一場行業(yè)的“革命”，必定會誕生出“英雄”。隨著GMP改造時間紅線的臨近，在這一場由GMP升級帶來的投資機會里，醫(yī)藥江山的版圖將會如何劃分，誰又能成為真正的王者？

新標施壓并購成風

近期A股藥企中報相繼浮出水面，資本市場對醫(yī)藥板塊的關注也隨之轉(zhuǎn)移到中報業(yè)績上，新版GMP改造的影響再次成為關注重心。國內(nèi)多家產(chǎn)權(quán)交易所數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，中小藥企股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為逐漸增多，業(yè)績成長壓力和新版GMP改造的壓力，刺激更多藥企尋求資金活水，國內(nèi)藥企并購浪潮快速到來。

 根據(jù)新版GMP要求，在2015年12月31日前，所有類別的藥品及生產(chǎn)藥品的企業(yè)、生產(chǎn)車間均應符合新標準，未達要求的企業(yè)或車間，在期限到來后不得繼續(xù)生產(chǎn)藥品。這對眾多實力較弱的中小企業(yè)而言，無疑是雪上加霜。紅日藥業(yè)在日前發(fā)布的中報中表示，新版GMP等規(guī)范的推出，企業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，造成企業(yè)經(jīng)營成本不斷提高，可能影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。目前國內(nèi)有九成左右的藥企都屬于中小企業(yè)，70%以上企業(yè)營收不足5000萬元，近20%企業(yè)處于虧損狀態(tài)，未來數(shù)年小藥企破產(chǎn)及部分中小藥企甚至大型藥企被收購將是行業(yè)趨勢。

近日的股權(quán)轉(zhuǎn)讓案對此有所體現(xiàn)。如北京北大藥業(yè)有限公司擬以4559.93萬元的價格，將持有的北京斯利安藥業(yè)有限公司49%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓；德州醫(yī)藥股份有限公司、吉林華康藥業(yè)股份有限公司、保定三九濟世藥業(yè)有限公司等也紛紛掛出了股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告。

 同時，一批大型藥企通過并購重組迅速擴大規(guī)模。海翔藥業(yè)1.2億元收購蘇州第四制藥有限公司；仁和藥業(yè)2.88億元收購江西藥都醫(yī)藥集團持有的江西藥都樟樹制藥和江西藥都藥業(yè)兩公司100%股權(quán)。去年，中國生物技術集團公司、上海醫(yī)藥工業(yè)研究院并入中國醫(yī)藥集團，華潤集團重組北京醫(yī)藥集團等項目順利實施。

對此，不少業(yè)內(nèi)人士對并購后整個醫(yī)藥市場的趨勢變化表示看好。招商證券認為，新版GMP的推行將加快行業(yè)整合和國內(nèi)藥企的國際化進程，行業(yè)集中度將加速提升。

上市藥企領跑大勢

面對新版GMP改造壓力下中小企業(yè)的陸續(xù)倒閉，資金實力雄厚的上市藥企成為了其中部分弱勢藥企的救星。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2011年1月至2012年7月，國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共出現(xiàn)超過90起并購案，而由A股藥企發(fā)起的并購占比達80%，如康美藥業(yè)、貴州百靈、上海醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等。

對具有優(yōu)勢品牌、產(chǎn)品和銷售網(wǎng)絡的大型藥企而言，通過并購能擴大其市場份額，不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈，甚至涵蓋原料藥、化學制劑、生物制劑、中藥材等領域。與此同時，企業(yè)營收增幅也非常明顯，如在幾大醫(yī)藥巨頭中，國藥集團2011年實現(xiàn)營業(yè)收入超1200億元，近8年間的營業(yè)收入年均增幅達33%；華潤醫(yī)藥年營業(yè)額逾345億元，而上海醫(yī)藥2011年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入達402.69億元。

 而日前一起康恩貝2億收購虧損藥企內(nèi)蒙古伊泰藥業(yè)的收購案引起了業(yè)內(nèi)關注。作為伊泰B股旗下的內(nèi)蒙古伊泰藥業(yè)，去年凈利潤虧損3157萬，今年1-4月份凈利潤虧損1682萬元。截至2011年12月31日，伊泰的凈資產(chǎn)僅有5759萬元?？刀髫惔舜我?56%的溢價率，受讓2億元收購其88%的股權(quán)，正是看準了其獨家品種麝香通心滴丸的巨大市場效益。數(shù)據(jù)顯示，該品種在2010年曾以強大的市場競爭力取得2367多萬元銷售收入，按照其特色優(yōu)勢和市場發(fā)展空間，該品種或為康恩貝帶來巨大的利潤收益。

除出手收購中小企業(yè)，越來越多的資金流由大型上市藥企轉(zhuǎn)入了民營醫(yī)院。如近期的金陵藥業(yè)、復星醫(yī)藥、千紅制藥以及雙鷺藥業(yè)等先后涉水民營醫(yī)療機構(gòu)的創(chuàng)辦和并購。業(yè)內(nèi)人士分析，此舉或是上市企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的延伸或意圖整體轉(zhuǎn)型的前兆。

基于此，專家預計，手握巨額超募資金的A股上市公司有望引領國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)并購大勢。 

【觀點】 

社會資本是“兔子”，不是“狼”。如今談及社會資本入“公”，其實只是資本的進入，并沒有達到股份制改造的程度。社會資本進入公立醫(yī)院相當于投了一筆風險投資，如果醫(yī)院管理經(jīng)營模式不改變，醫(yī)療質(zhì)量和醫(yī)療服務不改善，投資必將是失敗的。只有進行現(xiàn)代化管理，以人為本，而非以利益為本，才能將政策真正落到實處。

——國家醫(yī)改政策課題組 張中南

從政策導向看來，下半年醫(yī)療器械行業(yè)中，縣級公立醫(yī)院改革、社會資本辦醫(yī)診療儀器將更新?lián)Q代，預計“十二五”期間拉動新增醫(yī)療器械產(chǎn)值2000億元，或形成8-10家產(chǎn)值超過50億元的大型醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)集團。但是，我國在世界醫(yī)療器械市場僅占不足3%的份額，由于在這個行業(yè)的高端診療設備領域缺乏專業(yè)型研究人才，無法掌握核心技術，以致競爭力不足，設備和技術培訓基本依賴進口。

——中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員 郭凡禮

研發(fā)型公司在整個制藥產(chǎn)業(yè)鏈條上還是很早期的項目，但是從藥品研發(fā)來說，已經(jīng)屬于中后期發(fā)展階段了，企業(yè)已經(jīng)走到轉(zhuǎn)型的十字路口。對這類企業(yè)的投資應把握好時機，太早，投資機構(gòu)會覺得沒有把握，太晚企業(yè)就不需要機構(gòu)的錢了，所以VC/PE需要陪伴企業(yè)發(fā)展一段時間，選擇合適的時機再進行投資。

——海達投資醫(yī)藥投資董事總經(jīng)理 陳巧