《21世紀經(jīng)濟報道》采訪 史立臣

2016年醫(yī)藥并購，呈現(xiàn)數(shù)量多、金額高、政策影響大、公立醫(yī)院熱捧、海外關注度高等特點。

2016年醫(yī)藥并購依舊風生水起。在這一年有多起醫(yī)院、藥企、藥房等并購，而這背后是臨床自查、仿制藥一致性評價、藥品優(yōu)先審評等藥品審批制度改革政策及醫(yī)保控費、醫(yī)保目錄調整等多項醫(yī)藥行業(yè)改革政策相繼出臺。

多位業(yè)內人士指出，2016年醫(yī)藥行業(yè)的并購數(shù)量、規(guī)模再次刷新歷史。高特佳執(zhí)行合伙人楊磊向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，根據(jù)上市公司公告、高特佳研究報告等多方統(tǒng)計，2016年醫(yī)藥健康行業(yè)并購超過400起，金額超過1800億元。

“2016年很多并購依舊是為了產(chǎn)業(yè)鏈延伸，如華潤三九收購圣火藥業(yè)；金額方面，借殼上市或內部資源整合占比較大，如嘉林藥業(yè)、中國臍血庫等借殼資產(chǎn)均估值在50億元以上；海外并購方面，從2016年9月開始由于國家出臺一些金融政策，較之上半年要少；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療并購方面也大幅減少。”楊磊指出。

對于并購趨勢，華泰證券研報指出，醫(yī)療服務板塊因日益提升的居民需求及國家醫(yī)改和政策的大力支持，行業(yè)收入和凈利潤增速均實現(xiàn)高增長，這一態(tài)勢未來還將持續(xù)。羅蘭貝格咨詢合伙人金毅向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，2017年醫(yī)藥行業(yè)并購大趨勢不減，各細分領域并購仍會很活躍，如中小型化藥企業(yè)將逐步專業(yè)化或被收購、連鎖藥店整合也將進一步加劇等。

上升趨勢不減

雖然目前并沒有太多的機構統(tǒng)計數(shù)據(jù)、統(tǒng)計口徑也不同，但從各種公開信息看，醫(yī)藥健康領域在2016年并購異常熱鬧。

如清科2016年1月至11月數(shù)據(jù)顯示，PE投資235起，VC投資425起，并購（按被并購方）151起；《醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投融資年報》（案例搜索時間為2015年10月1日－2016年9月30日）顯示，VC/PE投資366起，并購408起。

楊磊根據(jù)上市公司公告、高特佳研究報告等多方統(tǒng)計顯示，2016年醫(yī)藥健康行業(yè)并購超過400起金額超過1800億元。

并購數(shù)量及規(guī)模遠超此前CFDA南方醫(yī)藥經(jīng)濟研究所數(shù)據(jù)顯示，2015年1-10月，中國藥企并購金額達1000億元，同比增長約80%，已公告的并購案例數(shù)達260起，其中約有10%為海外并購；另有數(shù)據(jù)顯示，2014年醫(yī)藥行業(yè)共發(fā)生259起并購交易，同比增長101%，并購交易額808億，同比增長131%。

有業(yè)內人士將投資醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的機構分為六類：老牌混業(yè)投資機構中的醫(yī)藥團隊、專業(yè)醫(yī)療健康基金、代表產(chǎn)業(yè)資本的投資人、國有背景的投資機構、險資、其他各類新入者等。

多位PE向21世紀經(jīng)濟報道記者表示看好醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展，認為這是國家倡導的方向，而且醫(yī)療領域回報也相對較高。而很多上市公司負責人則表示，并購可以延伸產(chǎn)業(yè)鏈、提高市值等，如大型藥企尤其是一些上市公司可以擴大市場規(guī)模、完成產(chǎn)業(yè)鏈布局。

金毅從細分行業(yè)角度分析認為，連鎖藥店的整合進一步加劇，并且隨著“醫(yī)藥分家”和“分級診療”的實施，藥店連鎖化和大型連鎖企業(yè)的規(guī)模會持續(xù)擴大；中小型化藥企業(yè)將逐步專業(yè)化或被收購；中成藥行業(yè)方面，出于“規(guī)范化和上市后再評價”的政策要求，行業(yè)持續(xù)并購進入醫(yī)藥連鎖、大健康和化藥或生物制藥領域。

并購金額大

楊磊介紹，2016年并購中，大多數(shù)案例屬于借殼上市或內部資源整合。

如交易金額最高的天山紡織并購嘉林藥業(yè)，交易金額高達83.6896億元。嘉林藥業(yè)是國內心腦血管、抗腫瘤藥物企業(yè)，在降血脂領域堪稱龍頭。天山紡織是以礦業(yè)、毛紡織業(yè)為雙主業(yè)的集團化公司，實際控制人為新疆國資委。交易完成之后，嘉林藥業(yè)100%股權將置入上市公司，成功敲開資本市場大門。

從今年披露的醫(yī)藥并購重組的案例看，嘉林藥業(yè)、中國臍血庫等借殼資產(chǎn)均估值在50億元以上，借殼交易規(guī)模越來越大。盡管今年借殼監(jiān)管進一步收緊，但是醫(yī)藥借殼熱情不減。

而從并購重組交易方案設計來看，資產(chǎn)估值在50億元以上的醫(yī)藥企業(yè)，經(jīng)營和盈利能力較為突出，公司實際控制人及管理團隊對公司控制權的要求較高，獨立上市意愿更強。

另外，內部資源的置換、整合也成為并購案例中的重要組成部分。典型代表是現(xiàn)代制藥。2016年5月份，現(xiàn)代制藥發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關聯(lián)交易報告書（草案）》，擬收購12項資產(chǎn)，價值總計約77億元（后募資方案縮水18億元）。

第三方醫(yī)藥服務平臺麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，國藥集團的業(yè)務板塊基本已經(jīng)明晰，按照“合并同類項”的思路展開，集團內資源整合可使得企業(yè)在細分領域更容易發(fā)力。“化解上市公司與集團同業(yè)競爭問題的同時，也使集團資本運作通道理順，整合空間已經(jīng)打開。”

通過并購，大型藥企尤其是上市公司可以擴大市場規(guī)模、完成產(chǎn)業(yè)鏈布局，可使收入、利潤率、每股收益等指標得到優(yōu)化，企業(yè)也可進一步鞏固市場地位。

如2016年7月26日，華潤三九擬18.9億元收購昆明圣火藥業(yè)（集團）有限公司100%股權，這有助華潤三九產(chǎn)業(yè)鏈延伸。資料顯示，圣火藥業(yè)集團以生產(chǎn)、銷售口服心腦血管藥物為主，主要產(chǎn)品包括血塞通軟膠囊和黃藤素軟膠囊；在慢病管理方面有一定基礎；還擁有生產(chǎn)規(guī)模及技術在國內居領先地位的軟膠囊生產(chǎn)線。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，2015年醫(yī)藥生物上市公司的并購案例279起，其中197起為橫向整合，10起為縱向整合，財務投資、資本運作9起，而業(yè)務轉型僅2起；2016年至今，醫(yī)藥生物上市公司的并購案例70起，橫向整合為60起，縱向整合為2起，業(yè)務轉型僅1起?？傮w來說，醫(yī)藥行業(yè)的并購多數(shù)為行業(yè)內并購，跨界并購案例較少。

公立醫(yī)院成熱門標的

2016年醫(yī)藥健康行業(yè)并購中，公立醫(yī)院也是被追逐的熱點。

近兩年來公立醫(yī)院并購穩(wěn)定增長，被并購醫(yī)院主要為綜合性二甲醫(yī)院及專科醫(yī)院。2016年，濟民制藥、海南海藥、康美藥業(yè)等藥企紛紛出手拿下醫(yī)院。

來自上市公司公告、咨詢公司報告等公開信息及醫(yī)學界智庫整理的并購項目與金額數(shù)據(jù)顯示，2016年醫(yī)院并購達到48個，涉及金額134.5億元。

最新統(tǒng)計顯示，2016年8月，全國公立醫(yī)院數(shù)量同比減少474家，月均減少近40家。預計2016年全年，中國公立醫(yī)院數(shù)量減少600家左右。而此前五年，公立醫(yī)院年均減少數(shù)僅156家左右。

之所以公立醫(yī)院并購數(shù)量攀升，金毅向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，隨著一系列醫(yī)改政策推動，多元醫(yī)院產(chǎn)權結構正在建立過程中，社會資本也在積極布局，下一步并購方向可能是“體制內非核心的公立醫(yī)院”、“公立醫(yī)院集團通過并購做實”、“國內企業(yè)持續(xù)收購海外業(yè)務或導入海外優(yōu)勢服務品牌”，如高技術和專業(yè)醫(yī)療、康復和護理等。

公立醫(yī)院對很多企業(yè)有著重要的戰(zhàn)略意義，如為自身未來發(fā)展醫(yī)療衍生業(yè)務夯實基礎，如養(yǎng)老業(yè)務的“以醫(yī)助養(yǎng)”，所以有多家上市公司布局公立醫(yī)院，其中代表的是北大醫(yī)療、華潤醫(yī)療、金陵藥業(yè)、康泰人壽、廣藥白云山等。

2016年4月，澳洋科技全資子公司江蘇澳洋健康產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司，以1.21億元收購了澳洋醫(yī)院的剩余股權，這也是澳洋科技進一步實現(xiàn)公司戰(zhàn)略轉型的策略之一。

2016年12月15日，大輸液公司浙江濟民制藥股份有限公司以20800萬元收購鄂州二院80%股權，目的在于：“將進一步擴大公司醫(yī)療服務業(yè)務，打造公司新利潤增長點，增強公司盈利能力。”

新興市場熱度升溫

海外并購在2016年初也延續(xù)了2015年的熱度。截至2016年7月，發(fā)生了16起海外并購案，投資金額近百億美元。“從2016年第三季度開始，受國家對資本引導等政策影響，醫(yī)藥海外并購相對放緩。”

從2016年并購案例看，很多藥企把目光落到了印度等新興市場。

如2016年7月29日，復星醫(yī)藥擬通過控股子公司出資不超過126137萬美元收購 Gland Pharma Limited約86.08%的股權，其中包括收購方將依據(jù)依諾肝素于美國上市銷售情況，所支付的不超過5000萬美元的或有對價。Gland是印度第一家獲得美國FDA批準注射劑藥品生產(chǎn)制造企業(yè)。

近年來全球藥企的并購步伐都在加快，并且來自新興市場的標的越來越受到投資集團關注。一位業(yè)內分析人士指出，這一變化主要源于國外量化寬松及低成本信貸推高了歐美成熟市場的標的價格，合適的投資機會越來越少，而新興市場卻由于美元加息、美國經(jīng)濟回暖、大宗商品價格下跌等原因，導致資產(chǎn)價格的低估及投資機會的增多。

之所以海外并購逐漸活躍，金毅向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，這與當前中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀密切相關。

中國醫(yī)藥政策頻出，一組不完全統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2015年，我國醫(yī)藥行業(yè)國家級文件出臺531項，2016年度出臺文件1488項。政策頻出、門檻提升、費用控制背景下，藥企盈利空間大幅壓縮，業(yè)內普遍將2015年和2016年視為醫(yī)藥行業(yè)谷底。

這導致醫(yī)藥企業(yè)的盈利空間受到壓縮。而重視新藥研發(fā)、提升藥品質量、獲得重磅品種成為企業(yè)轉型的必然之路。“國內大多數(shù)是仿制藥生產(chǎn)企業(yè)，海外并購是迅速提升實力的途徑。”金毅指出。

來源：21世紀經(jīng)濟報道，作者：朱萍

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