一場(chǎng)行業(yè)的“革命”，必定會(huì)誕生出“英雄”。隨著GMP改造時(shí)間紅線的臨近，在這一場(chǎng)由GMP升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)里，醫(yī)藥江山的版圖將會(huì)如何劃分，誰(shuí)又能成為真正的王者？

新標(biāo)施壓并購(gòu)成風(fēng)

近期A股藥企中報(bào)相繼浮出水面，資本市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的關(guān)注也隨之轉(zhuǎn)移到中報(bào)業(yè)績(jī)上，新版GMP改造的影響再次成為關(guān)注重心。國(guó)內(nèi)多家產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)，中小藥企股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為逐漸增多，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)壓力和新版GMP改造的壓力，刺激更多藥企尋求資金活水，國(guó)內(nèi)藥企并購(gòu)浪潮快速到來(lái)。

根據(jù)新版GMP要求，在2015年12月31日前，所有類別的藥品及生產(chǎn)藥品的企業(yè)、生產(chǎn)車間均應(yīng)符合新標(biāo)準(zhǔn)，未達(dá)要求的企業(yè)或車間，在期限到來(lái)后不得繼續(xù)生產(chǎn)藥品。這對(duì)眾多實(shí)力較弱的中小企業(yè)而言，無(wú)疑是雪上加霜。紅日藥業(yè)在日前發(fā)布的中報(bào)中表示，新版GMP等規(guī)范的推出，企業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本不斷提高，可能影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。目前國(guó)內(nèi)有九成左右的藥企都屬于中小企業(yè)，70%以上企業(yè)營(yíng)收不足5000萬(wàn)元，近20%企業(yè)處于虧損狀態(tài)，未來(lái)數(shù)年小藥企破產(chǎn)及部分中小藥企甚至大型藥企被收購(gòu)將是行業(yè)趨勢(shì)。

近日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案對(duì)此有所體現(xiàn)。如北京北大藥業(yè)有限公司擬以4559.93萬(wàn)元的價(jià)格，將持有的北京斯利安藥業(yè)有限公司49%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓；德州醫(yī)藥股份有限公司、吉林華康藥業(yè)股份有限公司、保定三九濟(jì)世藥業(yè)有限公司等也紛紛掛出了股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。

同時(shí)，一批大型藥企通過(guò)并購(gòu)重組迅速擴(kuò)大規(guī)模。海翔藥業(yè)1.2億元收購(gòu)蘇州第四制藥有限公司；仁和藥業(yè)2.88億元收購(gòu)江西藥都醫(yī)藥集團(tuán)持有的江西藥都樟樹(shù)制藥和江西藥都藥業(yè)兩公司100%股權(quán)。去年，中國(guó)生物技術(shù)集團(tuán)公司、上海醫(yī)藥工業(yè)研究院并入中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)，華潤(rùn)集團(tuán)重組北京醫(yī)藥集團(tuán)等項(xiàng)目順利實(shí)施。

對(duì)此，不少業(yè)內(nèi)人士對(duì)并購(gòu)后整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)的趨勢(shì)變化表示看好。招商證券認(rèn)為，新版GMP的推行將加快行業(yè)整合和國(guó)內(nèi)藥企的國(guó)際化進(jìn)程，行業(yè)集中度將加速提升。

上市藥企領(lǐng)跑大勢(shì)

面對(duì)新版GMP改造壓力下中小企業(yè)的陸續(xù)倒閉，資金實(shí)力雄厚的上市藥企成為了其中部分弱勢(shì)藥企的救星。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2011年1月至2012年7月，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共出現(xiàn)超過(guò)90起并購(gòu)案，而由A股藥企發(fā)起的并購(gòu)占比達(dá)80%，如康美藥業(yè)、貴州百靈、上海醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等。

對(duì)具有優(yōu)勢(shì)品牌、產(chǎn)品和銷售網(wǎng)絡(luò)的大型藥企而言，通過(guò)并購(gòu)能擴(kuò)大其市場(chǎng)份額，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，甚至涵蓋原料藥、化學(xué)制劑、生物制劑、中藥材等領(lǐng)域。與此同時(shí)，企業(yè)營(yíng)收增幅也非常明顯，如在幾大醫(yī)藥巨頭中，國(guó)藥集團(tuán)2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超1200億元，近8年間的營(yíng)業(yè)收入年均增幅達(dá)33%；華潤(rùn)醫(yī)藥年?duì)I業(yè)額逾345億元，而上海醫(yī)藥2011年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入達(dá)402.69億元。

而日前一起康恩貝2億收購(gòu)虧損藥企內(nèi)蒙古伊泰藥業(yè)的收購(gòu)案引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注。作為伊泰B股旗下的內(nèi)蒙古伊泰藥業(yè)，去年凈利潤(rùn)虧損3157萬(wàn)，今年1-4月份凈利潤(rùn)虧損1682萬(wàn)元。截至2011年12月31日，伊泰的凈資產(chǎn)僅有5759萬(wàn)元。康恩貝此次以156%的溢價(jià)率，受讓2億元收購(gòu)其88%的股權(quán)，正是看準(zhǔn)了其獨(dú)家品種麝香通心滴丸的巨大市場(chǎng)效益。數(shù)據(jù)顯示，該品種在2010年曾以強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力取得2367多萬(wàn)元銷售收入，按照其特色優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)發(fā)展空間，該品種或?yàn)榭刀髫悗?lái)巨大的利潤(rùn)收益。

除出手收購(gòu)中小企業(yè)，越來(lái)越多的資金流由大型上市藥企轉(zhuǎn)入了民營(yíng)醫(yī)院。如近期的金陵藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥、千紅制藥以及雙鷺?biāo)帢I(yè)等先后涉水民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的創(chuàng)辦和并購(gòu)。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉或是上市企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸或意圖整體轉(zhuǎn)型的前兆。

基于此，專家預(yù)計(jì)，手握巨額超募資金的A股上市公司有望引領(lǐng)國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)大勢(shì)。

【觀點(diǎn)】

社會(huì)資本是“兔子”，不是“狼”。如今談及社會(huì)資本入“公”，其實(shí)只是資本的進(jìn)入，并沒(méi)有達(dá)到股份制改造的程度。社會(huì)資本進(jìn)入公立醫(yī)院相當(dāng)于投了一筆風(fēng)險(xiǎn)投資，如果醫(yī)院管理經(jīng)營(yíng)模式不改變，醫(yī)療質(zhì)量和醫(yī)療服務(wù)不改善，投資必將是失敗的。只有進(jìn)行現(xiàn)代化管理，以人為本，而非以利益為本，才能將政策真正落到實(shí)處。

——國(guó)家醫(yī)改政策課題組 張中南

從政策導(dǎo)向看來(lái)，下半年醫(yī)療器械行業(yè)中，縣級(jí)公立醫(yī)院改革、社會(huì)資本辦醫(yī)診療儀器將更新?lián)Q代，預(yù)計(jì)“十二五”期間拉動(dòng)新增醫(yī)療器械產(chǎn)值2000億元，或形成8-10家產(chǎn)值超過(guò)50億元的大型醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。但是，我國(guó)在世界醫(yī)療器械市場(chǎng)僅占不足3%的份額，由于在這個(gè)行業(yè)的高端診療設(shè)備領(lǐng)域缺乏專業(yè)型研究人才，無(wú)法掌握核心技術(shù)，以致競(jìng)爭(zhēng)力不足，設(shè)備和技術(shù)培訓(xùn)基本依賴進(jìn)口。

——中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員 郭凡禮

研發(fā)型公司在整個(gè)制藥產(chǎn)業(yè)鏈條上還是很早期的項(xiàng)目，但是從藥品研發(fā)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)屬于中后期發(fā)展階段了，企業(yè)已經(jīng)走到轉(zhuǎn)型的十字路口。對(duì)這類企業(yè)的投資應(yīng)把握好時(shí)機(jī)，太早，投資機(jī)構(gòu)會(huì)覺(jué)得沒(méi)有把握，太晚企業(yè)就不需要機(jī)構(gòu)的錢了，所以VC/PE需要陪伴企業(yè)發(fā)展一段時(shí)間，選擇合適的時(shí)機(jī)再進(jìn)行投資。

——海達(dá)投資醫(yī)藥投資董事總經(jīng)理 陳巧