引領(lǐng)世界制藥行業(yè)的翹楚美國輝瑞公司，最近提議以上千億美元的價格并購英國對手阿斯利康，這起交易一經(jīng)公布即在全球范圍內(nèi)掀起軒然大波。在阿斯利康謝絕和輝瑞進行談判之后，兩家跨國巨頭之間的博弈又將何去何從？大西洋兩岸合作可能改寫行業(yè)格局的震蕩，又對中國同行、商界和政策制定者帶來怎樣的影響？

阿斯利康位列金融時報2013年英國500強中第十名，其在英國的地位，大約相當于中國移動、中海油或者上汽這類特大型企業(yè)集團在中國經(jīng)濟與社會的影響力。而且，制藥作為高附加值、科研導向型行業(yè)，屬于英國重點支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。因此，唐寧街10號的審核和決策不但對本國意義深遠，而且對相當規(guī)模的跨國并購、對美國和中國同樣具備參考價值。

歐美市場人士多數(shù)相信英國政府可能不會阻止這一交易，特別是輝瑞拋出了一支十分誘人的橄欖枝之后，即合并后的新控股公司注冊地址將遷至倫敦，即使總部和股票交易仍在紐約。如此以來，新輝瑞名義上將成為一家英國公司，同時給該國創(chuàng)造稅收。

輝瑞選擇這樣做，美其名曰是為了降低所得稅，享受到了英國公司稅低于美國的福利。筆者認為，這些都是輝瑞為了爭取政府批復的權(quán)宜之計，沒有這一項的話恐怕交易難以得到倫敦政客們的支持。

無論輝瑞怎樣給英國政府釋放善意，畢竟阿斯利康管理層從此將失去公司自主決策權(quán)，隸屬于輝瑞的一部分，英國第10大集團公司消亡之路可能就此拉開帷幕。同樣的事情放在中國是難以想象的，別說如果有人要收購中國排名前十名的中海油等公司。2008年可口可樂想收購連百強都進不了的匯源果汁，竟然遭到許多人士以反壟斷、葬送民族品牌強烈反對，最終導致交易失敗。在當今全球化大勢所趨、我國企業(yè)陸續(xù)執(zhí)行“走出去”戰(zhàn)略的背景下，匡世經(jīng)緯、胸懷天下早已經(jīng)不能局限于中華大地。

另一方面，市場普遍看好這項交易，收購阿斯利康對于輝瑞來說是如虎添翼。具體表現(xiàn)為，除了加強和提高了全球分銷能力、全球覆蓋、發(fā)展中國家的商業(yè)機會外，產(chǎn)品組合、研發(fā)產(chǎn)品線更加豐富、更具競爭力。

特別是后者，輝瑞比任何公司都明白王牌、暢銷、重磅產(chǎn)品之利害。全球范圍內(nèi)很多人，不單是中國人都沒有聽說過“輝瑞”這個名字，但是極少人不知道萬艾可或“偉哥”?？梢哉f今日輝瑞之輝煌，暢銷多年的標志性產(chǎn)品萬艾可功不可沒。如果說幾個重磅產(chǎn)品撐起一家跨國公司的話，一點也不夸張。

再者，以股票價格計算市值，輝瑞目前還比美國強生公司規(guī)模小，強生當前市值2844億美元，而輝瑞在2000億美元左右。但是，輝瑞主營業(yè)務(wù)更為集中在生物制藥等高端領(lǐng)域，強生相對多元化，同時涉及消費品和醫(yī)療器械。成功合并阿斯利康的話，輝瑞在制藥行業(yè)的“霸主”地位將得以步鞏固，和其它公司差距進一步拉大，規(guī)模效應(yīng)也將更加明顯。

輝瑞收購阿斯利康震動的不僅僅是全球市場，其對中國制藥行業(yè)與企業(yè)的影響也是如雷貫耳。因為最近幾年輝瑞一直盤踞中國醫(yī)藥市場銷售第一名，實力較小的阿斯利康前幾年排名第三，2013年后更躍居第二。老大和老二聯(lián)姻，對其它公司的威脅不言而喻，這個分量比國際市場來的更重。然而，外資公司在中國多數(shù)占據(jù)的高價、高附加值的原研藥，或稱專利藥市場份額，對于以相對物美價廉的仿制藥為主導的本土行業(yè)沖擊有限。

在面對實力和規(guī)模大于本土醫(yī)藥企業(yè)動輒幾十倍、上百倍外資強敵的時候，這些公司如果不是運營在中國市場，早已經(jīng)沒有生存空間。例如，成功合并的話，以輝瑞和阿斯利康兩家市值總和計算，新公司價值約3000億美元或1.875萬億元人民幣，是我國最大上市醫(yī)藥公司云南白藥價值590億元的31倍。另外，本土企業(yè)基本上沒有研發(fā)一流專利藥的水平，更談不上全球分銷能力和覆蓋率，兩者差距甚遠，說夸張點像“小米加步槍”對抗飛機大炮核潛艇。

但是，中國作為全球第二大醫(yī)藥市場，跨國公司并沒有能力全部吞下。例如，當前國情決定了政策法規(guī)的不確定性，這對于跨國公司來說無從適從，可對于本土企業(yè)卻是機遇。再例如，前不久發(fā)生的以葛蘭素史克事件為標志的反腐敗和商業(yè)賄賂，讓外資藥企的高管們驚慌不安、草木皆兵，而本土公司早已習慣“上有政策、下有對策”。

另外，外資也面臨專利藥到期、政府要求降價的壓力，以及新藥審批、招標方面可能難以和本土廠商競爭等。另外，國家政策支持本土公司比較明顯，例如我國“十二五”規(guī)劃明確表示，培育1-3家千億級企業(yè)、20家百億級企業(yè)。規(guī)劃背后是一系列優(yōu)惠政策的大力支持。

最后，因為收購價格和支付方式原因，阿斯利康董事會拒絕了和輝瑞進行恰談。討價還價是人之常情，和公司大小無關(guān)，全球最大制藥公司的誕生，可能尚需時日。輝瑞愿意支付阿斯利康前一日股票交易價格溢價30%，其中30%為現(xiàn)金，其余為輝瑞股票，也就是說輝瑞用大概300多億美元現(xiàn)金收購一家價值1000億的公司。這和我國企業(yè)進行的有些交易對比簡直是小巫見大巫，中國企業(yè)經(jīng)常采用全部現(xiàn)金，溢價超過50%甚至更高，我們用300億美元現(xiàn)金最多買來價值不到一半的公司。

值得深思的是跨國巨頭之間的偉大博弈正在我們面前活生生的一幕幕上演，我們除了拍手稱贊外，是否可以學以致用呢？正如毛主席所說“讀書是學習，使用也是學習，而且是更重要的學習。”(本文作者趙廣彬(G.BinZhao)系咨詢公司恒德國際（GatewayInternationalGroup）創(chuàng)始合伙人、中國社會科學院產(chǎn)業(yè)金融研究基地特邀研究員、投資銀行馬凱集團(E.J.McKay)顧問)