治痔類(lèi)用藥龍頭：

與其他類(lèi)型的疾病不同，在痔瘡治療領(lǐng)域，西藥療效不如中藥，口服劑和注射劑均沒(méi)有效果特別良好的用藥，唯有以去腐生肌、活血化瘀的外敷膏劑和栓劑效果最佳。公司治痔類(lèi)產(chǎn)品在OTC 的市場(chǎng)占有率保持在30-40%之間，是痔瘡用藥的第一品牌，主要品種為馬應(yīng)龍麝香痔瘡膏和馬應(yīng)龍麝香痔瘡栓。其中麝香痔瘡膏為國(guó)家基本藥物獨(dú)家品種，基本壟斷了這一劑型的市場(chǎng)。

基藥市場(chǎng)和新劑型是治痔藥物主要增長(zhǎng)點(diǎn)：

和眾多的OTC 龍頭品種一樣，馬應(yīng)龍痔瘡膏在OTC 市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入成熟期，預(yù)計(jì)10%左右。目前主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于兩個(gè)方面：一是痔瘡膏為基本藥物當(dāng)中治痔類(lèi)藥物的獨(dú)家品種，可以借助基藥擴(kuò)容提高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)醫(yī)院市場(chǎng)為25-30%的增速；二是馬應(yīng)龍麝香痔瘡栓為新的升級(jí)劑型，目前仍能有10%以上的增長(zhǎng)。

肛腸醫(yī)院——具有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

作為公司新業(yè)務(wù)之一，肛腸連鎖醫(yī)院保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。目前公司分別在北京、西安、沈陽(yáng)、武漢和南京開(kāi)設(shè)5 家肛腸醫(yī)院，其中，北京、西安和沈陽(yáng)是直接收購(gòu)，武漢和南京為新建。馬應(yīng)龍公司由于痔瘡用藥生產(chǎn)的淵源，與眾多肛腸醫(yī)療專(zhuān)家接觸深厚，具有開(kāi)展全國(guó)連鎖醫(yī)院的特殊優(yōu)勢(shì)和擴(kuò)張的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

藥妝業(yè)務(wù)——開(kāi)始進(jìn)入商超通路：

藥妝業(yè)務(wù)是基于馬應(yīng)龍眼膏悠久歷史和特有療效開(kāi)展的又一新業(yè)務(wù)。目前公司已經(jīng)先后推出融瑕透皙、釋袋煥顏、舒紋臻養(yǎng)三款眼貼膜及清眸代用茶等產(chǎn)品，已在武漢、長(zhǎng)沙、昆明和北京等城市試點(diǎn)銷(xiāo)售，主要通過(guò)藥店渠道。2011 年底，公司公告成立湖北馬應(yīng)龍八寶生物科技有限公司，這意味著公司藥妝將開(kāi)始拓展至商超渠道，有望形成較大的規(guī)模效應(yīng)。

投資建議及評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2011-13年每股收益分別為0.54、0.78、0.98元，對(duì)應(yīng)2012年1月17日收盤(pán)價(jià)14.86元，PE分別為27.5、19.1、15.2倍。我們看好公司在肛腸醫(yī)院及藥妝領(lǐng)域的發(fā)展，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。(