醫(yī)改不改行業(yè)增長趨勢,集中與分化是趨勢

【世紀(jì)證券】

  行業(yè)增速趨穩(wěn)。2012年前10個月,醫(yī)藥行業(yè)實現(xiàn)收入1.358萬億,同比增長19.28%,實現(xiàn)利潤總額1322 億元,同比增長16.83%,我們預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn),未來醫(yī)藥行業(yè)將穩(wěn)定在20%的增長,而利潤增速將逐漸與收入增長靠攏。各子行業(yè)與整個行業(yè)的情形類似,收入及利潤也逐漸趨穩(wěn)。
    上市公司逐漸走出困境。板塊收入、利潤、收益質(zhì)量、現(xiàn)金流都有很大程度的改善,尤其是化學(xué)原料藥,從2011 年的低谷走出。
    愈來愈與國際接軌,集中與分化是趨勢。2012 年開始,我國新出臺了一系列的政策,逐漸與歐美等成熟市場接軌。新版GMP、新版藥典、仿制藥一致性評價、藥品注冊管理辦法等政策出臺,逐漸規(guī)范我國藥品市場,越來越與國際接軌,國內(nèi)藥企的壓力逐漸增大。中國國內(nèi)仿制藥占化學(xué)藥市場比重已超過97%,因此競爭基本為同質(zhì)化競爭。我國醫(yī)藥市場最后結(jié)果將會是集中與分化。
    策略:等待,合適價格長期持有。醫(yī)藥生物行業(yè)按照靜態(tài)PE 為27.42倍,最新報告期市凈率PB 為3.23 倍,相對于最高點(diǎn)2010 年11月份的預(yù)測55.16 倍市盈率以及6.94 倍市凈率有很大程度的下降,投資吸引力有顯著上升。與各個子行業(yè)對比中醫(yī)藥生物行業(yè)的相對估值還處于高位,但醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)有上市公司股價有很強(qiáng)的吸引力, 2013 年我們推薦恒瑞醫(yī)藥(600276.SH) 、復(fù)星醫(yī)藥(600196.SH)、以嶺藥業(yè)(002603.SZ)、千金藥業(yè)(600479.SH)、康芝藥業(yè)(300086.SZ)、理邦儀器(300206.SZ)。
    現(xiàn)階段給予醫(yī)藥行業(yè)“中性”評級,長期“推薦”評級。
    風(fēng)險提示:藥品降價風(fēng)險、醫(yī)改風(fēng)險、中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。