2012年9月20日，九州通發(fā)布公告稱，1.40億元轉讓全資子公司九州通置業(yè)，接盤方是楚昌投資有限公司；上周，有媒體指九州通置業(yè)的主要資產麥迪森廣場價值達6億元。由于劉寶林亦是楚昌大股東，此次轉讓有“賤賣資產”、“掏空上市公司”之嫌。

雖然九州通隨即發(fā)布了澄清公告，但其是否私自改變土地性質？資金鏈是不是面臨斷裂？有沒有借物流之名做商業(yè)地產？上述疑問，仍然待解。昨日，九州通董事長劉寶林接受了本報采訪。

土地性質未變

主業(yè)永不動搖

麥迪森廣場最初定位為“醫(yī)藥物流港”、銷售時是否悄然變身，從商業(yè)用地變?yōu)樽≌玫?？對此，九州通在此前的澄清公告中，并未給予說明。

“我們從來沒有改變土地性質”，劉寶林稱：“麥迪森廣場的土地性質一直都是商業(yè)服務、倉儲用地。其定位，是中國醫(yī)藥物流港招商項目，主要針對的是醫(yī)藥流通行業(yè)業(yè)主。目前，已有19家藥品零售連鎖、藥品批發(fā)業(yè)主簽訂了入駐協(xié)議，也有提供相關配套服務的個人投資者。”

在九州通置業(yè)提供的土地證上，記者看到，麥迪森廣場所在地的“土地類別”是商業(yè)服務業(yè)、倉儲用地，使用權終止日期是2051年5月22日。

今年以來，九州通建設物流園的腳步突然加快，且投資項目體量龐大。如意向總投資約24億元建設亳州現(xiàn)代中藥物流園，投資12.8億元建設武漢醫(yī)藥物流中心項目。有分析師表示，九州通有借物流名義圈地，做商業(yè)地產之嫌。

“九州通堅持以醫(yī)藥物流為主業(yè)，現(xiàn)在不動搖，將來永遠不會動搖”，劉寶林表示：“去亳州建設現(xiàn)代中藥物流園，是應當?shù)卣?，目的是發(fā)揮九州通現(xiàn)代物流的優(yōu)勢，以彌補亳州中藥材市場在物流和質量管理上不完善的狀況；而由于九州通的總部所在地，已成為武漢城市中心，不適合再做物流，所以我們才選址東西湖，建設新的現(xiàn)代物流產業(yè)園，是企業(yè)發(fā)展的需求。”

 公司負債率

低于75%都屬安全

今年三季度，A股平均負債率為46%，而九州通半年報顯示，負債率已達66.38%。

“醫(yī)藥流通業(yè)，本來就是一個資金占有率很高的行業(yè)，與同行相比，我們貸款還是比較保守的，有的醫(yī)藥流通公司負債率達80%以上”。“進一步說，從公司負債結構來說，我們相當部分負債是應付供貨商的貨款，供貨商給公司信用賬期，這正說明公司的實力和信用良好，我們公司真正金融機構的有息負債比率并不高”。

進軍醫(yī)院渠道，或是九州通負債率提高的主要原因之一。

“醫(yī)院賬期確實比較長，但沒有醫(yī)院會賴賬。目前，九州通醫(yī)院業(yè)務的銷售只占公司總銷售額的8%，隨著醫(yī)改的深入，九州通進入醫(yī)院渠道是一種必然趨勢。” 劉寶林說：“據(jù)專業(yè)財務人員判斷，醫(yī)藥流通企業(yè)的資產負債率控制在75%以下，都是安全的。”

經(jīng)營性現(xiàn)金流長期為“負數(shù)”，連續(xù)三度發(fā)行債券，也被解讀為九州通的資金鏈壓力巨大。

“現(xiàn)金流為負數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流量表編報規(guī)則，收到的銀行承兌匯票不作為銷售商品收到的現(xiàn)金核算；再是業(yè)務的發(fā)展流動資金的投入。在醫(yī)藥流通這個特殊的行業(yè)，現(xiàn)金流為負數(shù)，只要把握得好也屬正常。發(fā)債不是因為資金鏈壓力大，銀行給九州通的綜合授信額度還有45億沒用”，劉寶林稱：“1年期短融利率比銀行借款低，5年期長債的利率比短融更低，通過這一項債務結構調整，可改善財務結構，降低財務成本。”

“掏空說”站不住腳

錢留股市可“放大”

早在12月3日，九州通就在澄清公告中指出，由于舊樓等地塊并不會銷售，還需繼續(xù)投入，楚昌公司從麥迪森項目獲得的利潤只有約3100萬元。

“即使不進行復雜的計算，憑常識，‘賤賣說’也站不住腳”，劉寶林說：“麥迪森廣場項目總投資約2億元（未含融資），如果真能賣6個億，那么這個房地產項目的毛利率就達到了67%！萬科、保利這樣的大型房企，平均毛利率大約為20%，九州通能做到房地產行業(yè)平均水平的3倍多？這是不可能的。”

劉寶林坦言，賣掉置業(yè)公司，是為了規(guī)范和聚焦主業(yè)：“今年5月，九州通發(fā)行公司債時，在審核程序中，主管部門發(fā)現(xiàn)九州通置業(yè)公司參與了醫(yī)藥物流港項目，醫(yī)藥物流港是一個招商項目，會涉及到租、售房子。為發(fā)債需要，置業(yè)公司必須剝離。”

對于“掏空說”，劉寶林認為根本站不住腳。 “我們不可能有掏空上市公司的動機。我們三兄弟持有九州通約66%的股權，雖然也持有楚昌100%的股權，但利益在上市公司是可以放大很多的；再則，這么重要的關聯(lián)交易要受到各方嚴格監(jiān)督的，是公開、透明的，我們不可能不采用公允的價格交易。如果掏空公司，不單利益受損，而且名譽也受損。掏空九州通，等于掏空我自己。”