日前，上海復(fù)星醫(yī)藥(集團(tuán))股份有限公司正式宣布于港交所主板上市的計(jì)劃。至此，復(fù)星醫(yī)藥成為大陸同時(shí)在A股和H股上市的第四家醫(yī)藥企業(yè)，也是第一家民營(yíng)企業(yè)。一向善于利用資本實(shí)現(xiàn)發(fā)展的復(fù)星醫(yī)藥，在H股上市毋庸置疑是其實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的關(guān)鍵一步。 

四藥企橫跨“A+H” 

九十年代初，A股市場(chǎng)容量開始快速擴(kuò)增。彼時(shí)體量較大的醫(yī)藥企業(yè)如上實(shí)醫(yī)藥、哈藥集團(tuán)、云南白藥等開始上市融資。1994年，上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司在上海證券交易所上市。上海醫(yī)藥、上實(shí)醫(yī)藥和中西藥業(yè)在2010年完成了A股最大的醫(yī)藥類上市公司資產(chǎn)重組之后，新上藥——上海醫(yī)藥問鼎A股市值最大醫(yī)藥上市公司。 

去年5月，上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司在港交所主板上市，發(fā)行股票6.6億股，每股發(fā)行價(jià)23.00港元，融資155.77億港元，這是5年來全球最大制藥類企業(yè)IPO，也是亞洲有史以來規(guī)模最大的醫(yī)療保健類企業(yè)IPO。 

大型醫(yī)藥公司中，上海醫(yī)藥首家完成“A+H”上市模式。不過，在2001年，體量相對(duì)較小的新華制藥和廣州藥業(yè)已經(jīng)完成雙跨。新華制藥在1996年首先登陸H股，募集2.63億港幣，之后其保薦人行使超額配售權(quán)，再次籌資1千萬。2001年，新華制藥在A股市場(chǎng)IPO，募集3.9億人民幣。廣州藥業(yè)則在1997年和2001年先后登陸H股和A股，募集3.63億港幣和7.65億人民幣。 

近日，復(fù)星醫(yī)藥在H股以11.8港幣的發(fā)行價(jià)發(fā)行股票3.36億股，每股發(fā)行價(jià)11.80元港幣，共募集資金39.66億元港幣，是今年全球第二大醫(yī)藥類IPO。復(fù)星醫(yī)藥H股上市首日即破發(fā)，下跌8.14%。復(fù)星醫(yī)藥保薦機(jī)構(gòu)某負(fù)責(zé)人認(rèn)為是由于國(guó)際股市的行情影響，歐洲股市在復(fù)星上市前一日下跌，美國(guó)股市不開市，造成了港股投資者信心普遍不高。 

融資仍為重要?jiǎng)右?nbsp;

境外上市意味著加入國(guó)際大公司行列，最顯而易見的作用是提升公司地位，同時(shí)也方便日后發(fā)展海外業(yè)務(wù)。不同資本市場(chǎng)的偏好不同，像納斯達(dá)克對(duì)創(chuàng)新型和高新技術(shù)的企業(yè)給出的估值較高，而香港則比較偏好零售、連鎖類和消費(fèi)品企業(yè)。因此，國(guó)藥控股股份有限公司副總裁吳愛民告訴記者，境內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)要根據(jù)自身商業(yè)模式和戰(zhàn)略目標(biāo)來決定是否選擇H股上市。 

融資依然是企業(yè)海外上市的重要?jiǎng)右?。中?guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展使得內(nèi)地企業(yè)的資金需求空前旺盛。而我國(guó)內(nèi)地實(shí)行資本管制，資本的進(jìn)入渠道不暢，A股市場(chǎng)自成體系，相對(duì)封閉，海外投資者投資中國(guó)上市公司較難。香港是國(guó)際金融中心之一，具備完善的市場(chǎng)體系和寬松的投資環(huán)境，國(guó)際資金可以自由進(jìn)出。境內(nèi)企業(yè)在香港上市方便了海外投資者的投資，并且境內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者也可以投資H股市場(chǎng)。 

大陸的外匯管制也使得企業(yè)的外匯資金需求在內(nèi)地難以得到滿足，需要走海外上市途徑。而由于具備相同的語言和文化背景，香港一直是內(nèi)地企業(yè)海外上市的首選地。此外，海外資本市場(chǎng)的規(guī)模較大，資金充裕、業(yè)績(jī)好的公司融資會(huì)更加容易。 

吳愛民告訴記者，不同證券市場(chǎng)的投資者素質(zhì)對(duì)上市企業(yè)也有影響。A股市場(chǎng)一直以散戶為主，直到近五六年間機(jī)構(gòu)投資者才越來越多，但成熟度依然不及H股市場(chǎng)。成熟的機(jī)構(gòu)投資者除了對(duì)所投資的公司進(jìn)行監(jiān)督，更重要的是可以以開闊的眼光和豐富的業(yè)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)為企業(yè)管理者提出良好的建議。 

然而，海外上市的成本一般都高于境內(nèi)上市，并且企業(yè)在海外上市的承銷商一般是國(guó)際性大型投 行，承銷費(fèi)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)，附帶產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用和法律費(fèi)用都高于內(nèi)地。 

當(dāng)然，對(duì)公司“軟實(shí)力”的要求則是最大的挑戰(zhàn)。吳愛民告訴記者，國(guó)際資本市場(chǎng)有著較嚴(yán)格的市場(chǎng)約束機(jī)制，公司必須在自身管理水平、資金運(yùn)用效率和企業(yè)發(fā)展規(guī)劃等方面有實(shí)質(zhì)性的提高。