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如何讓藥企創(chuàng)投放長線釣大魚

2011-10-13 09:57 來源:醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報 作者:王進(jìn)我要評論 (0) 點(diǎn)擊:

核心提示:型制藥公司面臨成長瓶頸和困惑,盡管仍然盈利,現(xiàn)金很多,但成長放慢。關(guān)鍵在于研發(fā)和產(chǎn)出效率低,企業(yè)缺乏可持續(xù)發(fā)展的動力,以往一擲千金收購公司的做法,似乎越來越不起效。那么,該拿什么拯救藥廠干枯的新藥候選庫?又該以何種模式用好目前富余的資金?如何讓企業(yè)走出創(chuàng)新題材缺乏、股價市盈率偏低的困境?

 默沙東也不甘失去這片創(chuàng)新沃土,設(shè)立5億美元企業(yè)創(chuàng)投基金投資早期項(xiàng)目,圖謀在創(chuàng)新企業(yè)群中尋找和投資下一個基因泰克?! ?/p>

  大型制藥公司面臨成長瓶頸和困惑,盡管仍然盈利,現(xiàn)金很多,但成長放慢。關(guān)鍵在于研發(fā)和產(chǎn)出效率低,企業(yè)缺乏可持續(xù)發(fā)展的動力,以往一擲千金收購公司的做法,似乎越來越不起效。那么,該拿什么拯救藥廠干枯的新藥候選庫?又該以何種模式用好目前富余的資金?如何讓企業(yè)走出創(chuàng)新題材缺乏、股價市盈率偏低的困境?

  設(shè)立創(chuàng)投基金或把錢投給專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu),或許是醫(yī)藥企業(yè)投資的上佳路徑。多年的實(shí)踐表明,藥企創(chuàng)投既可讓醫(yī)藥企業(yè)更多、更早地涉足創(chuàng)新研發(fā)企業(yè)和項(xiàng)目,也可提高企業(yè)閑散資金的利用率,減少資源浪費(fèi)和投資失敗率。借用外腦,恰恰可以改變過去醫(yī)藥企業(yè)偏好高價收購企業(yè)及后期階段產(chǎn)品技術(shù)轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)象。

  目前,業(yè)內(nèi)的基本共識是:藥廠研發(fā)模式需要改變,需要投資更多早期項(xiàng)目,企業(yè)創(chuàng)投平臺大有可為。

  默沙東開始扎營  

  最新一輪企業(yè)創(chuàng)投的亮點(diǎn)和新軍是全球醫(yī)藥界老二、總部位于新澤西的默沙東,最近宣布設(shè)立5億美元的創(chuàng)投基金,專門投資于早期創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)。

  可以說,默沙東設(shè)立這一基金來得正是時候。因?yàn)閭鹘y(tǒng)VC投資正在萎縮,出于投資管理周期、投資風(fēng)險和業(yè)績的壓力,VC無法將賭注押在早期階段的生物技術(shù),不能再像以往那樣一擲千金,豪爽慷慨地投資給初創(chuàng)型公司的情形日趨減少。另一方面,由于制藥公司新產(chǎn)品開發(fā)效率不高、產(chǎn)出很低,必須尋求更多外部來源的新藥、新產(chǎn)品或新技術(shù),以充實(shí)日益干枯的研發(fā)管道。而通常這種技術(shù)轉(zhuǎn)讓與合作代價高昂,至少涉及幾千萬甚至幾億美元的費(fèi)用。因此,對于早期研究項(xiàng)目,如果通過股權(quán)投資早期介入,代價會比較低廉。默沙東公司此次設(shè)立的企業(yè)創(chuàng)投基金,只是從企業(yè)的140億元現(xiàn)金中的很少一部分。默沙東正在有計劃、有針對性地投資年輕的創(chuàng)新研發(fā)公司,首期投入資金5億美元。

  該基金被命名為“默沙東研究風(fēng)險投資基金”,目的是從世界各地生物技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)新企業(yè)群中尋找和投資下一個基因泰克或安進(jìn)公司,發(fā)掘各類產(chǎn)業(yè)化機(jī)遇,使類似像重組DNA、單抗、干細(xì)胞、干擾RNA、PCR等革命性技術(shù)能真正產(chǎn)品化用于臨床。

  盡管這樣的投資有風(fēng)險,但作為早期風(fēng)險投資,回報和好處有許多,包括可進(jìn)行投資組合,并得到經(jīng)驗(yàn)豐富的默沙東公司科學(xué)家的專業(yè)支持和幫助。此外,一旦這些公司項(xiàng)目成熟,作為潛在的合作伙伴或可對其并購?! ?/p>

  探路投資模式  

  在此之前,默沙東一直對風(fēng)險投資這一業(yè)務(wù)不感興趣,但今年以來,默沙東一改以往的作風(fēng),向風(fēng)險投資“示愛”。今年3月,默沙東建立了全球健康創(chuàng)新基金,注資2.5億美元,主要投資非制藥領(lǐng)域,如醫(yī)療服務(wù)或醫(yī)療IT類企業(yè)。這是默沙東目前還未涉足、但未來可能會參與的行業(yè)。

  默沙東選擇的投資管理模式與業(yè)內(nèi)企業(yè)創(chuàng)投的做法基本類似,沒有走禮來新推出的企業(yè)創(chuàng)投聯(lián)合風(fēng)險基金加禮來資產(chǎn)的投資模式。禮來在今年上半年新創(chuàng)的風(fēng)險基金投資模式,是與外部風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)合作,將公司部分項(xiàng)目注入到新的生物技術(shù)公司,禮來同時也提供資金和后續(xù)支持,并保留未來的收購權(quán)。

  默沙東高級副總裁、全球技術(shù)轉(zhuǎn)讓和管理主管David Nicholson強(qiáng)調(diào),默沙東不走禮來的模式,不對被投公司注入無形資產(chǎn)和購買未來收購權(quán)。但是,默沙東可能會選擇性投資一些其他風(fēng)險基金所投資的公司。

  作為企業(yè)創(chuàng)投的一部分,默沙東還打算投資相當(dāng)一部分資金給傳統(tǒng)風(fēng)險基金。先以LP身份介入,默沙東正在美國、歐洲和中國尋求GP合作伙伴。對早期公司進(jìn)行投資,并提供默沙東科學(xué)家對這些被投資的生物科技公司進(jìn)行技術(shù)指導(dǎo)和幫助,借此亦可內(nèi)部追蹤這些公司的研發(fā)進(jìn)展。一旦項(xiàng)目成熟,默沙東商務(wù)開拓部門便可及時跟進(jìn)。目前,默沙東與一家風(fēng)險投資已開始合作并投資了若干家生物技術(shù)公司。

  默沙東的企業(yè)創(chuàng)投,既有臺前自我管理的模式,也有幕后的委托管理模式。默沙東沒有披露自己投資給那家風(fēng)險投資基金,主要是應(yīng)GP的要求,因?yàn)椴⒎撬凶顑?yōu)秀的企業(yè)家都喜歡大藥廠參股。在早期運(yùn)作階段,這些企業(yè)家并不希望大藥廠參股或入席董事會,他們寧愿到公司有起色或有重大突破時,再與大藥廠談條件合作或并購事宜。所以,當(dāng)某一風(fēng)險投資基金幫默沙東或輝瑞理財投資,往往會被生物技術(shù)公司CEO們敬而遠(yuǎn)之。所以,保持默沙東LP的神秘,或許對雙方都有好處。在目前這個階段,中小企業(yè)對錢的饑渴遠(yuǎn)甚于其對默沙東或輝瑞技術(shù)指導(dǎo)的需求。的確,如果是大公司的錢,“婆婆”多了,公司運(yùn)營模式和文化就會走樣,這是很現(xiàn)實(shí)的考慮。

  至于默沙東企業(yè)創(chuàng)投基金通過自我管理和以LP身份委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理這兩種方式對外投資和管理,究竟哪種更合適或能持久,要看投資結(jié)果。主要還是看能為默沙東帶來多少新藥產(chǎn)品,而不是看給默沙東帶來多大的投資回報。華爾街評估默沙東的業(yè)績和股票主要看其主營業(yè)務(wù)的成長性和盈利能力,而不是企業(yè)創(chuàng)投小額資金的“蠅頭小利”。幾億美元對一家創(chuàng)投基金或許是不小的數(shù)目,但對默沙東這樣的醫(yī)藥巨頭,每年幾百億美元的銷售收入,上百億美元的現(xiàn)金和凈收入,則確確實(shí)實(shí)是個小數(shù)目。

  當(dāng)然,也有像羅氏這樣的企業(yè),曾經(jīng)在歐洲有“另類銀行”的名聲,無論在企業(yè)創(chuàng)投、生物技術(shù)投資及并購整合方面在業(yè)內(nèi)都算是高手?! ?/p>

  活躍度持續(xù)高漲  

  對于生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)及眾多中小企業(yè)而言,默沙東此番投資新舉措當(dāng)然是好消息,因?yàn)樯锛夹g(shù)作為高成長、高風(fēng)險、高回報的行業(yè),永遠(yuǎn)需要更多的資金支持。

  不過,這些企業(yè)對默沙東設(shè)立企業(yè)創(chuàng)投這一消息并未感到興奮無比,因?yàn)檫@也不是什么新鮮事。在企業(yè)創(chuàng)投領(lǐng)域,默沙東只能算是后起之秀,先行者如強(qiáng)生、葛蘭素史克、諾華、羅氏,早已經(jīng)營實(shí)踐十幾年甚至幾十年,最近幾年又有輝瑞、禮來、安進(jìn)等加入,這些大型生物制藥公司在企業(yè)創(chuàng)投領(lǐng)域一直表現(xiàn)得十分活躍。

  這些大藥廠的企業(yè)創(chuàng)投,因?yàn)橛玫氖亲约旱腻X,沒有管理周期和退出壓力,所以投資比較勇猛,一如既往地投入大筆現(xiàn)金給多家早期研發(fā)項(xiàng)目公司。相反,傳統(tǒng)的風(fēng)險投資基金現(xiàn)在的日子沒有這么好過,投資早期項(xiàng)目力不從心,不再成為它們的關(guān)注重點(diǎn)。最近普華永道的數(shù)據(jù)顯示,今年第二季度,全美對生物技術(shù)公司投資金額為12億美元,共投資了116家企業(yè),風(fēng)險投資的投資金額下降9%,成交的項(xiàng)目數(shù)量也下降24%。

  大型制藥廠設(shè)立的企業(yè)創(chuàng)投,參與早期公司投資,也受到傳統(tǒng)VC和部分企業(yè)家的歡迎。除了得到資金支持外,VC還能得到未來發(fā)展和退出的保證。傳統(tǒng)風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)最希望看到的是其投資的企業(yè)被大公司收購,這樣回報更快,而不必?fù)?dān)心IPO之后股價下跌,退出時投資收益打折扣。例如,生物技術(shù)公司Aileron,最初從“蘋果樹”風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)得到首輪投資資金后,2009年分別得到了來自葛蘭素史克、禮來、諾華和羅氏企業(yè)創(chuàng)投4000萬美元的股權(quán)融資。這不僅保證這家初創(chuàng)企業(yè)有充足資金開發(fā)和運(yùn)行,而且使該企業(yè)后來與羅氏達(dá)成11億美元的長期合作交易,Aileron得到羅氏首付2500萬美元,啟動了多個疾病領(lǐng)域的多肽藥物開發(fā)計劃。

  而仍需強(qiáng)調(diào)的是,創(chuàng)新研發(fā)是生物醫(yī)藥企業(yè)的核心競爭力,藥廠投資中小企業(yè)的股權(quán),并不是企業(yè)賺錢的主要方式,研發(fā)、生產(chǎn)和銷售藥品才是默沙東等大型制藥企業(yè)的主營業(yè)務(wù),建立企業(yè)創(chuàng)投,對早期創(chuàng)新公司的投資主要不是財物性投資而是戰(zhàn)略性的投資,為企業(yè)增加創(chuàng)新活力和核心競爭力。因?yàn)槟硸|不是高盛和美林,默沙東是藥廠,藥廠的品牌和主營業(yè)務(wù)就是為健康衛(wèi)生事業(yè)提供新技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù),離開這一主營方向,就是失去默沙東的品牌和巨大的無形資產(chǎn)。

  從這個意義講,默沙東正在做有利于其創(chuàng)新研發(fā)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。過去,把錢投給內(nèi)部研發(fā)項(xiàng)目;現(xiàn)在,把錢更多投向外部創(chuàng)新項(xiàng)目和公司,投向新興技術(shù)和市場。而這正是默沙東現(xiàn)任CEO上任后反復(fù)強(qiáng)調(diào)的。

Tags:醫(yī)藥企業(yè) 制藥公司

責(zé)任編輯:露兒

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