7月1日，山東金泰集團股份有限公司（以下簡稱山東金泰）、新疆同濟堂健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱新疆同濟堂）相繼發(fā)布了股票終止上市暨摘牌的公告，兩公司股票自6月10日進入退市整理期以來，已交易滿15個交易日，退市整理期已經(jīng)結(jié)束，公司股票將于7月7日被上交所予以摘牌。

山東金泰、新疆同濟堂成為2020年底新一輪退市制度改革以來首批因觸及財務(wù)類退市情形被強制退市的藥企。不僅如此，還有多家醫(yī)藥上市公司因種種原因被交易所實施其他風(fēng)險警示（即被ST）或退市風(fēng)險警示（即被*ST）。

“股票發(fā)行實行注冊制后，交易所強化了退市機制，有醫(yī)藥企業(yè)退市是市場化發(fā)展的正常結(jié)果。從數(shù)量上看，退市企業(yè)只是A股市場眾多家醫(yī)藥企業(yè)中的極少數(shù)，它們的出現(xiàn)提醒醫(yī)藥上市公司要錘煉內(nèi)功，注重發(fā)展質(zhì)量。整體而言，優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)蓬勃發(fā)展，未來將有更多資金向優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè)集中。” 中信證券股份有限公司醫(yī)藥行業(yè)首席分析師陳竹認(rèn)為。

兩家藥企摘牌在即

2020年12月31日，《上海證券交易所股票上市規(guī)則（2020年12月修訂）》《深圳證券交易所交易規(guī)則（2020年12月修訂）》正式施行。修訂后的退市規(guī)則（以下簡稱退市新規(guī)），取消了暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，縮短了退市整理期，還全面修訂了交易類、財務(wù)類、規(guī)范類和重大違法類強制退市情形。

和修訂前相比，退市新規(guī)明確了規(guī)范類、重大違法類退市的具體標(biāo)準(zhǔn)，更加側(cè)重考量上市公司持續(xù)經(jīng)營能力。退市新規(guī)細(xì)化了信息披露、規(guī)范運作存在重大缺陷的四種情形，確定了兩類重大違法類強制退市的情形，將過去凈利潤、營業(yè)收入等單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)修訂為“扣非前后凈利潤+營業(yè)收入”組合式財務(wù)指標(biāo)。

財務(wù)類強制退市是退市新規(guī)修訂的重點，也是導(dǎo)致新疆同濟堂、山東金泰摘牌的主要原因。

6月2日，新疆同濟堂發(fā)布公告稱，公司因“未在法定期限內(nèi)披露最近一年年度報告”而觸及財務(wù)類強制退市情形被上交所要求終止上市。此前新疆同濟堂就存在巨額財務(wù)造假、被會計師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告（即公司財務(wù)報告或內(nèi)部控制審計報告存在質(zhì)量問題）等問題。

不斷上演瀕臨退市與成功保殼故事的山東金泰最終也因再次觸及財務(wù)類強制退市情形被強制退市。公開資料顯示，山東金泰上市20年間有12年的凈利潤為負(fù)，2013年更是因為連續(xù)虧損被暫停上市，后于2014年恢復(fù)上市。今年1月底，山東金泰發(fā)布的2021年度業(yè)績預(yù)盈公告顯示，公司凈利潤、扣非凈利潤分別預(yù)計為650萬元、600萬元，預(yù)計公司扭虧為盈，將再次成功保殼。隨后，上交所針對山東金泰預(yù)盈公告中涉及的債權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)提出問詢。4月19日，山東金泰發(fā)布2021年度業(yè)績預(yù)盈公告的更正公告，稱公司基于謹(jǐn)慎性考慮，調(diào)整了債權(quán)交易的會計處理方式，將凈利潤、扣非凈利潤更正為-120萬元左右、150萬元左右。4月29日，山東金泰發(fā)布的2021年年報顯示，公司營業(yè)收入、凈利潤與扣非凈利潤分別為6094.45萬元、-127.8萬元、179.28萬元。最終，山東金泰因營收仍低于1億元、凈利潤為負(fù)，且會計師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告等原因，觸及財務(wù)類強制退市情形，被強制退市。

多家醫(yī)藥企業(yè)“披星戴帽”

WIND數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，2022年有7家上市醫(yī)藥企業(yè)被交易所ST或*ST，數(shù)量為近年來之最。企業(yè)“披星戴帽”（即被ST或被*ST），意味著企業(yè)經(jīng)營存在重大風(fēng)險、投資者權(quán)益可能受到損害。特別是因觸及財務(wù)類強制退市情形被*ST的企業(yè)，將直接面臨退市風(fēng)險。

被出具非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告是上市醫(yī)藥企業(yè)被交易所實施退市風(fēng)險警示的最主要原因。2021年以來，延安必康、輔仁藥業(yè)、吉藥控股、科華生物、和佳醫(yī)療等五家醫(yī)藥企業(yè)均因年度報告被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見而被交易所實施了退市風(fēng)險警示。財務(wù)報告是上市公司經(jīng)營狀況的晴雨表，蘊含著豐富的財務(wù)數(shù)據(jù)，傳遞著公司的實際經(jīng)營情況。會計師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告直接說明公司財務(wù)報表質(zhì)量不合格，持續(xù)經(jīng)營能力存在風(fēng)險。

以科華生物為例，公司旗下的兩家控股子公司拒絕配合2021年度審計工作，拒絕提供2021年度財務(wù)賬冊等重要信息，導(dǎo)致會計師事務(wù)所無法對公司整體的經(jīng)營狀況進行審計，而被會計師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告。

吉藥控股更是因為“持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性”等問題收到中準(zhǔn)會計師事務(wù)所年度財務(wù)報告的非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告。公開資料顯示，吉藥控股近三年營業(yè)收入持續(xù)保持在1億元以上、公司歸母凈利潤連續(xù)為負(fù)。雖未觸及退市新規(guī)中“扣非前后凈利潤+營業(yè)收入”這一組合式財務(wù)指標(biāo)的退市標(biāo)準(zhǔn)，但因財務(wù)狀況持續(xù)惡化，持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性等原因，被會計師事務(wù)所出具了非標(biāo)準(zhǔn)意見審計報告。

此外，中珠醫(yī)療、天目藥業(yè)還因公司被控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金且限期內(nèi)未改正，而被交易所實施其他風(fēng)險警示。

據(jù)了解，面對退市風(fēng)險，“披星戴帽”的醫(yī)藥企業(yè)除了針對公司所存在的具體問題作出改正承諾外，也紛紛表示將在專注主業(yè)、開拓市場的同時，進一步完善內(nèi)部控制工作機制，加強制度建設(shè)，提升公司治理水平，確保公司健康發(fā)展，爭取早日撤銷相關(guān)風(fēng)險警示。

被退市企業(yè)該何去何從

根據(jù)退市新規(guī)，山東金泰、新疆同濟堂在被予以摘牌后將轉(zhuǎn)入全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱新三板）進行股份轉(zhuǎn)讓。

和主板相比，新三板股票價格波動較大、流動性較弱、投資者參與門檻較高，個人投資者只有同時滿足2年以上股票交易經(jīng)驗與50萬元以上的證券資產(chǎn)才能在新三板參與退市整理股票轉(zhuǎn)讓。WIND數(shù)據(jù)庫顯示，20多年來，A股市場被強制退市的百余家企業(yè)中僅有3家重新上市。

重信（北京）私募基金管理有限公司的王申博坦言：“進入新三板交易的退市企業(yè)很少得到投資人關(guān)注，極個別投資者或許會出于‘賭一把’的心態(tài)參與轉(zhuǎn)讓，但這樣的操作顯然已不屬于投資行為。整體來看，大多數(shù)退市企業(yè)將黯然離場，極少有企業(yè)能夠通過重新上市路徑回歸主板市場。”

對于醫(yī)藥企業(yè)而言，維護好上市地位并非易事。陳竹認(rèn)為，對于已在A股上市的醫(yī)藥企業(yè)而言，受集中帶量采購、按疾病診斷相關(guān)分組（DRG）付費等政策影響，過度依賴一兩個大品種的企業(yè)將面臨較大競爭壓力，要及時轉(zhuǎn)型跟上市場節(jié)奏。對于科創(chuàng)板企業(yè)而言，首要目標(biāo)是完成上市前公司對未來盈利性、凈資產(chǎn)等硬指標(biāo)的承諾，這將直接考驗產(chǎn)品競爭力和企業(yè)經(jīng)營能力。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，通過市場力量，應(yīng)退盡退，有利于提升上市公司質(zhì)量，保護投資者利益。隨著常態(tài)化退市機制加快資本市場優(yōu)勝劣汰，上市醫(yī)藥企業(yè)只有不斷完善公司治理體系，提升信息披露水平，提高公司可持續(xù)經(jīng)營能力，全面增強市場競爭力，才能最終笑傲江湖。