接手紫竹估值偏高

 11月23日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公告，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司將轉(zhuǎn)讓北京紫竹藥業(yè)有限公司42.28%股權(quán)。

北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣認(rèn)為“根據(jù)兩家約定的受讓條件，估計(jì)已經(jīng)圈定了擬受讓企業(yè)，從現(xiàn)在紫竹藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)狀況看，估計(jì)受讓方應(yīng)該是國(guó)有企業(yè)，特別是國(guó)資委所屬藥企，那么肯定是國(guó)藥、華潤(rùn)其中之一，根據(jù)紫竹藥業(yè)原歸屬看，應(yīng)該是華潤(rùn)，至于是否是北藥集團(tuán)，我看不一定，因?yàn)槿A潤(rùn)正在進(jìn)行內(nèi)部深度整合，這種整合超越了原來(lái)的架構(gòu)和戰(zhàn)略意圖。”

     中國(guó)信達(dá)正在進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和贏利模式調(diào)整，戰(zhàn)略定位已明確為以不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為核心，同時(shí)準(zhǔn)備境外上市，這樣就需要對(duì)原有資產(chǎn)進(jìn)行重新定位和整合，對(duì)現(xiàn)有存量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處置，同時(shí)增加不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)購(gòu)置率。所以，中國(guó)信達(dá)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)給予未來(lái)發(fā)展考慮。

至于附加條件如此苛刻，史立臣認(rèn)為： 附加條件如此苛刻，不過是已經(jīng)擬定了受讓企業(yè)，估計(jì)事前華潤(rùn)與中國(guó)信達(dá)進(jìn)行過多次的深度溝通，雙方共同擬定的受讓條款。公開轉(zhuǎn)讓，還要提出如此苛刻的條件，更說(shuō)明提前擬定了受讓企業(yè)。

  根據(jù)目前紫竹藥業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，還是有些偏高，因?yàn)樽现袼帢I(yè)2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83775萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)23912萬(wàn)元、凈利潤(rùn)21566萬(wàn)元，紫竹藥業(yè)凈利潤(rùn)率25%，按照醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)率看，紫竹藥業(yè)的利潤(rùn)率并不特別高，紫竹藥業(yè)的估值已經(jīng)遠(yuǎn)超于醫(yī)藥行業(yè)的增速，而且紫竹藥業(yè)是盈利能力頗高的避孕藥廠商，25%的凈利潤(rùn)率，還真不高，這樣從預(yù)期看，紫竹藥業(yè)15.48億估值還是偏高。

   接盤后，紫竹藥業(yè)應(yīng)該 并入華潤(rùn)系醫(yī)藥板塊，協(xié)同華潤(rùn)系其他醫(yī)藥板塊共同發(fā)展。

至于對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)格局影響，估計(jì)不大。

整合中藥制劑資源

11月21日，山東產(chǎn)權(quán)交易所公告，山東棗莊中藥廠擬以1.33億元的價(jià)格，將持有的山東三九藥業(yè)有限公司45%國(guó)有股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓。

山東棗莊中藥廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)沒有疑問的，肯定進(jìn)入華潤(rùn)。

因?yàn)槿A潤(rùn)需要加大對(duì)山東及其周邊市場(chǎng)的深度影響嗎，同時(shí)，中藥制劑在華潤(rùn)較為分散，需要整合中藥制劑的資源，形成統(tǒng)一生產(chǎn)的格局。

   山東棗莊中藥廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓比紫竹藥業(yè)更加明顯，已經(jīng)不是圈定，而是直接定位到華潤(rùn)了。

華潤(rùn)接盤后，華潤(rùn)系的普通中藥制劑的生產(chǎn)肯定向山東三九集中，尤其是需要規(guī)?；闹兴幹苿?，這樣肯定會(huì)大幅度提升山東三九的生產(chǎn)能力，由于華潤(rùn)有自成體系的商業(yè)系統(tǒng)，山東三九的銷售也不會(huì)存在問題，整體來(lái)說(shuō)是非常利好山東三九的。

不難看出，兩企業(yè)的大股東都是華潤(rùn)，紫竹藥業(yè)和山東棗莊中藥廠股權(quán)轉(zhuǎn)讓之間肯定有非常密切的聯(lián)系。

華潤(rùn)在強(qiáng)化資源的配置和內(nèi)部整合能力，因?yàn)樵诠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，華潤(rùn)在幾個(gè)巨頭中優(yōu)勢(shì)不明顯，這需要重新整合工業(yè)資源，強(qiáng)化工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

   同時(shí)，也說(shuō)明華潤(rùn)開始強(qiáng)化自身在國(guó)資委的地位，獲得更多的資源和匹配能量。

   華潤(rùn)開始走強(qiáng)化之路，而不僅僅是規(guī)模的無(wú)質(zhì)量擴(kuò)大，華潤(rùn)將奠定中國(guó)醫(yī)藥三巨頭的地位。