10月28日，云南白藥炒股虧15億的話題登上熱搜。該公司前一日發(fā)布的三季報(bào)顯示，前三季度其實(shí)現(xiàn)營收283.63億元，同比增長18.52%；實(shí)現(xiàn)凈利24.51億元，同比下降42.38%，其中第三季度凈利潤6.49億元，同比下降63.94%。之所以增收不增利，主要是受到其炒股虧損15億元的影響。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至10月28日收盤，醫(yī)藥生物板塊共有173家企業(yè)披露了2021年三季度業(yè)績預(yù)告。從已披露的公告來看，前沿生物、紫鑫藥業(yè)等13家企業(yè)三季度凈利潤出現(xiàn)虧損，三生國健、哈藥股份、未名醫(yī)藥等多家企業(yè)凈利潤同比實(shí)現(xiàn)扭虧。

此外，在已披露2021年三季報(bào)的各大藥企中，哈三聯(lián)、嘉應(yīng)制藥、東北制藥、太極集團(tuán)等表現(xiàn)亮眼，前三季度凈利潤增幅超1000%；邁瑞醫(yī)療、恒瑞醫(yī)藥等4家凈利潤超過30億元，片仔癀凈利潤首次突破20億元大關(guān)。

藥品主業(yè)弱化 多元發(fā)展遇瓶頸

云南白藥的三季報(bào)顯示，其前三季度投資收益（除同公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的有效套期保值業(yè)務(wù)外，持有交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債產(chǎn)生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債和可供出售金融資產(chǎn)取得的投資收益）約為-11億元；公允價值變動收益下降396.58%，約為-15.55億元，也就是說炒股虧了15億元。

受該消息影響，截至10月28日收盤，云南白藥報(bào)88.36元/股，跌3.83%，市值蒸發(fā)45.16億元。早間開盤時該股一度跌超6%，盤中最低價達(dá)84元，為去年6月份以來新低。

在“炒股”之外，云南白藥各個業(yè)務(wù)板塊都遇到了業(yè)績增長的煩惱，導(dǎo)致其整體毛利率下降。1998年起，云南白藥開始了多元化之路，逐步形成了藥品、日化品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)四大板塊的業(yè)務(wù)格局。由于多元化發(fā)展，其傳統(tǒng)的藥品板塊的收入占比持續(xù)下降，從2014年的26%下降到2019年的15%，銷售額從50億元下降至44億元。

自2015年起，受到醫(yī)保控費(fèi)、“兩票制”等政策影響，同期國內(nèi)生物藥、抗癌藥研發(fā)風(fēng)起云涌，多家傳統(tǒng)中成藥企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型。然而云南白藥在藥品領(lǐng)域并沒有新的突破，主要的進(jìn)步還是在日化系列。該系列中九成以上收入來自于云南白藥牙膏系列，2020年，云南白藥牙膏的市占率達(dá)到22.2%，位居行業(yè)第一。同年，該公司口腔清潔用品收入為54億元，占其總收入比重約17%，凈利潤高達(dá)19億元。不過，火爆的牙膏銷售似乎遭遇了天花板。自2017年開始，云南白藥牙膏產(chǎn)品銷量增速放緩，連續(xù)兩年低至個位數(shù)。

由于業(yè)績不斷放緩，為了突破業(yè)績上的瓶頸，云南白藥開始尋求其他出路，其中包括進(jìn)行證券投資業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士指出，云南白藥近些年發(fā)展遇到瓶頸期，主業(yè)不斷在弱化，突破也找不準(zhǔn)發(fā)展方向。而該公司目前的大額對外投資不僅難以振興主業(yè)，反而有使得主業(yè)陷入邊緣化的危險(xiǎn)。

云南白藥2021年半年報(bào)顯示，目前公司旗下共持有伊利股份、騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥、通威股份等6只股票和4只基金。今年5月，云南白藥擬投資112億元，參與上海醫(yī)藥的定增計(jì)劃。預(yù)計(jì)發(fā)行完成后，云南白藥將作為戰(zhàn)略投資者持有上海醫(yī)藥18.02%的股份，成為上海醫(yī)藥第三大股東。不過隨著投資收益的不斷下降，這筆投資回報(bào)如何，還有待進(jìn)一步的市場驗(yàn)證。

“炒股”風(fēng)險(xiǎn)大 產(chǎn)品是立命之本

事實(shí)上，掏出巨額真金白銀來“炒股”的上市公司遠(yuǎn)不止云南白藥。數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，A股一共有837家公司參與了證劵投資，有100家公司持有的證券數(shù)量在10只以上。因“炒股”拖累整體業(yè)績的上市醫(yī)藥公司也并非云南白藥一家。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至10月28日，共有40家上市醫(yī)藥類公司公允價值變動凈收益為虧損狀態(tài)，虧損額從1萬～15億元不等。

不過，上市公司“炒股”也是有人歡喜有人憂。10月22日，太極集團(tuán)披露了2021年第三季度報(bào)告。報(bào)告顯示，該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.27億元，同比增長8.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.71億元，同比增長2733.26%。

這份頗為亮眼的業(yè)績背后，炒股收益成重要“推手”。從披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2021年第三季度，太極集團(tuán)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為971.26萬元，同比僅增長127.72%。這也就意味著，太極集團(tuán)1.71億元的凈利潤中有近半數(shù)都不是來自主營業(yè)務(wù)。對于業(yè)績增長的原因，太極集團(tuán)表示，一方面來自于營收增長和毛利率提升帶來的利潤增加；另一方面公司所持太陽能股票市值上升增加非經(jīng)常性損益。

太極集團(tuán)業(yè)績上漲與其傳統(tǒng)王牌單品不無關(guān)系。2021年第三季度，除神經(jīng)系統(tǒng)用藥營收有所下降外，太極集團(tuán)其它各領(lǐng)域藥品均實(shí)現(xiàn)了不同程度的增長。其中消化系統(tǒng)藥品營收同比增長49.66%，主要系藿香正氣口服液銷售額增長所致。

據(jù)悉，隨著疫情的有效控制以及國藥的入主，今年以來藿香正氣口服液一轉(zhuǎn)頹勢。今年上半年，藿香正氣口服液實(shí)現(xiàn)銷售收入5.58億元，同比增長近30%。該產(chǎn)品在2020年被列入國家衛(wèi)健委發(fā)布的《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》試行第四至第八版醫(yī)學(xué)觀察期推薦治療中成藥。

業(yè)績因疫情好轉(zhuǎn)而有起色的還有東北制藥，根據(jù)該公司發(fā)布的2021年三季度報(bào)告，其前三季度實(shí)現(xiàn)營收61.05億元，同比增長11.27%；歸母凈利潤2549.76萬元，同比增長3040.49%。

對于業(yè)績增長，東北制藥表示，報(bào)告期內(nèi)，隨著國內(nèi)疫情得到有效控制，公司積極開展銷售業(yè)務(wù)，制定差異化的營銷策略，有效提升產(chǎn)品競爭力。除了上述原因外，東北制藥在近年來有多個產(chǎn)品獲批上市，如鹽酸達(dá)泊西汀原料藥和齊多拉米雙夫定片，這在一定程度上也帶動了公司的業(yè)績增長。

在業(yè)內(nèi)人士看來，“炒股”對上市公司業(yè)績是柄雙刃劍，市場風(fēng)險(xiǎn)很大。股票價格波動將影響上市公司損益，進(jìn)而放大上市公司業(yè)績波動性。而專注主業(yè)的企業(yè)更容易受到機(jī)構(gòu)青睞，對于醫(yī)藥公司來說，研發(fā)是立命之本，提高產(chǎn)品質(zhì)量才是企業(yè)長久發(fā)展之道。

強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力鑄就競爭“護(hù)城河”

在三季報(bào)披露的同時，各家藥企前三季度的研發(fā)費(fèi)用情況也紛紛露出水面。從已披露的數(shù)據(jù)來看，不少藥企研發(fā)投入過億元，恒瑞醫(yī)藥、復(fù)星醫(yī)藥等藥企的研發(fā)費(fèi)用甚至超30億元。

根據(jù)恒瑞醫(yī)藥10月19日公布的2021年三季報(bào)，今年其研發(fā)投入繼續(xù)加大，前三季度研發(fā)支出高達(dá)41.42億元，其中僅三季度研發(fā)費(fèi)用就高達(dá)15.6億元，占營收比重超過20%，創(chuàng)下歷史新高。

事實(shí)上，2020年恒瑞醫(yī)藥全年的研發(fā)投入已接近50億元，研發(fā)占收入比重快速接近跨國藥企的水平。大手筆的研發(fā)投入持續(xù)推動，讓恒瑞醫(yī)藥在今年上半年收獲了成果。半年報(bào)顯示，該公司今年上半年取得創(chuàng)新藥制劑生產(chǎn)批件5個、仿制藥制劑生產(chǎn)批件9個，取得藥品臨床批件41個，取得10個品種的一致性評價批件，完成2種產(chǎn)品的一致性評價申報(bào)工作，有240多個臨床項(xiàng)目正在國內(nèi)外開展；提交國內(nèi)新申請專利131件、國際PCT新申請39件，獲得國內(nèi)授權(quán)64件、國外授權(quán)59件。

相比之下，東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，云南白藥前三季度研發(fā)投入1.96億元，僅占其營業(yè)收入的0.69%，低于同行業(yè)可比公司水平。數(shù)據(jù)顯示，片仔癀、白云山前三季度研發(fā)投入占營收比分別為1.61%、1.13%。

在制藥行業(yè)，研發(fā)投入歷來是藥企保持競爭力的重頭戲。近年來，隨著多方面政策凸顯研發(fā)端的重要性，我國制藥行業(yè)長期以來“重銷售，輕研發(fā)”的局面有望得到改善。業(yè)內(nèi)指出，持續(xù)大手筆的研發(fā)投入，從中長期來看將進(jìn)一步為醫(yī)藥企業(yè)帶來持續(xù)發(fā)展的動力。