IPO的“休克療法”使得所有的VC/PE的投資熱情大打折扣。

2013年第一季度，是過(guò)去10年中國(guó)資本市場(chǎng)惟一一個(gè)沒(méi)有IPO的一季度。

據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，VC/PE支持的醫(yī)藥公司中有11家中止審查，33家排隊(duì)在審?？此票^的局面對(duì)于關(guān)注醫(yī)藥領(lǐng)域的投資者卻嗅不出危機(jī)的意味。

沒(méi)有比數(shù)據(jù)更能說(shuō)明VC/PE對(duì)醫(yī)藥的熱情。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008~2012年，醫(yī)療健康行業(yè)投資熱度保持上升態(tài)勢(shì)，2012年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形式低迷，多數(shù)行業(yè)VC/PE投資均大幅下滑，但醫(yī)療健康行業(yè)投資案例數(shù)仍保持增長(zhǎng)，達(dá)到188起。

6月20日，在第三屆中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)開(kāi)幕式上，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO倪正東指出：“在醫(yī)改逐步深入的背景下，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)成為VC/PE關(guān)注的重點(diǎn)。投互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)像過(guò)山車，投醫(yī)療健康行業(yè)咱們很踏實(shí)。”

他提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年，醫(yī)藥行業(yè)投資案例數(shù)及投資金額均為行業(yè)最高，投資案例91起，占全行業(yè)的48%，已披露投資金額12.67億美元，平均投資金額為1493萬(wàn)美元。

面對(duì)巨大的IPO“堰塞湖”，倪正東分析指出：“IPO是個(gè)通道，不可能關(guān)掉?，F(xiàn)在有消息說(shuō)7月份就要重開(kāi)IPO，大家只要耐得住寂寞就一定能等到那一天。”

VC/PE重兵醫(yī)藥

近年來(lái)，VC/PE對(duì)醫(yī)藥板塊的重視程度越來(lái)越高，醫(yī)藥投資的案例越來(lái)越多。

倪正東表示：“從國(guó)內(nèi)的主流基金來(lái)看，管理團(tuán)隊(duì)對(duì)醫(yī)療健康團(tuán)隊(duì)的重視程度越來(lái)越高。我們以前跟基金的主管合伙人打交道，他們都不太提醫(yī)療健康板塊，現(xiàn)在的態(tài)度完全轉(zhuǎn)變，都說(shuō)投醫(yī)療健康特別好。”

像紅杉資本這類以往并不看得上醫(yī)藥的資本大鱷，也在互聯(lián)網(wǎng)、快消行業(yè)形勢(shì)不好的情況下，選擇大舉進(jìn)軍醫(yī)藥，并組建了強(qiáng)大的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)。

面對(duì)依然處于鎖定狀態(tài)的IPO，倪正東指出：“IPO關(guān)掉12個(gè)月未必就是壞事，這種措施就是幫助我們把價(jià)格壓下來(lái)百分之二三十，甚至四五十。”

此外，不僅僅是上市，并購(gòu)也是VC/PE退出的方式之一。

2012年，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)并購(gòu)案例67起，涉及并購(gòu)金額16.96億美元。并購(gòu)案例數(shù)較2011年出現(xiàn)一定回落，但并購(gòu)額有所上漲。

從行業(yè)分布來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)占整個(gè)醫(yī)療健康行業(yè)的76%，次之為醫(yī)療設(shè)備，占17%.從地區(qū)分布上來(lái)看，醫(yī)療健康行業(yè)并購(gòu)主要分布在江蘇、廣東、北京、上海和浙江，并購(gòu)案例數(shù)分別為11、9、6、6、6.

在談及醫(yī)藥板塊的投資時(shí)，九鼎投資合伙人禹勃也認(rèn)可并購(gòu)的方式，他指出：“九鼎在過(guò)去5年投資了五六十家企業(yè)，涉及的領(lǐng)域有醫(yī)院、檢測(cè)試劑、中藥等，目前有12家企業(yè)受審。九鼎未來(lái)還將專注于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的整合并購(gòu)。”

首選核心技術(shù)

對(duì)于新進(jìn)醫(yī)療行業(yè)的VC/PE來(lái)說(shuō)，進(jìn)軍醫(yī)藥和醫(yī)療產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為大勢(shì)所趨，但是這一領(lǐng)域也存在其特殊性。進(jìn)軍什么領(lǐng)域主要取決于你能否獲得核心技術(shù)。

深圳市源政投資發(fā)展有限公司董事長(zhǎng)楊向陽(yáng)指出：“首先你要分清楚你投的這個(gè)領(lǐng)域叫醫(yī)療領(lǐng)域，還是醫(yī)藥領(lǐng)域，或者什么其他的領(lǐng)域，投的這個(gè)企業(yè)或者投的這個(gè)項(xiàng)目，要分析它是靠市場(chǎng)能力，還是靠它的核心技術(shù)去贏得利潤(rùn)和發(fā)展？”

在他看來(lái)，醫(yī)療設(shè)備企業(yè)超過(guò)90%投資靠市場(chǎng)能力發(fā)展起來(lái)，這些企業(yè)也取得了不錯(cuò)的成績(jī)。但是，楊向陽(yáng)指出：“反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)市場(chǎng)能力很強(qiáng)的企業(yè)和組織，或者一個(gè)團(tuán)隊(duì)，要去做非醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，會(huì)更容易。因?yàn)獒t(yī)藥產(chǎn)業(yè)畢竟是一個(gè)資本投入很高，有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。”

他說(shuō)：“我們經(jīng)常會(huì)討論，如果你真的打算投醫(yī)療健康領(lǐng)域，首先要關(guān)注它的核心技術(shù)。如果有核心技術(shù)，這個(gè)公司在你投了若干年以后，價(jià)值只會(huì)越來(lái)越高。”

除了核心技術(shù)之外，更值得新入場(chǎng)VC/PE關(guān)注的是，醫(yī)藥行業(yè)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，也許前一天還是金礦的產(chǎn)品，第二天就會(huì)被監(jiān)管部門禁止或者限制。這樣的例子不勝枚舉。

禹勃指出：“前段時(shí)間我們否定了一個(gè)高端抗生素項(xiàng)目，是基于國(guó)內(nèi)醫(yī)藥消費(fèi)結(jié)構(gòu)改變的系統(tǒng)趨勢(shì)分析的基礎(chǔ)上作出的判斷。我國(guó)藥品消費(fèi)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生大規(guī)模的調(diào)整。比如抗生素用量下降，口服制劑取代注射劑，未來(lái)商業(yè)保險(xiǎn)帶來(lái)非醫(yī)保產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上升等等。我們作了一個(gè)分析，有利于投資過(guò)程中規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。”