IPO重啟之后，多個(gè)行業(yè)均有企業(yè)排隊(duì)等待上市。值得注意的是，其中醫(yī)藥企業(yè)所占的比例遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，南都記者調(diào)查獲悉，在近一個(gè)月內(nèi)，遞交了上市申請(qǐng)的企業(yè)超過200家，其中醫(yī)藥企業(yè)占比接近10%。對(duì)于上市，醫(yī)藥行業(yè)似乎呈現(xiàn)出比其他行業(yè)更大的熱度。

在排隊(duì)的企業(yè)中，不乏葵花藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“葵花藥業(yè)”)、成都康弘藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“康弘藥業(yè)”)、珠海潤都制藥股份有限公司(以下簡稱“珠海潤都制藥”)和浙江濟(jì)民制藥股份有限公司(以下簡稱“濟(jì)民制藥”)等此類廣告熱門企業(yè)。

不過，南都記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，不少藥企排隊(duì)上市公司，一個(gè)重要的融資目的就是為了還債，葵花藥業(yè)就是其中之一。然而，也有“不差錢”的公司也扎堆上市融資，康弘藥業(yè)手頭的資金比整個(gè)公司的資產(chǎn)總值還要高，負(fù)債率相對(duì)較低，其長期借款甚至為0.針對(duì)不同公司的不同上市動(dòng)機(jī)，市場(chǎng)分析人士大惑不解。

葵花藥業(yè)融資還債

早在2011年就通過環(huán)保部環(huán)保核查的葵花藥業(yè)，因IPO暫停影響，上市計(jì)劃一度被打斷，當(dāng)時(shí)葵花藥業(yè)計(jì)劃發(fā)行不超過3650萬股，募集約11.1億元，如今卷土重來的葵花藥業(yè)依舊是計(jì)劃發(fā)行不超過3650萬股，不過募集資金卻增加了9億，約為20.1億元。

根據(jù)葵花藥業(yè)2011年提交給國家環(huán)保部和今年提交的招股說明書，葵花藥業(yè)這新增加的9億募投項(xiàng)目，主要用于還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，用于歸還銀行借款的有5億元。就其披露的財(cái)務(wù)狀況來看，葵花藥業(yè)的負(fù)債率相對(duì)較高。

這家主營各類中成藥、化學(xué)藥品(包括生物制藥)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，主要產(chǎn)品為胃康靈膠囊、護(hù)肝片、小兒肺熱咳喘口服液、小兒化痰止咳顆粒、康婦消炎栓、小兒氨酚黃那敏顆粒，上述六種產(chǎn)品在2013年實(shí)現(xiàn)銷售收入11.2億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的51.38%.2013年公司營業(yè)收入為21.8億元，凈利潤為2.8億元?？ㄋ帢I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與其規(guī)模相當(dāng)?shù)尼t(yī)藥上市公司相比，高出了許多，這與其大肆擴(kuò)張關(guān)系密切。

招股書顯示，葵花藥業(yè)合并報(bào)表后，2011年至2013年，資產(chǎn)負(fù)債率分別為65.1%、59.97%、58.59%。對(duì)于高負(fù)債的原因，葵花藥業(yè)解釋稱，主要是公司2010年逐步啟動(dòng)佳木斯公司異地建廠項(xiàng)目、伊春擴(kuò)產(chǎn)改造項(xiàng)目等一系列重大工程，這些項(xiàng)目所需資金較大，工程周期較長。公司主要通過對(duì)外負(fù)債的方式進(jìn)行投入，使得報(bào)告期內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高。此外，公開資料顯示，在2011年那次計(jì)劃上市之前，葵花藥業(yè)曾有一輪大規(guī)模的向外擴(kuò)張。

招股說明書顯示，葵花藥業(yè)流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成主要為短期借款、應(yīng)付賬款和其他應(yīng)付款。截至2013年12月31日，其流動(dòng)負(fù)債為9.7億元，2011年和2012年，該數(shù)值分別為8.3億元和9.7億元。其中，短期借款主要來自于商業(yè)銀行。2011年至2013年各報(bào)告期末，葵花藥業(yè)銀行借款金額分別為7.1億元、7.2億元、6.8億元。截至2013年末，銀行借款占負(fù)債總額的比例為55.5%。

截至2013年末，該公司的銀行借款中，短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款為5.85億元。葵花藥業(yè)計(jì)劃用來還債，以及為還債做準(zhǔn)備的募集資金超過8億元，約占整個(gè)募集資金的40%。

康弘藥業(yè)“廣告 開會(huì)”模式

一直以較強(qiáng)的自主研發(fā)能力對(duì)外宣傳的康弘藥業(yè)則宣布募資9.5億，以投建固體口服制劑異地改擴(kuò)建項(xiàng)目等四大項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而，其財(cái)務(wù)情況卻顯示，這個(gè)公司資金充裕。根據(jù)招股說明書，其2011年的貨幣資金(包括庫存現(xiàn)金及銀行存款)達(dá)3.4億，同時(shí)呈現(xiàn)逐年上漲態(tài)勢(shì)，2013年其貨幣資金達(dá)到7.5億，較2011年足足翻了一倍。截至2013年年底，康弘藥業(yè)房屋建筑物原值為3.8億、機(jī)器設(shè)備2.1億，加上運(yùn)輸、辦公以及其他設(shè)備，固定資產(chǎn)原值累計(jì)為7.1億。換句話說，其手頭的現(xiàn)金比整個(gè)康弘藥業(yè)的資產(chǎn)總值還要高。

此外，該公司負(fù)債率也較很多同行低，合并報(bào)表中，康弘藥業(yè)2013年的資產(chǎn)負(fù)債率僅18.03%，其中，康弘藥業(yè)2013年短期借款僅500萬元，而長期負(fù)債為0.此外，康弘藥業(yè)還曾經(jīng)于2007年、2008年、2009年以及2010年分別進(jìn)行了四次股利分配，每次均派發(fā)現(xiàn)金股利，總計(jì)分紅2.9億。

實(shí)際上，從康弘藥業(yè)募投的項(xiàng)目來看，如果除去補(bǔ)充流動(dòng)資金這一項(xiàng)，其7.4億的貨幣資金完全可以覆蓋其他四個(gè)項(xiàng)目。招股說明書顯示，目前包括營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目等在內(nèi)的四個(gè)募投項(xiàng)目僅需耗資6.7億。

會(huì)議式的“學(xué)術(shù)營銷”是很多類似康弘藥業(yè)這一類藥企常用的推廣方式，而實(shí)際上這種“中國式醫(yī)藥營銷”普遍存在。同花順(13.780,0.24,1.77%)顯示，目前67家已公布財(cái)務(wù)報(bào)表的藥企2013年會(huì)議費(fèi)合計(jì)花費(fèi)超過26億元?？岛胨帢I(yè)在營銷費(fèi)用中也十分“舍得”。招股書顯示，其2013年市場(chǎng)及學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用達(dá)4.87億，而廣告宣傳費(fèi)用也達(dá)1968萬元，相比之下，其2013年的凈利潤僅3.19億，僅為其學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用的65.5%。而康弘藥業(yè)高達(dá)48%的銷售費(fèi)用占比與同類型藥企相比而言，也處于較高水平，在以嶺藥業(yè)(30.16,0.23,0.77%)、瑞恒醫(yī)藥等8家藥企中，僅佐力藥業(yè)(11.430,0.19,1.69%)及益佰制藥(40.02,0.45,1.14%)兩家藥業(yè)的這一比例高于康弘藥業(yè)。

而自葛蘭素史克在華行賄案曝光后，藥企也掀起一股反腐潮流，而市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，僅僅依靠這種“中國式”的藥企營銷，即“廣告 開會(huì)”的模式已不再適應(yīng)目前的競(jìng)爭環(huán)境，未來能否為企業(yè)提升業(yè)績還很難說。

潤都制藥急于擴(kuò)產(chǎn)

公開信息顯示，潤都制藥是一家集新藥研發(fā)、原料、中間體、制劑生產(chǎn)及銷售為一體的高科技醫(yī)藥企業(yè)。目前，潤都制藥擁有的產(chǎn)能規(guī)模為片劑8000萬片/年、膠囊(含微丸產(chǎn)品)10.2億粒/年、小針劑2000萬支/年、微丸制劑中間體30噸/年、顆粒劑500萬包/年、藥用丸芯30噸/年和原料藥及中間體166噸/年。三鑫精化產(chǎn)能為甲基聯(lián)苯系列產(chǎn)品12.7噸/年。根據(jù)公司的募投計(jì)劃，募集資金將投向“厄貝沙坦膠囊1.75億粒/年”、“微丸制劑系列藥品3.16億粒/年”和“技術(shù)中心”三個(gè)項(xiàng)目。不過，公示內(nèi)容并未就募投計(jì)劃披露更加詳細(xì)的內(nèi)容。

潤都制藥的產(chǎn)品涉及領(lǐng)域較廣，知名度較高的產(chǎn)品有心血管領(lǐng)域的“伊泰青”、消化領(lǐng)域的“雨田青”和麻醉領(lǐng)域的“伊捷卡”等。分析人士表示，公司的新藥研發(fā)能力值得市場(chǎng)關(guān)注。該公司現(xiàn)有30個(gè)國家級(jí)新藥品種上市銷售，涵蓋消化、心腦血管、呼吸、麻醉、抗感染等多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，還有40個(gè)品種在研發(fā)。

如果潤都制藥上市成功，將成為潤都集團(tuán)旗下首家上市公司。潤都集團(tuán)是一家以藥業(yè)和股權(quán)投資為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)涉及教育、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的綜合性民營企業(yè)。公開信息顯示，除潤都制藥外，潤都集團(tuán)旗下還有潤泰藥業(yè)、美媛春藥業(yè)等制藥公司。

濟(jì)民藥業(yè)一家獨(dú)大引爭議

濟(jì)民藥業(yè)主營業(yè)務(wù)為大輸液的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為各種品規(guī)的非PVC軟袋大輸液及塑料瓶大輸液。

該公司本次募集資金擬用于投資新增年產(chǎn)14000萬袋非PVC軟袋大輸液項(xiàng)目、年產(chǎn)4000噸非PVC膜用改性聚丙烯粒子項(xiàng)目、藥品研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。上述項(xiàng)目旨在增強(qiáng)公司非PVC軟袋大輸液規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、提升公司產(chǎn)品研發(fā)能力以及滿足規(guī)模擴(kuò)張對(duì)運(yùn)營資金的需求。

根據(jù)招股說明書顯示，截至2011-2013年各年末，該公司應(yīng)收賬款凈額分別為1.6億元、1.3億元和1.4億元，占同期期末資產(chǎn)總額的比例分別為29.28%、21.71%和22.70%，占同期營業(yè)收入的比例分別為36.52%、28.25%和31.34%。分析人士認(rèn)為，濟(jì)民藥業(yè)應(yīng)收賬款過大可能會(huì)影響資金使用效率，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

此外，濟(jì)民藥業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直存在爭議，以控股股東李仙玉為首的企業(yè)家族高達(dá)85.10%%的控股股權(quán)，市場(chǎng)一直對(duì)其一家獨(dú)大的這種股權(quán)結(jié)構(gòu)頗有微辭。根據(jù)招股說明書，本次發(fā)行前，公司控股股東雙鴿集團(tuán)持有公司48.26%的股權(quán)。公司實(shí)際控制人李仙玉持有雙鴿集團(tuán)98.08%的股權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。李仙玉及其近親屬直接和間接持有及控制的公司股權(quán)比例合計(jì)為85.10%。本次公開發(fā)行完成后，李仙玉及其近親屬仍處于絕對(duì)控股地位。