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醫(yī)藥企業(yè)IPO的兩大折戟原因

2012-09-10 10:40 來源:醫(yī)藥觀察家 點(diǎn)擊:

核心提示:醫(yī)藥企業(yè)上市難度較大主要是因?yàn)镮PO的程序要求較多,除需符合凈資產(chǎn)收益率和主營收入、資產(chǎn)規(guī)模上的要求外,還對股份制的時(shí)間和持續(xù)盈利能力有詳細(xì)的規(guī)定。因此,當(dāng)前醫(yī)藥企業(yè)IPO被否的原因主要是企業(yè)內(nèi)部管控能力弱和企業(yè)募投項(xiàng)目的效益性不夠明晰。

受醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)軍資本市場步伐加快、醫(yī)藥企業(yè)IPO高市盈率等因素推動(dòng),醫(yī)藥企業(yè)謀求IPO的態(tài)度更為積極。然而,醫(yī)藥行業(yè)卻是折戟IPO的高危行業(yè)。數(shù)據(jù)顯示,在今年上半年27家IPO被否企業(yè)中,醫(yī)藥企業(yè)占據(jù)了12%的比例。因此,分析人士指出,醫(yī)藥企業(yè)除了要明晰IPO失敗的原因之外,還需加強(qiáng)在每個(gè)關(guān)鍵運(yùn)營環(huán)節(jié)上的法律監(jiān)管意識。

兩大折戟原因

醫(yī)藥企業(yè)上市難度較大主要是因?yàn)镮PO的程序要求較多,除需符合凈資產(chǎn)收益率和主營收入、資產(chǎn)規(guī)模上的要求外,還對股份制的時(shí)間和持續(xù)盈利能力有詳細(xì)的規(guī)定。因此,當(dāng)前醫(yī)藥企業(yè)IPO被否的原因主要是企業(yè)內(nèi)部管控能力弱和企業(yè)募投項(xiàng)目的效益性不夠明晰。

內(nèi)部管控問題頻出:醫(yī)藥企業(yè)容易遭遇內(nèi)控問題是行業(yè)普遍現(xiàn)象。內(nèi)控的難度在于事故責(zé)任的人為因素過大,加上企業(yè)的行業(yè)特性,一旦出現(xiàn)負(fù)面因素,如藥品安全事故等,企業(yè)在IPO中遭遇內(nèi)控審核節(jié)點(diǎn)的可能性大幅增大。另外,由醫(yī)藥企業(yè)的內(nèi)控壓力偏大帶來的社會影響相比其他企業(yè)更容易造成投資者恐慌,這也會直接影響到企業(yè)IPO成功率。對此,專家建議,相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)著重強(qiáng)調(diào)內(nèi)控能力,將事故率控制在合理的范圍中,并且及時(shí)澄清相關(guān)事故責(zé)任緣由,以此減少IPO節(jié)點(diǎn)。

募投項(xiàng)目效益性遭質(zhì)疑:由于藥企募投項(xiàng)目需要長期的科研時(shí)間,并且市場盈利能力不明朗,容易造成投資風(fēng)險(xiǎn)過大等結(jié)果。業(yè)內(nèi)人士建議,藥企應(yīng)盡量細(xì)化募投項(xiàng)目,合理規(guī)劃募投項(xiàng)目的經(jīng)營能力、運(yùn)行周期,以此獲取發(fā)審委信任。而在IPO申請前期,應(yīng)當(dāng)注重通過其他渠道謀求公司成長階段的長期投資,而不是PE在上市前所做的短期投資。同時(shí),也需要把政府、藥監(jiān)會、審計(jì)、律師事務(wù)所、市場公關(guān)等多個(gè)層面的工作做好,要符合IPO及企業(yè)在生產(chǎn)、貿(mào)易流通等各個(gè)階段的規(guī)范性要求。

六大觸法環(huán)節(jié)

由于醫(yī)藥企業(yè)IPO的審查專業(yè)性較高,加上行業(yè)受政策法規(guī)等因素的影響極大,因此,醫(yī)藥企業(yè)在IPO前應(yīng)在每個(gè)環(huán)節(jié)上注意相關(guān)法律法規(guī)。

醫(yī)藥行業(yè)的特許經(jīng)營:由于醫(yī)藥行業(yè)的特殊性,其生產(chǎn)、流通等環(huán)節(jié),均受到國家相關(guān)管理部門的嚴(yán)格管制,相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)也必須取得相關(guān)的生產(chǎn)、經(jīng)營許可。如藥品生產(chǎn)企業(yè)的《藥品生產(chǎn)許可證》和《藥品GMP證書》等。

藥品注冊:藥品生產(chǎn)企業(yè)在取得相關(guān)證件后,并不意味著其就能隨意地進(jìn)行藥品的研制與生產(chǎn)。藥品生產(chǎn)企業(yè)的藥品研制與生產(chǎn)活動(dòng),受到國家相關(guān)法律法規(guī)的嚴(yán)格規(guī)范。根據(jù)《藥品管理法》相關(guān)規(guī)定,醫(yī)藥企業(yè)須取得國家藥監(jiān)局對擬生產(chǎn)藥品核發(fā)的藥品批準(zhǔn)文號,只有獲得藥品批準(zhǔn)文號的藥品,才能進(jìn)行生產(chǎn)并上市銷售。

藥品價(jià)格管理:根據(jù)《藥品管理法實(shí)施條例》規(guī)定,醫(yī)藥企業(yè)對藥品的銷售價(jià)格,并不具有完全自主的定價(jià)權(quán),國家對藥品價(jià)格政策的變動(dòng),都會極大地影響醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營效益,特別是國家發(fā)改委最近幾次大規(guī)模降低藥品價(jià)格。醫(yī)藥企業(yè)要上市,必須要避免因國家對藥品價(jià)格政策的變化而帶來的對經(jīng)營業(yè)績的影響,使得企業(yè)的營業(yè)前景有一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期,而不是隨著國家對藥品價(jià)格政策的變化而大起大落。

藥品銷售:藥品銷售過程中,普遍存在的商業(yè)賄賂問題都違反了《藥品管理法》等法律和國家政策的規(guī)定。而醫(yī)藥企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營只有符合相關(guān)法律、法規(guī)的規(guī)定,才有可能實(shí)現(xiàn)上市。因此,醫(yī)藥企業(yè)要想邁入資本市場的門檻上市,則必須解決商業(yè)賄賂問題。

 委托生產(chǎn):出于對企業(yè)的經(jīng)營管理和比較優(yōu)勢的考慮,很多醫(yī)藥企業(yè)會將其業(yè)務(wù)生產(chǎn)的部分或全部委托其它企業(yè)生產(chǎn)。根據(jù)《藥品管理法實(shí)施條例》等規(guī)定,醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的委托方必須具有與委托生產(chǎn)的藥品相適應(yīng)的《藥品GMP證書》;同時(shí),委托雙方應(yīng)當(dāng)簽署合同,并經(jīng)省級以上藥品監(jiān)督管理部門審核批準(zhǔn),取得《藥品委托生產(chǎn)批件》。

知識產(chǎn)權(quán)保護(hù):目前,國際上絕大多數(shù)創(chuàng)新藥都是由歐美等發(fā)達(dá)國家跨國公司所研發(fā)。我國醫(yī)藥企業(yè)由于研發(fā)投入少,創(chuàng)新能力不強(qiáng),在創(chuàng)新藥品研發(fā)、專利制藥技術(shù)等方面與發(fā)達(dá)國家存在較大差距,大多數(shù)內(nèi)資醫(yī)藥企業(yè)還主要是仿制專利過期藥。要研發(fā)更多更好的新藥和專利制藥技術(shù),有賴于知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系的進(jìn)一步發(fā)展和完善。(本文資料來自搏時(shí)資本)

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企業(yè)IPO前如何處理股權(quán)問題

很多擬上市公司在沖刺上市的過程中,大股東會都將其持股以較低價(jià)格轉(zhuǎn)讓給高管、核心技術(shù)人員,進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。認(rèn)股價(jià)或直接為原始價(jià),或大大低于同期PE進(jìn)入時(shí)的公允價(jià)值。目前多數(shù)擬上市公司的高管入股未界定為“股權(quán)激勵(lì)”,很少按《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的股權(quán)支付方式進(jìn)行處理。所謂股份支付,即公司用股權(quán)去支付工資,從管理費(fèi)用中扣除,可以權(quán)益和現(xiàn)金兩種方式結(jié)算。由于沒有現(xiàn)金流出,股份支付有利于增加資本公積,對公司的凈資產(chǎn)沒有影響。

而這些擬上市公司未采用該準(zhǔn)則的根本原因,是一旦按此種方式,絕大多數(shù)擬IPO公司可能面臨著巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn),直接導(dǎo)致其不符合上市條件。因此,確認(rèn)大額股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對擬上市公司來說是一個(gè)兩難的問題——確認(rèn)的話,往往導(dǎo)致報(bào)表很難看,甚至于不符合上市標(biāo)準(zhǔn);否則,容易在過會時(shí)成為被否的原因。

事實(shí)上,對擬上市公司來說,確定股權(quán)公允價(jià)值比較困難,能否簡單以PE入股價(jià)格作為公允價(jià)格,也有一定爭議。因?yàn)閿MIPO公司在即將上市前一兩年引入的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)入股,往往是以“價(jià)高者得”的方式賣出股權(quán),由此確定的入股價(jià)格可能有一定的虛高,并非完全反映其公允情況,能否就此認(rèn)定為“公允價(jià)值”依然有待商榷。

其實(shí),擬上市公司為避免股份支付對企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響,可以考慮盡可能早一些進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)安排,將股權(quán)激勵(lì)安排在三年報(bào)告期外,這樣即使記入當(dāng)期損益,也不會對報(bào)告期內(nèi)的財(cái)務(wù)有影響。盡可能安排PE在股權(quán)激勵(lì)之后進(jìn)入,如在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)安排,則盡可能讓股權(quán)激勵(lì)和PE入股之間有較長的時(shí)間間隔,至于多長時(shí)間沒有定論,當(dāng)然是越長越好。(著名財(cái)稅專家、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會計(jì)學(xué)院客座導(dǎo)師 馬靖昊)

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責(zé)任編輯:醫(yī)藥零距離

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