為進(jìn)一步加強(qiáng)首次公開(kāi)發(fā)行股票過(guò)程監(jiān)管，證監(jiān)會(huì)于1月12日公布了《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》。截至1月14日，已有3家醫(yī)藥類公司IPO暫緩。

1月14日，博騰股份發(fā)布公告，公司與保薦人兼主承銷商西南證券協(xié)商，決定推遲刊登上市公告，原定于1月14日進(jìn)行的網(wǎng)上路演暫時(shí)取消。而上周，備受市場(chǎng)追捧的醫(yī)藥股奧賽康公布了72.99元/股的高發(fā)行價(jià)以及67倍的市盈率，一舉創(chuàng)下此次IPO重啟以來(lái)的新高，引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。

據(jù)記者了解，由于奧賽康本次發(fā)行股份中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量遠(yuǎn)大于新股數(shù)量，市場(chǎng)質(zhì)疑奧賽康原股東利用政策漏洞高額套現(xiàn)，奧賽康由此成為首只暫緩發(fā)行上市的新股。隨后，慈銘體檢也暫緩發(fā)行。相比之下，博騰股份是A股首家醫(yī)藥定制研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)（CMO），其主承銷商西南證券給出的公司估值相對(duì)于2013年動(dòng)態(tài)市盈率約31~37倍，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為價(jià)格不貴。

花旗銀行香港分行醫(yī)藥研究員陳子易告訴本報(bào)記者，發(fā)行價(jià)較高有兩方面原因。一方面，IPO關(guān)停很久，市場(chǎng)已經(jīng)饑渴了太久，需要一些“刺激”；另一方面，這3家企業(yè)其實(shí)資質(zhì)都不錯(cuò)，他們的動(dòng)態(tài)還需要進(jìn)一步關(guān)注。

上市腳步不會(huì)停止

在《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》中，證監(jiān)會(huì)要求，如擬定的發(fā)行價(jià)格（或發(fā)行價(jià)格區(qū)間上限）對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在網(wǎng)上申購(gòu)前3周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告（即風(fēng)險(xiǎn)公告），每周至少發(fā)布1次。證監(jiān)會(huì)還將對(duì)發(fā)行人的詢價(jià)、路演過(guò)程進(jìn)行抽查，發(fā)現(xiàn)發(fā)行人和主承銷商在路演推介過(guò)程中使用除招股意向書(shū)等公開(kāi)信息以外的發(fā)行人其他信息的，將中止其發(fā)行等。

隨著新規(guī)的出臺(tái)，繼奧賽康之后，慈銘體檢也發(fā)布暫緩發(fā)行上市公告：根據(jù)證監(jiān)會(huì)1月12日發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》的精神，公司和主承銷商協(xié)商決定推遲刊登發(fā)行公告，取消原定于1月13日舉行的網(wǎng)上路演。而此前，慈銘體檢已完成初步詢價(jià)和推介。

據(jù)悉，除奧賽康、慈銘體檢等宣布延遲發(fā)行之外，另有等待定價(jià)的其他發(fā)行人也緊急調(diào)整發(fā)行價(jià)，以應(yīng)對(duì)新規(guī)。

截至記者發(fā)稿時(shí)，有消息人士稱，其余已完成機(jī)構(gòu)網(wǎng)下詢價(jià)未出結(jié)果的新股也將重新調(diào)整定價(jià)。一些公司的人士表示，鑒于目前情況的變化，不到最后時(shí)刻，公司尚不能確定發(fā)行價(jià)，但發(fā)行價(jià)較原計(jì)劃調(diào)整是肯定的。

值得一提的是，由于新規(guī)的發(fā)布，行業(yè)平均市盈率或?qū)⒊蔀镮PO發(fā)行定價(jià)的一條“高壓線”。而對(duì)于上述3家被暫緩上市的企業(yè)，很多機(jī)構(gòu)依然十分看好其日后發(fā)展。中化集團(tuán)旗下的投資公司遠(yuǎn)東宏信有限公司投資部經(jīng)理劉寧告訴本報(bào)記者：“市場(chǎng)期待IPO開(kāi)閘已經(jīng)太久了，3家企業(yè)都很受追捧，他們應(yīng)該不會(huì)因?yàn)榇舜螘壕彾Ｖ股鲜械哪_步。”

定價(jià)雖高仍受追捧

“高定價(jià)”已成為IPO重啟之后廣受關(guān)注的問(wèn)題之一，很多公司被用來(lái)和此前上市的公司作對(duì)比，從這些對(duì)比中可以看出，目前暫緩的3家醫(yī)藥公司的定價(jià)都相對(duì)偏高。

以慈銘體檢為例，作為國(guó)內(nèi)體檢行業(yè)第一股，該公司未上市就備受市場(chǎng)青睞，雖然2012、2013年兩年業(yè)績(jī)均有不同程度下滑，但在其上市推介會(huì)上依舊有多家機(jī)構(gòu)捧場(chǎng)。

海通證券在1月初發(fā)布的新股投資價(jià)值分析報(bào)告中分析稱，鑒于慈銘擴(kuò)張能力較強(qiáng)，加上募投項(xiàng)目奧亞醫(yī)院在2014年以后的業(yè)績(jī)彈性，給予2013 年47~57 倍市盈率，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為37~45元。

由于國(guó)內(nèi)尚未有主營(yíng)體檢業(yè)務(wù)的上市公司，因此海通證券以已上市的專科醫(yī)院愛(ài)爾眼科、通策醫(yī)療作為可比公司。資料顯示，愛(ài)爾眼科2012年市盈率為68.59倍，預(yù)估2013~2015年市盈率分別為53.63倍、39.33倍和30.10倍；通策醫(yī)療2012年市盈率為55.94倍，2013~2015年分別是51.43倍、40.36倍和30.66倍。

有私募人士表示，體檢行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，慈銘體檢也面臨業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，雖然不知其最終定價(jià)結(jié)果，但海通證券給出的估值偏高。另有分析人士認(rèn)為，由于體檢業(yè)務(wù)的連鎖經(jīng)營(yíng)模式容易被復(fù)制，行業(yè)門檻不算高，近幾年民間體檢機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)，不少公立醫(yī)院也紛紛開(kāi)展體檢業(yè)務(wù)，慈銘體檢雖然有明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，但規(guī)模效應(yīng)還未明顯顯現(xiàn)，未來(lái)如不能形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)恐遭遇瓶頸。

國(guó)泰君安近期發(fā)布的新股IPO詢價(jià)分析報(bào)告中也對(duì)慈銘體檢進(jìn)行了估值，但比海通證券給出的估值略低。

此前，奧賽康確定上市發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)2012年攤薄市盈率67倍，按照2013年預(yù)計(jì)45%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，對(duì)應(yīng)2013年攤薄市盈率約為46倍。

而同類化藥企業(yè)信立泰，據(jù)相關(guān)信息披露，2012年市盈率為35.8倍，國(guó)信證券預(yù)估2013年市盈率為27.9倍；恩華藥業(yè)2012年市盈率為28.25倍，萬(wàn)聯(lián)證券預(yù)估2013年市盈率為38倍；國(guó)內(nèi)化藥制藥企業(yè)龍頭恒瑞醫(yī)藥2012年市盈率為36.8倍，廣發(fā)證券預(yù)估2013年市盈率為42倍。

一位不愿具名的券商分析師對(duì)記者表示，雖然新股的規(guī)則和過(guò)去不一樣，但是對(duì)應(yīng)奧賽康2013年的利潤(rùn)增長(zhǎng)率，46倍的市盈率還是比較高的，定價(jià)存在一定程度的高估。不過(guò)，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，奧賽康2013年1~9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.9億元，同比增長(zhǎng)33.62%；凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)39.11%。上述人士指出，行業(yè)普遍增速在25%~30%之間，單從數(shù)據(jù)上看，奧賽康近些年的發(fā)展還是不錯(cuò)的。

分析上述3家醫(yī)藥類公司IPO暫緩的現(xiàn)狀，基金界一些人士指出，發(fā)行價(jià)過(guò)高確實(shí)是奧賽康、慈銘、博騰股份暫緩的主要原因，雖然這些企業(yè)眼下都在各自領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位，但是隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，也要謹(jǐn)防上市后業(yè)績(jī)“變臉”，成為下一個(gè)“海普瑞”。