4月醫(yī)藥指數(shù)跌3.5%，跑輸滬深300指數(shù)1.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著各公司的一季報(bào)逐步披露，醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)從3月份的大幅跑贏大盤轉(zhuǎn)而到4月份的跑輸大盤，符合我們行情延續(xù)至季報(bào)末的判斷。從子板塊表現(xiàn)看，之前漲幅較少的醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械板塊出現(xiàn)了補(bǔ)漲行情，領(lǐng)漲行業(yè)，而醫(yī)藥流通、原料藥、化學(xué)制劑和中藥板塊調(diào)整幅度較大。

    行業(yè)開局良好，上市公司一季報(bào)成績(jī)合格。2013年3月醫(yī)藥制造業(yè)累收入1726億元，同比增長(zhǎng)21%，延續(xù)了2012年下半年以來的回暖趨勢(shì)；利潤(rùn)總額177億元，同比增長(zhǎng)24%，繼續(xù)維持在較高增速水平。我們預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)后續(xù)季度會(huì)維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，2013年全年醫(yī)藥制造業(yè)整體收入增速約20%.醫(yī)藥上市公司今年一季度實(shí)現(xiàn)收入1385億元，同比增長(zhǎng)16.02%.實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)106億元，同比增長(zhǎng)16.36%.實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)96億元，同比增長(zhǎng)14.83%.收入和利潤(rùn)增速超過30%的企業(yè)分別占27%和32%.與歷史數(shù)據(jù)相比，醫(yī)藥企業(yè)的收入增速、利潤(rùn)增速和盈利能力均基本維持穩(wěn)定，行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健。

    政策及輿情動(dòng)態(tài)：禽流感疫情近尾聲，中成藥調(diào)價(jià)風(fēng)聲漸近。1）禽流感疫情近尾聲，第=版診療方案出臺(tái)。截至5月1日，全國(guó)內(nèi)地共報(bào)告127例確診病例，新增病例較前放緩。4月10日，衛(wèi)計(jì)部印發(fā)《人感染H7N9禽流感診療方案》第2版，原來的疏風(fēng)解毒膠囊、連花清瘟膠囊等中成藥獨(dú)家品種都被保留了，新增了金蓮清熱泡騰片、喜炎平注射液、熱毒寧注射液、參附注射液等品種；生脈注射液、清開靈注射液被拋棄。2）中成藥調(diào)價(jià)將于下半年啟動(dòng)，中藥保護(hù)品種特價(jià)獨(dú)行。中藥協(xié)會(huì)會(huì)議和全國(guó)藥交會(huì)上，發(fā)改委等相關(guān)部門官員透露，關(guān)于今年中成藥價(jià)格的調(diào)整，再次明確單獨(dú)定價(jià)、優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、解放思想，實(shí)事求是。

    行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：1）藥品降價(jià)；2）生產(chǎn)成本上漲；3）醫(yī)?？刭M(fèi)加強(qiáng)。

    維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。行業(yè)短期催化劑偃旗息鼓，5月將延續(xù)分化行情，買點(diǎn)可能在調(diào)整中浮現(xiàn)：1）H7N9禽流感病例新增速度明顯放緩媒體報(bào)道熱點(diǎn)也轉(zhuǎn)移到了雅安救災(zāi)，禽流感概念股行情或已結(jié)束；2）醫(yī)藥板塊己度過一季報(bào)集中披露期，接下來將是約3個(gè)月的業(yè)績(jī)真空期；3）后續(xù)政策主要有新版基藥定價(jià)、各省招標(biāo)、中藥降價(jià)，我們認(rèn)為，專利藥的降價(jià)壓力不大，但無論降幅如何，降價(jià)在心理上都是負(fù)面預(yù)期，靴子落地前板塊估值都將受到壓制；4）板塊相對(duì)溢價(jià)處于高位，銀行、地產(chǎn)、電子等行業(yè)基本面變化可能引發(fā)機(jī)構(gòu)調(diào)倉，從而抽離醫(yī)藥股的資金。我們判斷，行業(yè)將繼續(xù)按照4月份的分化行情演繹，精選個(gè)股將是投資方向，建議投資者耐心持有專利藥公司。5月組合為：天士力、康緣藥業(yè)、海思科、雙鷺?biāo)帢I(yè)、華東醫(yī)藥、三諾生物。