核心提示：針對(duì)愈發(fā)頻繁的醫(yī)療健康投資案例，衛(wèi)生部衛(wèi)生發(fā)展研究中心主任張振忠表示，未來5-10年，藥品研發(fā)與生產(chǎn)、醫(yī)療器械本地化的研發(fā)與生產(chǎn)、服務(wù)于高端醫(yī)療的醫(yī)院、直接服務(wù)于醫(yī)療衛(wèi)生的信息產(chǎn)業(yè)和健康保險(xiǎn)5大領(lǐng)域?qū)⒆钣袃r(jià)值。

雖然生物醫(yī)藥比其他行業(yè)更有成長(zhǎng)性和創(chuàng)新活力，但由于產(chǎn)業(yè)具有長(zhǎng)周期、高風(fēng)險(xiǎn)、高投入和潛在高回報(bào)的特點(diǎn)，資本對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)既愛又怕，這促使一些另類風(fēng)險(xiǎn)投資模式受到追捧。

爭(zhēng)奪進(jìn)入白熱化

清科研究中心發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2012年2月中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資市場(chǎng)共發(fā)生投資案例29起，25起披露了金額，涉及約6.05億美元。其中，生物技術(shù)、醫(yī)療健康行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，4起投資案例涉資約為2.75億美元，占比高達(dá)45.4%。

針對(duì)愈發(fā)頻繁的醫(yī)療健康投資案例，衛(wèi)生部衛(wèi)生發(fā)展研究中心主任張振忠表示，未來5-10年，藥品研發(fā)與生產(chǎn)、醫(yī)療器械本地化的研發(fā)與生產(chǎn)、服務(wù)于高端醫(yī)療的醫(yī)院、直接服務(wù)于醫(yī)療衛(wèi)生的信息產(chǎn)業(yè)和健康保險(xiǎn)5大領(lǐng)域?qū)⒆钣袃r(jià)值。

有數(shù)據(jù)顯示，中國70%以上的已上市醫(yī)藥企業(yè)得到過VC/PE直接或間接的支持。而現(xiàn)在，VC/PE爭(zhēng)奪醫(yī)療健康企業(yè)更進(jìn)入白熱化階段。IDG資本投資12家企業(yè)、NEA投資6個(gè)項(xiàng)目、建銀國際投資12個(gè)項(xiàng)目、清科集團(tuán)投資4個(gè)項(xiàng)目，而鼎暉投資、紀(jì)源資本、百奧維達(dá)中國基金、賽富亞洲、盤古創(chuàng)富投資也是戰(zhàn)果卓著。在這波醫(yī)藥企業(yè)的崛起中，與其他國家相比，中國企業(yè)潛力優(yōu)勢(shì)明顯。

另類風(fēng)投模式興起

現(xiàn)在，生物醫(yī)藥VC投資往往需要有協(xié)同投資的機(jī)構(gòu)共同投入足夠的資金。過去幾百萬美元就可以支持一家初創(chuàng)型公司，現(xiàn)在沒有幾千萬美元甚至上億美元投資，要做成功一家生物公司幾乎是不可能的事。但是IPO市場(chǎng)不景氣，即使上市成功，公司估值也不高，上市后跌破發(fā)行價(jià)的情況比比皆是，這讓準(zhǔn)備套現(xiàn)退出的投資者欲哭無淚。鑒于生物醫(yī)藥風(fēng)險(xiǎn)投資的新特點(diǎn)，2011年以來興起了一種另類風(fēng)險(xiǎn)投資模式，即以新藥研發(fā)資產(chǎn)為核心，設(shè)立虛擬公司或聯(lián)盟的投資模式。

這與過去流行的從大公司轉(zhuǎn)移非重磅藥資產(chǎn)、設(shè)立特色藥公司的做法不同，緣起傳統(tǒng)VC支持的中小研發(fā)型企業(yè)由于后續(xù)融資難，研發(fā)項(xiàng)目停頓或資產(chǎn)擱置，企業(yè)面臨巨大損失。所以，從資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制角度，這是風(fēng)險(xiǎn)投資公司自我保護(hù)的投資管理模式。據(jù)悉，在我國也有這種模式的初步嘗試，將海外風(fēng)險(xiǎn)投資公司下屬生物醫(yī)藥企業(yè)的無形資產(chǎn)打包注入新設(shè)立的藥物研發(fā)公司，使這些資產(chǎn)不至于因?yàn)槠髽I(yè)倒閉而被低價(jià)拍賣流失。

去年CMEA Capital風(fēng)險(xiǎn)基金發(fā)起成立一家虛擬公司，主要通過技術(shù)轉(zhuǎn)讓模式，獲得有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公司，迅速推進(jìn)到臨床試驗(yàn)。一旦有臨床驗(yàn)證數(shù)據(jù)和結(jié)果，就與大藥廠達(dá)成合作協(xié)議，獲得技術(shù)合作轉(zhuǎn)讓金，后期開發(fā)負(fù)擔(dān)則由大藥廠買單。

不僅風(fēng)險(xiǎn)投資公司在努力探索新的投資模式，其背后的有限合伙人也有興趣采納新的投資策略。由于投資一家功能齊全的生物醫(yī)藥公司花費(fèi)大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，因此大藥廠和生物技術(shù)公司也對(duì)這種模式相當(dāng)感興趣。它們逐漸明白，如果不早期介入這些創(chuàng)新研發(fā)公司，有可能失去未來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

特色藥物公司受青睞

當(dāng)然，不是所有風(fēng)險(xiǎn)基金都在做類似的大刀闊斧的改革。在生物醫(yī)藥界，保守的投資理念和模式還將占據(jù)行業(yè)主流相當(dāng)一段時(shí)間。那些仍然偏好投資晚期階段的風(fēng)險(xiǎn)投資者，也需要做適當(dāng)調(diào)整，選擇成功率較大的領(lǐng)域，比如特定治療領(lǐng)域、抗生素、生命科技領(lǐng)域、醫(yī)療信息技術(shù)等。

不管采用新模式還是老模式，VC/PE機(jī)構(gòu)都在尋找和嘗試一些新東西。因?yàn)樯锛夹g(shù)產(chǎn)業(yè)永遠(yuǎn)是在動(dòng)態(tài)中求變求發(fā)展，不可能用30年前的思維和模式去投資和管理新的項(xiàng)目和公司。

特色藥物公司仍然是風(fēng)險(xiǎn)投資者比較喜歡的標(biāo)的。過去一段時(shí)期的投資記錄顯示，相對(duì)而言，投資規(guī)模小、周期短、目標(biāo)明確的醫(yī)藥研發(fā)公司比大型多元化業(yè)務(wù)的公司更受歡迎，關(guān)鍵是不要把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里。