醫(yī)藥行業(yè)自2014年起并購整合持續(xù)活躍。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，去年至今，滬深兩地醫(yī)藥類上市公司已公布董事會預案或簽署并購轉(zhuǎn)讓協(xié)議公告共有244起，涉及金額近600億元。

業(yè)內(nèi)人士認為，這是受新醫(yī)改和國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動，包括證監(jiān)會也在政策層面支持企業(yè)兼并重組后整合資源，并帶來眾多投資機會；另外，今年新版GMP認證期限將至， 將有上千家藥企因不能獲得該認證而關(guān)閉，這其中不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)，將成為上市藥企最好的并購標的。

上市藥企并購潮涌

根據(jù)中國醫(yī)藥工業(yè)信息中心統(tǒng)計，從2010年到2014年，中國醫(yī)藥市場規(guī)模從6750億元增長至2014年的12413億元，其年均復合增長率為16.5%。市場預估，今年中國將有望成為全球第二大醫(yī)藥市場。

在醫(yī)藥市場快速增長下，藥企并購整合持續(xù)活躍。據(jù)記者根據(jù)兩市上市公司公告及公開信息不完全統(tǒng)計，從2014年起截至2015年5月25日，目前已有244起并購案，涉及金額600億元，不到兩個交易日就有一起并購公告公示。

其中，醫(yī)療器械領(lǐng)域的并購最為火熱，相關(guān)上市公司也得到資本市場追捧。華潤系的萬東醫(yī)療被魚躍醫(yī)療（002223.SZ）接盤后，在二級市場曾實現(xiàn)了多個連續(xù)漲停。另外，一些與醫(yī)藥不相關(guān)的科技、地產(chǎn)等公司也加入并購潮中。去年7月宜華地產(chǎn)收購眾安康開始涉足醫(yī)療，并于今年改名為宜華健康（000150.SZ）。

之所以出現(xiàn)上市藥企并購潮涌現(xiàn)象，華泰證券研究員胡驥分析指出，巨大的估值差距吸引上市公司和被并購企業(yè)積極參與并購，以實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。據(jù)了解，目前各細分行業(yè)一級市場估值集中在10-20倍，二級市場對應(yīng)估值通常在20-80倍之間，醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)行業(yè)估值持續(xù)在50倍以上。二級市場估值是一級市場的2-5倍。

在2014年藥企并購潮起的背后，還有相關(guān)政策的支持。一位有著多年并購經(jīng)驗的業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，去年3月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，就提出簡化審批程序、發(fā)展并購貸款、重用資本市場等意見。

而今年是新版GMP的大限之年，也推動了并購潮的進展。據(jù)國家藥監(jiān)局公布的數(shù)據(jù)，目前我國醫(yī)藥企業(yè)接近5000家，同業(yè)競爭激烈，為提高行業(yè)整合及提高藥品質(zhì)量，國家藥監(jiān)局實施新版GMP提高行業(yè)準入門檻，據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，今年將有上千家藥企因不能獲得新版GMP認證而關(guān)閉，其中不乏優(yōu)質(zhì)企業(yè)。這將成為上市藥企最好的并購標的。

東方證券研究顯示，中國6000多家制藥企業(yè)中，其中70%以上的企業(yè)營收不足5000萬元，近20%企業(yè)處于虧損狀態(tài)。若按照新版GMP投入300億元-500億元技改花費測算，平均每家醫(yī)藥企業(yè)將投入600萬元-1000萬元，改造費用將付出中小企業(yè)2-3年的經(jīng)營利潤。

“因為中國藥品審批程序慢，新藥的研發(fā)成本較高，很多藥企便會選擇進行并購，這是一種方便快捷的途徑。”一上市藥企董事長向記者分析。

該人士還指出，在醫(yī)保嚴格控費的情況下，一些產(chǎn)品線沒有優(yōu)勢的藥企面臨較大的沖擊，業(yè)績將有較大幅度的下滑，在退市制度日趨嚴格的市場環(huán)境下，并購對這些醫(yī)藥上市公司不失為外生性發(fā)展的重要途徑。

據(jù)了解，因受藥價調(diào)整、原材料成本上升等影響，上市藥企在整體保持向上增勢的同時，增速卻在放緩。業(yè)內(nèi)人士指出，目前平均12%的利潤增幅，遠低于高速發(fā)展期20%以上增幅。

并購基金扎堆成立

并購潮中，多家上市公司通過設(shè)立投資基金，也是醫(yī)藥行業(yè)并購空前活躍的重要因素之一。北京鼎臣醫(yī)藥咨詢負責人史立臣認為，藥企設(shè)立基金參與并購背后，實際是為搶奪市場份額進行擴展準備。

公開資料顯示，去年迄今參與設(shè)立并購基金的藥企有北大醫(yī)藥(000788.SZ)、陽普醫(yī)療(300030.SZ)、上海凱寶(300039.SZ)、太龍藥業(yè)(600222.SH)、片仔癀(600436.SH)等多家藥企，資金規(guī)模均超過1億元。

有著多年并購經(jīng)驗的業(yè)內(nèi)人士分析指出，藥企成立并購基金主要有以下目標：為了向下游延伸，實現(xiàn)從制造到醫(yī)療服務(wù)全覆蓋；對醫(yī)藥企業(yè)的橫向并購，以此拓展企業(yè)的產(chǎn)品線；為了消除競爭實現(xiàn)的并購。

據(jù)了解，目前A股上市公司設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，除了以自有資金設(shè)立外，一般都與機構(gòu)進行合作，如與券商聯(lián)合設(shè)立并購基金，或者聯(lián)手PE設(shè)立并購基金，另外則與銀行聯(lián)手成立。

“實際上，一般藥企并不善做資本運作，跟機構(gòu)合作，可以提高自身融資能力，機構(gòu)因為信息面較廣，也可以幫助藥企更好地找到優(yōu)質(zhì)標的。”上述分析人士表示。

如2014年9月28日北大醫(yī)藥公告稱，北大擬與北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、德同資本等共同投資成立產(chǎn)業(yè)并購投資基金，基金規(guī)模為5億至7億元。該產(chǎn)業(yè)并購投資基金的設(shè)立體現(xiàn)了北大醫(yī)藥未來不斷加碼優(yōu)質(zhì)醫(yī)療和醫(yī)藥項目并購的戰(zhàn)略。

據(jù)資料顯示，德同資本是國內(nèi)一流的私募股權(quán)投資管理人，目前管理資產(chǎn)約100億元，私募股權(quán)基金十余只，涉及醫(yī)療健康、移動互聯(lián)、節(jié)能環(huán)保及消費連鎖等多個領(lǐng)域。

北大醫(yī)藥一位內(nèi)部人士向記者表示，該并購基金的投資方向是作為北大醫(yī)藥實施醫(yī)藥、醫(yī)療產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略的平臺，對于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及提高起著重要作用，也有助于推動公司并購整合醫(yī)藥和醫(yī)療服務(wù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。“目前的一些項目也正在開展中。”他說。

一些非醫(yī)藥企業(yè)也進行跨界設(shè)立并購基金，擬進軍醫(yī)療產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。人民網(wǎng)（603000.SH）5月22日晚間發(fā)布公告，下屬三級子公司人民網(wǎng)（北京）新興產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司與興源環(huán)境科技股份有限公司擬共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金，并于近期簽署了框架協(xié)議，總規(guī)模預計30億元，首期不低于4億元。公司表示，基金將在環(huán)保產(chǎn)品生產(chǎn)及醫(yī)療產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域進行重點項目的投資。