格、人力成本提升也是“變臉”公司普遍面臨的問題，行業(yè)波動風險進一步擠壓了公司利潤。莫尼塔醫(yī)藥行業(yè)分析師沙江認為，一些醫(yī)藥企業(yè)為謀求上市，因而在上市之前大肆包裝，亦可能是其上市后業(yè)績迅速“變臉”的原因之一。

“估值過高是創(chuàng)業(yè)板的通病，這使得企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板上市募集資金的沖動極為強烈，因而上市企業(yè)過度包裝的情況時有發(fā)生。”湘財證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國棟亦指出。

不過，他還表示，這些創(chuàng)業(yè)板新公司雖然中考成績不理想，但仍有時間和機會在大考中證明自己。

而隨著工信部《生物醫(yī)藥十二五規(guī)劃》的出臺，相關醫(yī)藥上市公司有望攜政策利好，在下半年交出一份讓人滿意的答卷。