全球頭部藥企陸續(xù)發(fā)布年報(bào)，前宇宙最大藥廠地位下降……

冬去春又來(lái)，又是一年一度的業(yè)績(jī)披露季。全球頭部跨國(guó)藥企陸續(xù)發(fā)布年報(bào)。根據(jù)公開(kāi)資料顯示，所統(tǒng)計(jì)的17家跨國(guó)藥企2019年合計(jì)業(yè)務(wù)收入超過(guò)4800億美元。其中排在前三甲的是強(qiáng)生、羅氏和輝瑞。   　　

17家跨國(guó)藥企2019年銷售收入（億美元）

（注：各公司年報(bào)，西南證券）   　　

從增長(zhǎng)速度來(lái)看，17家藥企平均增速為6.1%。   　　

其中增速排名前5分別為拜耳（+19%）、再生元（+17%）、百時(shí)美施貴寶（+16%）、阿斯利康（+12%）、默克（+11%）。其中，增速較快的企業(yè)大多在中國(guó)也都取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。拜耳收入高增長(zhǎng)主要由農(nóng)業(yè)板塊拉動(dòng)，藥品板塊增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于Eylea以及中國(guó)區(qū)；施貴寶（BMS）除自有核心品種阿哌沙班以及納武單抗外，公司與2019年11月底開(kāi)始對(duì)新基旗下品種并表，由此帶來(lái)收入高增長(zhǎng)，一躍成為銷售額TOP10藥企，2020Q1完全并表后還會(huì)進(jìn)一步上升；阿斯利康和默克則是由于PD-1、PD-L1、PARP、9價(jià)HPV疫苗（受限于產(chǎn)能）等腫瘤相關(guān)大品種驅(qū)動(dòng)公司高速增長(zhǎng)。   　　

其中，增速低于平均增速一個(gè)百分以上的有賽諾菲（+5%），禮來(lái)（+4%），艾伯維（+2%），吉利德（+1%）；出現(xiàn)下滑的則有安進(jìn)（-25）和輝瑞（-4%）兩家。增速相對(duì)乏力的藥企大多則是由于核心品種增速放緩或者專利過(guò)期所致。其中，輝瑞則是由于13價(jià)肺炎疫苗等大品種增長(zhǎng)乏力，帕博西尼獨(dú)挑大梁但難以挽回下滑趨勢(shì)。公司做出戰(zhàn)略調(diào)整，剝離非核心資產(chǎn)，“新輝瑞”將在未來(lái)的幾年很大程度降低核心品種“專利過(guò)期”的風(fēng)險(xiǎn)；安進(jìn)則是由于大品種專利過(guò)期導(dǎo)致公司銷售額負(fù)增長(zhǎng)，但從公司研發(fā)管線來(lái)看，公司中長(zhǎng)期重點(diǎn)布局CD3雙抗，或成為該領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者。此外，還如艾伯維，增速放緩至2%則由于企業(yè)核心品種也是全球藥王阿達(dá)木單抗已專利過(guò)期出現(xiàn)銷售下滑所致。   　　

17家跨國(guó)藥企2019年銷售收入收入增速排名

（注：各公司年報(bào)，西南證券）   　　

腫瘤、自免和糖尿病三類用藥貢獻(xiàn)近半數(shù)業(yè)務(wù)收入   　　

因?yàn)檫@些公司合計(jì)業(yè)務(wù)收入占全球藥品市場(chǎng)規(guī)模的比例超過(guò)1/3，因此與全球藥品市場(chǎng)主要用藥領(lǐng)域較為類似，抗腫瘤藥業(yè)務(wù)收入也是貢獻(xiàn)這些企業(yè)業(yè)務(wù)收入的重要領(lǐng)域，同時(shí)涉及該治療領(lǐng)域的企業(yè)也較多，達(dá)到15家，僅有百健和諾和諾德沒(méi)有該領(lǐng)域藥品帶來(lái)貢獻(xiàn)。2019年在腫瘤用藥領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入超過(guò)百億美元的企業(yè)有羅氏、諾華、美國(guó)默克和強(qiáng)生四家，其中羅氏、諾華在200億美元以上。   　　

此外，自身免疫用藥據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的第二位，也有10家企業(yè)涉足該用藥領(lǐng)域。自身免疫用藥也是重磅炸彈品種的福地，在全球暢銷藥TOP藥品榜單上有半數(shù)以上的藥品來(lái)自于自身免疫性疾病用藥。這與自身免疫性疾病特點(diǎn)有關(guān)，自身免疫性疾病多達(dá)80余種，且一般同一個(gè)品種可適用于不同的自身免疫性疾病，如全球蟬聯(lián)多年全球藥王的阿達(dá)木單抗可用于類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、銀屑病、強(qiáng)直性脊柱炎等17種自免疾病適應(yīng)癥。  

（注：根據(jù)各公司年報(bào)，西南證券數(shù)據(jù)整理，供參考）   　　

從所統(tǒng)計(jì)的17家藥企暢銷藥品牌來(lái)看，有10個(gè)品牌銷售額超過(guò)50億美元，主要分布在腫瘤、自身免疫兩大治療領(lǐng)域。  

（注：根據(jù)各公司年報(bào)，西南證券數(shù)據(jù)整理，供參考）   　　

全球頭部藥企研發(fā)投入強(qiáng)度大   　　

這些全球頭部藥企取得龐大市場(chǎng)規(guī)模是建立在不斷研發(fā)創(chuàng)新基礎(chǔ)上的，不僅研發(fā)水平較高，研發(fā)投入力度大。2019年17家核心藥企平均研發(fā)費(fèi)用率為20%，總體較前三季度提升3%。高研發(fā)投入是跨國(guó)藥企長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)的核心因素。其中占比最高的前三企業(yè)是阿斯利康、禮來(lái)和百時(shí)美施貴寶。  

（注：根據(jù)各公司年報(bào)，西南證券數(shù)據(jù)整理，供參考）   　　

其中，研發(fā)費(fèi)用率最高的為阿斯利康，研發(fā)費(fèi)用為60.59億美元，公司全年研發(fā)費(fèi)用率為26%，較前三季度提升4%。公司短期內(nèi)研發(fā)仍然聚焦已上市品種的適應(yīng)癥拓展，其中包括PD-L1、PARP抑制劑等，長(zhǎng)期來(lái)看，公司臨床二期項(xiàng)目中以First-in-Class的小分子藥為主，疾病領(lǐng)域以腫瘤為主。小分子藥物研發(fā)周期及費(fèi)用投入普遍高于生物藥，而腫瘤品種成功概率相對(duì)較低，因此公司研發(fā)費(fèi)用率相對(duì)較高。  

（注：根據(jù)公司年報(bào)，西南證券數(shù)據(jù)整理，供參考）   　　

禮來(lái)2019年研發(fā)費(fèi)用約56億美元，同比增長(zhǎng)11%，研發(fā)費(fèi)用率約25%，高于17家平均水平的20%。所投入研發(fā)品種均為靶向用藥，且部分品種是新增適應(yīng)癥。  

（注：根據(jù)公司年報(bào)，西南證券數(shù)據(jù)整理，供參考）   　　

百時(shí)美施貴寶2019年研發(fā)費(fèi)用58.91億美元，公司研發(fā)費(fèi)用率維持在23%，自收購(gòu)新基后，公司抗腫瘤管線得到較大的擴(kuò)充，特別是在血液瘤領(lǐng)域。從中短期靶點(diǎn)數(shù)量來(lái)看，公司為17家中布局抗腫瘤藥靶點(diǎn)最豐富的企業(yè)，血液瘤領(lǐng)域的產(chǎn)品被投資者所看好。

（注：根據(jù)公司年報(bào)，西南證券數(shù)據(jù)整理，供參考）   　　

由頭部跨國(guó)藥企的業(yè)績(jī)和研發(fā)投入之間關(guān)系可以看出，研發(fā)投入是驅(qū)動(dòng)專利藥物市場(chǎng)發(fā)展的核心因素，而當(dāng)前重點(diǎn)的研發(fā)投入領(lǐng)域則為市場(chǎng)需求量的大腫瘤、自身免疫、消化代謝（糖尿?。?、抗感染性疾?。℉IV，全身抗感染）等。   　　

根據(jù)這些藥企當(dāng)前核心的研發(fā)產(chǎn)品可以看出當(dāng)前的研發(fā)趨勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的藥物研發(fā)具有積極啟示意義（17家跨國(guó)藥企核心在研產(chǎn)品及進(jìn)展詳見(jiàn)附件）。   　　

附：17家藥企核心在研產(chǎn)品進(jìn)展詳單

　　注：本文撰寫(xiě)過(guò)程中較多數(shù)據(jù)參考了《西南證券海外醫(yī)藥行業(yè)2019年報(bào)總結(jié)》一文，深表感謝。