“唯低價(jià)是取”的“安徽模式”在廣東省的基藥招標(biāo)中正悄然生變。繼制定專(zhuān)門(mén)的低價(jià)藥目錄、低價(jià)藥只招廠(chǎng)家不招價(jià)格之后，廣東又上調(diào)了部分基本藥物的招標(biāo)采購(gòu)價(jià)格，雖然上調(diào)價(jià)格的幅度和影響有限，但是也預(yù)示著基藥招標(biāo)政策的糾偏正逐步出現(xiàn)。通過(guò)此次的先行修正，各省再出現(xiàn)極端招標(biāo)政策的可能性不大，行業(yè)政策好轉(zhuǎn)的跡象已經(jīng)出現(xiàn)。此外,醫(yī)藥制造業(yè)的盈利能力正在提升，醫(yī)藥板塊的估值也處于歷史低位，可以說(shuō)醫(yī)藥股“潛伏”正當(dāng)時(shí)。

“唯低價(jià)是取”不可取

2009年8月，國(guó)家基本藥物目錄公布，隨即全國(guó)各省開(kāi)始推行國(guó)家基本藥物制度。率先推行基藥制度的安徽省，地方增補(bǔ)品種達(dá)270多種，更由于基藥招標(biāo)的“雙信封模式”而被國(guó)務(wù)院醫(yī)改辦全國(guó)推廣。

安徽模式“雙信封”的主要特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)技術(shù)標(biāo)和商務(wù)標(biāo)分開(kāi)進(jìn)行，要先通過(guò)經(jīng)濟(jì)技術(shù)標(biāo)評(píng)審才可以進(jìn)入商務(wù)標(biāo)評(píng)審，且商務(wù)標(biāo)評(píng)審遵循最低報(bào)價(jià)者中標(biāo)原則。安徽模式在招標(biāo)的過(guò)程中還實(shí)行“量?jī)r(jià)掛鉤”，即同一質(zhì)量的藥品取價(jià)低者。該模式嚴(yán)格執(zhí)行不僅能夠保證藥品質(zhì)量還能降低藥品價(jià)格，但在實(shí)際執(zhí)行過(guò)程中，技術(shù)標(biāo)往往形同虛設(shè)，最后只取價(jià)低者，“唯低價(jià)是取”由此而生。

從實(shí)際情況來(lái)看，“雙信封”招標(biāo)的影響已偏離政策制定的初衷，“唯低價(jià)是取”造成了“價(jià)格虛低”：1100多個(gè)品規(guī)的藥，部分中標(biāo)企業(yè)陸續(xù)停止生產(chǎn)，配送企業(yè)也拒絕配送，安徽的基層用藥出現(xiàn)匱乏。

與此同時(shí)，“問(wèn)題藥品”也不斷出現(xiàn)，“毒膠囊”事件將這一影響推向了風(fēng)口浪尖。糾偏“唯低價(jià)是取”招標(biāo)模式的呼聲越來(lái)越高，各地相關(guān)部門(mén)也重新審視招標(biāo)模式的可行性。

政策糾偏逐步出現(xiàn)

繼制定專(zhuān)門(mén)的低價(jià)藥目錄、低價(jià)藥只招廠(chǎng)家不招價(jià)格之后，受最近“毒膠囊”事件的影響，廣東又加大了對(duì)藥品質(zhì)量的重視。5月27日，廣東省醫(yī)藥采購(gòu)平臺(tái)發(fā)布的《關(guān)于請(qǐng)部分生產(chǎn)企業(yè)確認(rèn)基層采購(gòu)價(jià)上浮10%的價(jià)格的通知》中（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），允許其所錄附件中的334個(gè)品規(guī)按照基本藥物基層采購(gòu)價(jià)上浮10%的價(jià)格中標(biāo)。

廣東省基本藥物招標(biāo)采購(gòu)辦法的主要內(nèi)容包括：把基本藥物分為低價(jià)藥品目錄、獨(dú)家產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)的品種和2個(gè)及以上生產(chǎn)企業(yè)報(bào)價(jià)的品種，對(duì)低價(jià)藥品的招標(biāo)進(jìn)行特別規(guī)定，將“基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床常用、經(jīng)多次招標(biāo)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定、替代性強(qiáng)，且日平均使用費(fèi)用西藥及生物制品≤1元，中成藥≤1.5元的藥品”歸屬于《低價(jià)藥品目錄范圍》，并規(guī)定低價(jià)藥品目錄的品種不采用“雙信封”評(píng)審，只按經(jīng)濟(jì)技術(shù)標(biāo)相關(guān)規(guī)則進(jìn)行評(píng)審，最高分的1個(gè)生產(chǎn)企業(yè)中標(biāo)；價(jià)格按不高于廣東省價(jià)格主管部門(mén)最新公布的最高零售價(jià)、國(guó)家和廣東省價(jià)格主管部門(mén)公布的基層平均采購(gòu)價(jià)上浮10%的價(jià)格兩者的低者進(jìn)行采購(gòu)。

雖然此次可調(diào)價(jià)的品種主要是限價(jià)競(jìng)價(jià)品種，也受到基藥集中采購(gòu)平均采購(gòu)價(jià)的影響，價(jià)格上調(diào)的幅度有限，對(duì)大多數(shù)參與基藥招標(biāo)的企業(yè)影響不大，而且政策重點(diǎn)考量的是因成本大幅上漲、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升的品種給予提價(jià)，但是至少預(yù)示著政策面不會(huì)再惡化。

三角度看好醫(yī)藥股

目前市場(chǎng)對(duì)政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期非常強(qiáng)烈，這也是最近部分醫(yī)藥股上漲的主要原因。我們認(rèn)為，醫(yī)藥股“潛伏”正當(dāng)時(shí)，A股上市公司中，基藥生產(chǎn)企業(yè)主要有天士力(600535,股吧)、昆明制藥(600422,股吧)、科倫藥業(yè)(002422,股吧)、華潤(rùn)雙鶴(600062,股吧)、麗珠集團(tuán)(000513,股吧)、國(guó)藥一致(000028,股吧)等，政策轉(zhuǎn)向?qū)⒔o它們帶來(lái)不同程度的利好，但最終結(jié)果還需市場(chǎng)來(lái)驗(yàn)證。

首先，廣東省招標(biāo)方案的先行修正預(yù)示著基藥招標(biāo)政策的糾偏正逐步出現(xiàn)，雖然最終的結(jié)果還要觀察，但是對(duì)整個(gè)行業(yè)而言是政策回暖的信號(hào)。

其次，醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力正在提升，統(tǒng)計(jì)局公布的醫(yī)藥制造業(yè)1-4月份收入和稅前利潤(rùn)增速分別為20.6%和15.8%。與1-3月的數(shù)據(jù)（23.2%和14.4%）相比，收入增速略有回落，但仍在正常范圍內(nèi)波動(dòng)；稅前利潤(rùn)增速3月及4月連續(xù)提升。

再次，估值處于歷史低位，目前（申萬(wàn)）醫(yī)藥生物板塊整體市盈率為29X，處于歷史低位。

　原油價(jià)格暴跌，經(jīng)濟(jì)增速下行，煤炭股在本周一的市場(chǎng)大跌中格外受傷。展望6月，面對(duì)一系列基本面的不利因素，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)體的逆周期政策或?qū)⒊蔀槊禾抗勺畲笙Ｍ?。如果政策預(yù)期落空，那么煤炭板塊的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)可能還需要繼續(xù)等待。

三原因致煤炭股大跌

在市場(chǎng)大跌背景下，煤炭股本周一顯得格外受傷。據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，以煤炭股為主要構(gòu)成的申萬(wàn)采掘指數(shù)周一下跌4.08%，在所有行業(yè)指數(shù)中跌幅最大。從具體個(gè)股看，二線(xiàn)煤炭藍(lán)籌股蘭花科創(chuàng)跌幅最大，昨日下跌8.06%；冀中能源(000937,股吧)、盤(pán)江股份(600395,股吧)、山煤國(guó)際(600546,股吧)等18只煤炭股跌幅都超過(guò)了5%；此外，煤炭行業(yè)內(nèi)昨日沒(méi)有一只個(gè)股出現(xiàn)上漲。

分析人士指出，引發(fā)昨日煤炭股劇烈調(diào)整的原因有三：

首先，整體市場(chǎng)大幅下跌。上周公布的PMI數(shù)據(jù)難及預(yù)期，而逆周期政策出臺(tái)的預(yù)期又開(kāi)始逐漸降溫，加之歐美股市上周五大跌，以及國(guó)際板預(yù)期再度若隱若現(xiàn)，使得周一滬深股市深幅調(diào)整。作為β值較高的強(qiáng)周期板塊，煤炭股在大盤(pán)深幅調(diào)整時(shí)往往難以獨(dú)善其身。

其次，原油價(jià)格大幅下跌。在歐債危機(jī)又一次爆發(fā)的情況下，上周?chē)?guó)際原油價(jià)格大幅下挫，目前紐約輕質(zhì)原油價(jià)格已經(jīng)從每桶110美元的高位跌至82美元附近。作為原油的重要替代品，煤炭?jī)r(jià)格與原油價(jià)格高度正相關(guān)，這也導(dǎo)致煤炭股本周一明顯受挫。

第三，煤炭行業(yè)基本面壓力較大。據(jù)招商證券(600999,股吧)數(shù)據(jù)，煤炭行業(yè)目前面臨庫(kù)存高企、煤價(jià)下行的不利局面。統(tǒng)計(jì)顯示，上周秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格整體大幅下跌，環(huán)渤海動(dòng)力煤市場(chǎng)持續(xù)低迷，環(huán)渤海動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)下跌7元/噸，跌幅繼續(xù)擴(kuò)大，已連續(xù)4周累計(jì)下跌13元/噸；上周煉焦煤價(jià)格局部下跌，臨汾焦煤下調(diào)75元；無(wú)煙煤市場(chǎng)價(jià)格也同樣大幅下跌。在庫(kù)存方面，上周秦皇島港口庫(kù)存794.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加83.3萬(wàn)噸；山西煤礦庫(kù)存環(huán)比增加92.29萬(wàn)噸至1931.73萬(wàn)噸。

政策走向決定6月榮辱

展望6月份，從基本面看煤炭股依舊壓力重重，海內(nèi)外政策面變動(dòng)將決定該板塊的短期走向。

煤炭行業(yè)6月份面臨以下壓力：一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，5月份PMI指數(shù)已經(jīng)逼近榮枯分界線(xiàn)，這令經(jīng)濟(jì)失速的擔(dān)憂(yōu)再起，不利于煤炭行業(yè)需求提振。另一方面，最近一段時(shí)間，就業(yè)等美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，而希臘退出歐元區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，國(guó)際原油價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)承壓。廣發(fā)證券(000776,股吧)分析師指出，6月份電廠(chǎng)庫(kù)存處于高位，水電比例有所上升，這將導(dǎo)致動(dòng)力煤價(jià)格仍會(huì)維持偏弱狀態(tài)，而6月鋼企盈利壓力仍較大，焦煤價(jià)格下調(diào)的壓力也繼續(xù)存在。

在基本面不佳的背景下，政策層面的變動(dòng)或許是煤炭股“轉(zhuǎn)危為安”的最大希望所在。在國(guó)際方面，伴隨歐美經(jīng)濟(jì)體再顯低迷跡象，特別是歐債危機(jī)陰云又至，QE3預(yù)期再度提升，而如果QE3出臺(tái)，則以原油、煤炭為代表的上游商品價(jià)格無(wú)疑將受到極大提振。在國(guó)內(nèi)方面，對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)的預(yù)期目前看有所降溫，但未來(lái)相關(guān)強(qiáng)力政策出臺(tái)還不能說(shuō)已經(jīng)完全沒(méi)有可能性。

當(dāng)然，從目前角度看，在通脹壓力下，國(guó)內(nèi)、國(guó)際逆周期政策在短期大面積出臺(tái)的可能性仍然是小概率事件，這或許意味著，煤炭股短期實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性并不是很大。有分析人士指出，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，短期介入煤炭股的風(fēng)險(xiǎn)還是客觀存在的。