盡管醫(yī)藥研發(fā)的融資結(jié)構(gòu)不斷豐富，但對于中小型企業(yè)來說最具遐想空間的莫過于新三板的推出和擴大改革，并由此形成整個融資環(huán)境的大變化。

新三板擴容試點方案已經(jīng)正式出爐，根據(jù)三大園區(qū)的特點，新增三大園區(qū)的掛牌企業(yè)中，醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)將成為主角之一。成功掛牌的企業(yè)將在獲得融資的同時，迎來投資機構(gòu)的廣泛參與，在利用資金繼續(xù)研發(fā)的同時，也為今后更進(jìn)一步的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

與此同時，股權(quán)交易中心等場外交易市場和知識產(chǎn)權(quán)融資等方式的逐步試點和形成，也將成為中小企業(yè)融資的又一重要途徑。

新三板拓路

多年來國內(nèi)生物技術(shù)投融資以產(chǎn)業(yè)資本和產(chǎn)業(yè)投資者為主，隨后專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)出現(xiàn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板相繼走向成熟。而雖然融資結(jié)構(gòu)不斷豐富，融資門檻卻仍然較高，大批具有創(chuàng)新實力的中小企業(yè)仍存在較大的融資困難。

新三板的開通和改革無疑為如醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)中小型高新技術(shù)企業(yè)的融資提供重要工具。日前，中國證監(jiān)會已經(jīng)正式宣布擴大非上市股份公司股份轉(zhuǎn)讓（俗稱“新三板”）試點，除了中關(guān)村，新增上海張江、武漢東湖、天津濱海等高新技術(shù)園區(qū)，今后逐步囊括全國80多個高新區(qū)，有望覆蓋所有非上市股份有限公司。目前三大園區(qū)擬掛牌企業(yè)的備案材料已經(jīng)提交審理，首批掛牌企業(yè)即將出爐。

醫(yī)藥創(chuàng)新孵化是上述四大園區(qū)最重要的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也是園區(qū)的重要扶持項目領(lǐng)域，比如張江對生物技術(shù)與現(xiàn)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域創(chuàng)新十分注重，被譽為“藥谷”，國內(nèi)大批創(chuàng)業(yè)階段的創(chuàng)新研發(fā)制藥企業(yè)和攜帶研發(fā)項目的海歸人士大多落戶于此。

新三板的試點及未來的擴容，將為投資者提供除了上市IPO之外的又一退出渠道，這對目前中小型制藥研發(fā)，尤其是急需大量資金的CRO企業(yè)的發(fā)展提供了可能的融資來源。

依據(jù)上述消息，新三板掛牌的條件相對創(chuàng)業(yè)板更為寬松，且不對公司盈利有具體要求，相關(guān)公司只需主營業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營記錄即可，其他諸多指標(biāo)設(shè)置要求，對于本身技術(shù)含量高的創(chuàng)新型藥企而言并不具挑戰(zhàn)性。

根據(jù)有關(guān)官員講話，新三板最終目的是從根本上解決中小科技型企業(yè)上市融資難的問題。新三板改革將著手改變目前交易不活躍的狀態(tài)，關(guān)鍵之處是新三板股票價格要準(zhǔn)確反映公司的盈利能力，改變股票價格大部分由炒作價值來體現(xiàn)，讓投資者對投資收益有預(yù)期，而投資收益則來自于公司的利潤分配，讓上市公司積極落實分紅制度，也讓投資者認(rèn)識公司的價值。

交易活躍和投資價值如果夠得到實現(xiàn)，首先企業(yè)獲得有序的股份退出機制以及更加合理的公司治理結(jié)構(gòu)，機構(gòu)投資者的退出風(fēng)險也將降至最低，尤其是未來隨著企業(yè)逐步走向成熟而最終升級至主板，新三板的投資價值將飆升。

另外，隨著新三板的擴容，有關(guān)主管部門將加速企業(yè)的上市節(jié)奏，未來5年就要達(dá)到近萬家企業(yè)，這其中很大部分名額將屬于真正具有創(chuàng)新實力的醫(yī)藥公司。

多渠道融資探索

盡管目前小微企業(yè)融資難題成為國家關(guān)注的重點，銀行也開通了相關(guān)的融資服務(wù)，但是相對于醫(yī)藥創(chuàng)新動輒上億、并且需要多年的資金投入和周期，銀行所能提供的融資服務(wù)往往收效見微。

因此，解決醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新融資的關(guān)鍵點仍將聚焦在企業(yè)的股權(quán)交易領(lǐng)域。在新三板啟動的契機上，證券市場改革將形成區(qū)域性場外市場、新三板市場和地方政府開辦的產(chǎn)權(quán)交易所三大體系，三者均實時做市商制度，共同組成我國多層次資本市場中的場外市場。

目前在國家金融改革試點的大背景下，區(qū)域性股權(quán)交易市場正在活躍起來，比如廣州、天津、齊魯、上海、前海等股權(quán)交易中心的成立，將成為場外交易中心，為當(dāng)?shù)胤巧鲜泄煞莨咎峁┕蓹?quán)托管、登記、交易、定向增資、清算、交割和其他金融增值服務(wù)，為掛牌企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市，以及到新三板掛牌發(fā)揮培育、輔導(dǎo)和促進(jìn)作用。

這將為包括醫(yī)藥企業(yè)在內(nèi)的中小公司提供又一重要融資平臺，而相對來說門檻將比新三板的更低，且醫(yī)藥企業(yè)對融資規(guī)模和方式的可控性更強，對企業(yè)今后的發(fā)展方向和資金投入更具自主性。

另外的重要探索則是知識產(chǎn)權(quán)融資體系的建立。據(jù)介紹，美國生物醫(yī)藥技術(shù)在獲得知識產(chǎn)權(quán)后能方便地進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓，可由投資公司進(jìn)行推廣，使研發(fā)成果走向市場流通，多元化的生物技術(shù)市場對推進(jìn)新藥研發(fā)有利。

作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，很多醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)手握極具技術(shù)水平的科研成果，卻因資金投入困難或者資金投入風(fēng)險等無法實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，如果知識產(chǎn)權(quán)融資制度能夠得到完善，那么對于國內(nèi)眾多的CRO公司等而言，將是重要的融資工具。

據(jù)悉，知識產(chǎn)權(quán)融資目前已經(jīng)在北京、重慶等地進(jìn)行試點，但是融資方式、價值評判等體系尚未完全建立，同時藥企經(jīng)營知識產(chǎn)權(quán)的能力和經(jīng)驗不足，通過知識產(chǎn)權(quán)打通研發(fā)的融資渠道尚在期待中。

除了新三板，還有門檻更低的區(qū)域性股權(quán)交易市場，知識產(chǎn)權(quán)融資也開始試點，多層次的資本市場正在為中小企業(yè)融資助力。