兩年前，A股市場只有寥寥幾家上市公司從事醫(yī)院業(yè)務(wù)，如今已有逾20家上市公司涉足醫(yī)院，并且還不斷有公司表示要向該領(lǐng)域進(jìn)軍。資本市場正以前所未有的熱情擁抱醫(yī)院產(chǎn)業(yè)。

隨著國家鼓勵社會辦醫(yī)，特別是近階段開放醫(yī)保、鼓勵醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)等具體扶持措施相繼落地，市場需求和政策環(huán)境不斷升溫醫(yī)療服務(wù)投資市場，產(chǎn)業(yè)資本對包括民營醫(yī)院在內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)投資速度加快，醫(yī)療服務(wù)成為A股公司新的投資熱點(diǎn)。

不過，由于醫(yī)院產(chǎn)業(yè)作為特殊的服務(wù)行業(yè)，有著獨(dú)特的行業(yè)壁壘和門檻。投資哪類醫(yī)院可以獲得更大回報？哪些投資模式更符合中國國情，從而更易取得成功？這些問題對追逐“醫(yī)院夢”的新進(jìn)入者而言，都是嶄新的課題。

投資醫(yī)院回報可觀

在投資圈，對于投資醫(yī)院是不是一門好生意，一直存在爭議。由于投資醫(yī)院一貫是重資產(chǎn)模式，投資周期長，Roe低，不少學(xué)者甚至不承認(rèn)醫(yī)院作為一個產(chǎn)業(yè)而存在，認(rèn)為醫(yī)院是非營利性機(jī)構(gòu)，不以營利為目的。如大把的三甲公立醫(yī)院，它們?nèi)藵M為患，但年年虧損，年年需政府補(bǔ)貼……醫(yī)院掙錢何其難！但樂觀者卻看到“硬幣”的另一面，如上海一家小型區(qū)級公立醫(yī)院，全年?duì)I收就可以達(dá)到4500萬元，實(shí)現(xiàn)凈利1000萬元左右。

號稱“純醫(yī)院股”的香港上市公司鳳凰醫(yī)療則以其扎實(shí)的財報數(shù)據(jù)，告訴爭執(zhí)不休的產(chǎn)業(yè)資本：資源共享、規(guī)模經(jīng)營、成本優(yōu)勢，最終是可以產(chǎn)生管理效益和經(jīng)營業(yè)績的，三級醫(yī)院回報也會很可觀。

該公司在托管了北京地區(qū)多家公立醫(yī)院后，打造規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療資源共享，致采購等環(huán)節(jié)成本迅速下降，受托公立醫(yī)院中最快一家9個月后即扭虧為盈。鳳凰醫(yī)療2013年實(shí)現(xiàn)營收8.874億元，利潤達(dá)到1.39億元。該公司去年赴港上市時，零售超額認(rèn)購超500倍，機(jī)構(gòu)超額認(rèn)購達(dá)130倍，創(chuàng)近兩年香港IPO最高發(fā)行市盈率。

德傳醫(yī)療基金董事長姜廣策向上證報記者表示，如果告別以往的重資產(chǎn)投資模式，走輕資產(chǎn)模式、特別是投資?？疲ㄖT如近年來“金眼銀牙”的?？漆t(yī)院復(fù)合增長率都在30%以上）類和高端醫(yī)療服務(wù)，那么上市公司的盈利有望提前。

醫(yī)院的未來其實(shí)不可限量。數(shù)據(jù)顯示，我國各類醫(yī)院的收入在2012年已經(jīng)達(dá)到1.99萬億元，占衛(wèi)生總費(fèi)用的69.1%，占GDP的5.56%.上一年度，醫(yī)院收入則分別占比69%、3.4%，增長態(tài)勢明確。而在美國，醫(yī)療保健業(yè)已經(jīng)成為第一大產(chǎn)業(yè)，占GDP的17%，已經(jīng)成為美國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵部門。因此，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員曹健對記者表示，美國的經(jīng)驗(yàn)對中國的醫(yī)院產(chǎn)業(yè)具有很強(qiáng)的參照意義，未來中國醫(yī)院也將在國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)中扮演越來越重要的角色。

上市公司“行醫(yī)”升溫

值得關(guān)注的是，2014年以來，在各類藥品、醫(yī)療器械招標(biāo)降價的大背景下，不少上市公司為打造新的盈利點(diǎn)，紛紛涉足民營醫(yī)院，從而打通產(chǎn)業(yè)的“最后一公里”，進(jìn)而拉動藥品或醫(yī)療器械的銷量。同時，傳統(tǒng)醫(yī)藥制造企業(yè)也順應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級的需求，瞄準(zhǔn)政策引導(dǎo)的熱點(diǎn)方向，“投資醫(yī)院”成為公司外延式外展的重要抓手。

以人福醫(yī)藥為例。今年3月，公司正式公開“醫(yī)院夢”：未來三年內(nèi)將在湖北區(qū)域內(nèi)布局20家醫(yī)院。公司董事長王學(xué)海透露，不打算新建醫(yī)院，而是依托現(xiàn)有醫(yī)院進(jìn)行。此外，記者還獲悉，人福醫(yī)藥關(guān)于收購醫(yī)院事宜正在順利推進(jìn)。

據(jù)券商行業(yè)分析師介紹，在布局民營醫(yī)院后，人福醫(yī)藥不僅可以直接占領(lǐng)更大的麻醉藥終端市場，同時可打造區(qū)域醫(yī)院集團(tuán)化運(yùn)作優(yōu)勢，降低醫(yī)院采購成本，提升管理效益，轉(zhuǎn)型成功的概率較大。

復(fù)旦復(fù)華作為復(fù)旦大學(xué)旗下的上市公司平臺，未來有望參與復(fù)旦系醫(yī)院系統(tǒng)的托管業(yè)務(wù)。上海的三甲醫(yī)院中，最好的醫(yī)院如華山醫(yī)院、中山醫(yī)院、華東醫(yī)院等都隸屬于復(fù)旦大學(xué)。上市公司平臺在整合復(fù)旦大學(xué)資源、參與醫(yī)院管理的進(jìn)程將加快。

而金陵藥業(yè)在醫(yī)院運(yùn)營方面堪稱資深，公司現(xiàn)控股兩家綜合性醫(yī)院，其中宿遷醫(yī)院為三級乙等醫(yī)院，儀征醫(yī)院為二級甲等醫(yī)院。去年兩家醫(yī)院保持了良好的發(fā)展勢頭，分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入6.82億、2.1億元。今年一季度公司業(yè)績繼續(xù)保持高增長勢頭，吸引了眾多基金進(jìn)入。上證報記者獲悉，不排除今年內(nèi)公司在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域進(jìn)一步開展資本運(yùn)作的可能性。

“品牌效應(yīng)、先發(fā)優(yōu)勢、政策壁壘非常明顯。錯過了，10年之后再想進(jìn)入很難。”上海一家券商研究員這樣對記者表示，在她看來，“目前A股醫(yī)藥板塊總市值1.74萬億元，其中醫(yī)療服務(wù)企業(yè)總市值近1000億元。即使未來僅30%的醫(yī)院證券化，醫(yī)院板塊5000億元市值也可以期待。”

扶持政策做大“蛋糕”

鳳凰醫(yī)療的成功經(jīng)驗(yàn)，讓相關(guān)上市公司和投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步意識到，參與公立醫(yī)院改革很有“錢景”。更有投資機(jī)構(gòu)坦言，公立醫(yī)院混合所有制改革及其復(fù)制、推廣，將是未來的“大蛋糕”。

在醫(yī)療服務(wù)的萬億藍(lán)圖中，三級醫(yī)院是最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但由于其資源有限，也是爭奪的焦點(diǎn)。2012年，三級醫(yī)院以10.16%的醫(yī)院總個數(shù)，擁有全國公立醫(yī)院56.89%的收入，高于2010年54.54%的收入比例，三級醫(yī)院收入占比有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢。

一家投資機(jī)構(gòu)的合伙人在觀摩過幾家三級醫(yī)院后對記者表示：“隨著我國進(jìn)入老齡化社會以及社會財富的逐漸積累，老百姓對健康的關(guān)注度日益提高。你看，很多人連小小的感冒，都一定要去三甲醫(yī)院找權(quán)威醫(yī)生來看。公立醫(yī)院的特需病房業(yè)務(wù)也蒸蒸日上。”

另一方面，公立醫(yī)院是我國醫(yī)療服務(wù)改革的深水區(qū)，涉及多方利益，其改革進(jìn)程并非一蹴而就。有資深投資人士認(rèn)為，目前雖然一些上市公司已經(jīng)切入公立醫(yī)院的改革工作，但政府對公立醫(yī)院的控股權(quán)不會改變。后期改革進(jìn)程則取決于地方政府的決心和魄力。

目前，北京、廣東等地的公立醫(yī)院改革試點(diǎn)工作正在有序推進(jìn)。今年5月9日，衛(wèi)計(jì)委再次宣布一批公立醫(yī)院改革試點(diǎn)城市名單，包括天津市、浙江省紹興市、河北省唐山市、山西省太原市等多個城市。

“鼓勵公立醫(yī)院改革及民營醫(yī)院發(fā)展方面，還會不斷出臺一些新的政策，或是以往政策配套政策的落地。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心研究員曹健認(rèn)為，扶持政策將成為今年醫(yī)院投資的主要催化劑。

在5月16日至17日召開的2014年全國經(jīng)濟(jì)體制改革工作會議上，國家發(fā)改委提出，力求年內(nèi)完成醫(yī)改等任務(wù)。而讓更多資本進(jìn)入，在增加醫(yī)療資源供應(yīng)的同時帶來更陽光化的管理，真正解決看病難、看病貴的問題，這是社會各界的期待，也是醫(yī)院投資人和相關(guān)上市公司的夢想。