自7月19日江西博雅生物制藥股份有限公司簡(jiǎn)稱(chēng)“博雅生物” 順利過(guò)會(huì)以來(lái),媒體對(duì)其招股書(shū)中涉嫌重要事件遺漏、盤(pán)子弱小、“官員團(tuán)”等問(wèn)題一直質(zhì)疑不斷。

本報(bào)記者在調(diào)閱招股書(shū)后也發(fā)現(xiàn),該公司的銷(xiāo)售存在諸多疑問(wèn),一些重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也“吹”得太離譜。

營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)不健全

據(jù)招股說(shuō)明書(shū),2008年、2009年、2010年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9016.83萬(wàn)元、1.2億元和1.42億元。公司的銷(xiāo)售模式主要是通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商和醫(yī)院實(shí)現(xiàn),其中,2010年、2009年、2008年公司通過(guò)經(jīng)銷(xiāo)商的營(yíng)業(yè)收入分別占比為96.43%、99.01%、99.85%.

“公司營(yíng)銷(xiāo)部負(fù)責(zé)產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣和銷(xiāo)售。市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)部現(xiàn)有人員共18人,包括本部銷(xiāo)售人員、外地銷(xiāo)售人員和內(nèi)務(wù)人員?！闭泄蓵?shū)說(shuō),“初步形成了覆蓋全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)”。

而本報(bào)記者發(fā)現(xiàn),排在公司第五位的華北地區(qū)在2010年、2009年的銷(xiāo)售額僅有1181.84萬(wàn)元、954.51萬(wàn)元。

“上述數(shù)字只能說(shuō)明公司幾乎是靠天‘接’,十幾人的隊(duì)伍表明的不僅是人員的差距,更重要的是理念上距離”。業(yè)內(nèi)人士高健對(duì)本報(bào)記者表達(dá)了疑問(wèn),“公司的客戶(hù)、銷(xiāo)售地區(qū)都很少,這是制約公司發(fā)展最大的問(wèn)題”。

“公司選用代理經(jīng)銷(xiāo)商的經(jīng)營(yíng)模式,這些代理商都必須有一定的資歷?！辈┭派锒麻L(zhǎng)秘書(shū)范一沁在接受本報(bào)記者電話(huà)采訪(fǎng)時(shí)解釋說(shuō),“18名銷(xiāo)售人員的規(guī)模也是根據(jù)公司的整體銷(xiāo)售需要配備的,隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大,銷(xiāo)售的體系也會(huì)更加完善”。

銷(xiāo)售產(chǎn)品存疑問(wèn)

公司讓人疑問(wèn)的還有其主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)。

據(jù)資料顯示,公司的主要產(chǎn)品涵蓋白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大類(lèi),具體包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白和纖維蛋白原等7個(gè)品種21個(gè)規(guī)格的產(chǎn)品。除人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白兩個(gè)主要產(chǎn)品外,近幾年先后開(kāi)發(fā)了狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、人纖維蛋白原等新產(chǎn)品。

然而,主要產(chǎn)品人血白蛋白和靜注人免疫球蛋白的銷(xiāo)售狀況又如何呢?

2010年,公司人血白蛋白、靜丙、纖維蛋白原的產(chǎn)能利用率分別為19.99%、20.84%;產(chǎn)銷(xiāo)率分別為76.02%、91.32%、97.30%.

“血液制品行業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能受到原料血漿的投漿量和生產(chǎn)設(shè)備的雙重制約,公司采漿量小導(dǎo)致投漿量相對(duì)較小,產(chǎn)能利用率相對(duì)較低”。公司解釋,“2010年由于公司產(chǎn)品生產(chǎn)周期和批簽發(fā)周期長(zhǎng),影響了產(chǎn)品銷(xiāo)售”?！傲私膺@個(gè)行業(yè)的人都知道,藥品需要一個(gè)批銷(xiāo)過(guò)程, 生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品并不能馬上賣(mài)出去?！蓖跻磺哐a(bǔ)充道。

據(jù)招股書(shū)強(qiáng)調(diào),2008年、2009年、2010年靜注人免疫球蛋白銷(xiāo)售收入分別為1248.86萬(wàn)元、5861.72萬(wàn)元、7944.58萬(wàn)元。但本報(bào)記者發(fā)現(xiàn),公司只是強(qiáng)調(diào)了這個(gè)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率不足的客觀原因,并未對(duì)該產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、同類(lèi)分析、市場(chǎng)潛力等問(wèn)題作出說(shuō)明,也未在公司相關(guān)客戶(hù)中體現(xiàn)。

不僅如此,公司還把“乙肝人免疫球蛋白等系列特異性免疫球蛋白產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”作為重要的募資項(xiàng)目之一,計(jì)劃投資8750.79萬(wàn)元。

“對(duì)自身產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷(xiāo)率沒(méi)有一個(gè)服眾的解釋,又沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的銷(xiāo)售推廣隊(duì)伍作支撐,特異性免疫球蛋白產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目建成后產(chǎn)品問(wèn)題怎么解決?”高先生質(zhì)疑,“在原料來(lái)源緊張,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的現(xiàn)實(shí)下,博雅生物靠什么來(lái)參與競(jìng)爭(zhēng)?它的競(jìng)爭(zhēng)力在哪里都是問(wèn)題”。

“我們這個(gè)行業(yè),國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)屈指可數(shù),在對(duì)同類(lèi)分析和市場(chǎng)潛力評(píng)估就相對(duì)容易”。王一沁說(shuō),“目前國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)整體是供大于求,國(guó)家甚至需要從國(guó)外進(jìn)口才能滿(mǎn)足需求,所以產(chǎn)品不愁沒(méi)有市場(chǎng),我們只要把藥品做好了,就能賣(mài)的出去”。她告訴本報(bào)記者,乙肝人免疫球蛋白等系列特異性免疫球蛋白產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目是公司新廠(chǎng)的核心項(xiàng)目,在整個(gè)行業(yè)都是先進(jìn)的。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)離譜?

盡管公司受上游采漿量的影響,但“產(chǎn)品供求狀況未發(fā)生重大不利變化”,更令人驚奇的是,公司產(chǎn)品居高的毛利率。

招股書(shū)顯示,2008年、2009年、2010年公司的綜合毛利率分別為66.79%、68.10%、70.58%.而公司對(duì)此解釋則為“在成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、收得率等方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),另一方面是由于報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售了較多以前年度留下來(lái)的產(chǎn)品”。

“在受上游采漿量限制、銷(xiāo)售渠道又很單一的現(xiàn)狀下,公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在哪里?”從業(yè)者張先生質(zhì)疑,“‘銷(xiāo)售了較多以前年度留下來(lái)的產(chǎn)品’到底是什么時(shí)候留下來(lái)的哪些產(chǎn)品?為什么不說(shuō)的明白點(diǎn)?”

“都是在玩文字游戲”,張先生對(duì)本報(bào)記者說(shuō),“目的很明顯,就是包裝唄”。

不過(guò),本報(bào)記者查閱行業(yè)龍頭企業(yè)華蘭生物2010年報(bào)獲悉,該企業(yè)2010年、2009年、2008年的銷(xiāo)售毛利率分別為76.7%、 76.03%、60.07%.也就是說(shuō),博雅生物2008年的毛利率已高于行業(yè)龍頭6.8個(gè)百分點(diǎn),在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原料來(lái)源緊張的背景下,公司的毛利率在逐年上升。對(duì)此,公司也認(rèn)為“2010年與華蘭生物大致相當(dāng)”。

“華蘭生物確實(shí)行業(yè)龍頭,但上市后披露的信息也不是很詳細(xì),包括中國(guó)生物在內(nèi),每個(gè)企業(yè)都有不同的成本計(jì)算方法,”王一沁給記者的解釋道,“博雅生物就有地理上的優(yōu)勢(shì),一個(gè)內(nèi)陸一個(gè)沿海肯定會(huì)有差距,同時(shí)不同的產(chǎn)品的毛利潤(rùn)也不一樣 ,計(jì)算出來(lái)的結(jié)果不一樣很正常。”

還有業(yè)內(nèi)人士覺(jué)得公司的存貨、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均不靠譜。

數(shù)據(jù)顯示,2010年,公司的存貨為7932.13萬(wàn)元,流動(dòng)比率為2.71,速動(dòng)比率為1.20.

“2010年末公司存貨余額增加到7932.13萬(wàn)元,主要是由于當(dāng)年新廠(chǎng)區(qū)投入使用,投漿量大量增加,導(dǎo)致在年末產(chǎn)品和產(chǎn)成品余額增長(zhǎng)幅度較大所致”。招股書(shū)稱(chēng)。但本報(bào)記者注意到,此存貨額占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比重高達(dá)55.82%.

“這是新廠(chǎng)投產(chǎn)后,都要面臨的問(wèn)題,可能每個(gè)人對(duì)行業(yè)的理解不一樣,計(jì)算方式也不同,有的可能把上一年的存貨都計(jì)劃了”,王一沁說(shuō)道。

而對(duì)于高出業(yè)內(nèi)正常的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率數(shù)據(jù),博雅生物只是強(qiáng)調(diào)2010年比2009年有所下降,并稱(chēng)“短期償債能力強(qiáng)”。