3月19日，康芝藥業(yè)（300086.SZ）公布了2012年年報業(yè)績，其股價當日跌停，并持續(xù)到收盤。

注水后，業(yè)績?nèi)匀坏陀陬A期康芝藥業(yè)2012年凈利潤為2333.66萬元，同比激增近8倍；營業(yè)收入為3.66億元，較上年增19.41%.每股收益為0.1167元，相比2011年的每股0.0141元大幅上漲。

亮麗業(yè)績的背后是營業(yè)外收入的鼎力相助，公司全年獲得營業(yè)外凈收入1454.5萬元，占利潤總額2836.63萬元的比重達51%，即“外快”收入貢獻了公司的五成業(yè)績。財報顯示，巨額的營業(yè)外收入主要來源于河北康芝的債務協(xié)議轉(zhuǎn)讓取得非經(jīng)營性收益增加所致。

此外，康芝藥業(yè)2012年獲得投資收益305.88萬元，同比增幅達169%，占凈利潤的13%.財報顯示，投資收益主要是控股子公司銀行理財產(chǎn)品收益增加所致。值得關(guān)注的是，在“外快”收入不斷增加的同時，公司的主業(yè)卻顯示出頹勢，截至去年四季度，公司的營業(yè)收入已連續(xù)三個季度持續(xù)下滑。

即便是營業(yè)外收入增肥業(yè)績后，康芝藥業(yè)交出的業(yè)績報告仍然低于市場預期。

“康芝藥業(yè)的年報看起來數(shù)據(jù)似乎很漂亮，但是增幅的數(shù)字巨大原因在于2011年的基數(shù)太低，其業(yè)績增長其實是低于不少機構(gòu)的預期的。”某不愿透露姓名的醫(yī)藥行業(yè)分析師表示。

而記者查閱多家券商對于康芝藥業(yè)的盈利預測報告發(fā)現(xiàn)，中金公司分析員孫亮在其研究報告中預測康芝藥業(yè)2012年每股收益為0.3元。而萬聯(lián)證券之前的研究報告也預計康芝藥業(yè)2012年每股收益為0.15元。今年1月底康芝藥業(yè)發(fā)布業(yè)績修正公告之后，萬聯(lián)證券發(fā)布研究報告稱下調(diào)對康芝藥業(yè)2012~2013年EPS分別為0.12元、0.35元，對應市盈率分別為111、40倍，市凈率為1.55.但是顯然，即使是在下調(diào)之后康芝藥業(yè)的年報數(shù)據(jù)也尚未“達標”。

事實上，康芝藥業(yè)的業(yè)績不達預期并非首次。上市后第一年中報即出現(xiàn)變臉，業(yè)績滑坡超50%，第二年再爆出業(yè)績滑坡超70%.在一向表現(xiàn)穩(wěn)健、成長性良好的制藥行業(yè)中，康芝藥業(yè)成為醫(yī)藥股中的負面代表。

業(yè)績復蘇需要多久？

雖然從表面上看康芝藥業(yè)似乎已經(jīng)擺脫了之前的最差困境，但是在不少業(yè)內(nèi)人士看來，相比上市之時的良好數(shù)據(jù)頂峰時期，康芝藥業(yè)要想回歸依舊尚需時日。

有投資者戲言康芝藥業(yè)上市之時身著濃妝，上市之后便很快褪去妝容展露出其難以讓投資者接受的素顏面貌。作為國內(nèi)最大的尼美舒利制劑生產(chǎn)廠家，康芝藥業(yè)依靠核心產(chǎn)品瑞芝清在2007年到2009年三年間主營業(yè)收入從9560萬元增至2.16億元，并憑此亮麗的業(yè)績以62.50倍的發(fā)行市盈率，每股發(fā)行價57元登陸創(chuàng)業(yè)板市場，超募資金11億元。

但是上市之后半年，康芝藥業(yè)的拳頭產(chǎn)品瑞芝清就被曝出用于兒童退熱時對中樞神經(jīng)及肝臟造成損傷，甚至有人死亡的消息。

2011年5月20日，藥監(jiān)局規(guī)定尼美舒利口服制劑禁止用于12歲以下兒童，這對于主打兒童藥品市場的康芝藥業(yè)可謂當頭棒喝。隨后披露的2011年年報顯示，瑞芝清當年收入相比2010年同比下降72.23%至6169.7萬元。公司歸屬于上市公司股東凈利潤也瞬間從2010年的1.39億元下降至281.60萬元，下降比例達到97.98%.

康芝藥業(yè)為挽救尼美舒利帶來的業(yè)績下滑危機，以減少過度依賴尼美舒利顆粒瑞芝清產(chǎn)品為主營業(yè)務的經(jīng)營風險，康芝頻頻運作，試圖改變單一產(chǎn)品模式。“在推出新藥的同時，由于廣告推廣費用高企及固定資產(chǎn)折舊增加，凈利潤水平恢復尚待時日。”上述分析師表示。

但康芝藥業(yè)的新舉措仍然讓人擔憂?？抵ニ帢I(yè)2012年新品金立爽，其主要成分還是被限制的氨金黃敏顆粒。在最新修訂的《含鹽酸金剛烷胺非處方藥說明》中，國家食藥監(jiān)局禁止1歲以下的嬰兒服用氨金黃敏顆粒，5歲以下的兒童也不推薦使用。

產(chǎn)品安全問題尚未完全平復，另一方面，康芝藥業(yè)的“費用”問題又浮出水面。

萬聯(lián)證券研究報告也表示，2010年以前康芝藥業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，尼美舒利顆粒是公司收入和利潤的主要來源。為此公司近兩年一直致力于從單一品種向多品種的轉(zhuǎn)變，2012年增加了代理品種的銷售，從而拖累了公司的毛利率。同時，為了彌補瑞芝清的損失，2011~2012年推廣新產(chǎn)品廣告費用、銷售費用都大幅增加。

聯(lián)訊證券早前的研究報告也認為，康芝藥業(yè)管理費用居高不下，幾乎吞噬了全部的利潤，營業(yè)利潤大部分來自于超募資金的利息收入。“公司經(jīng)營并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但最困難的時期已經(jīng)過去；業(yè)績恢復到歷史最高水平仍然需要較長時間，但新產(chǎn)品的潛力及沈陽康芝、河北康芝、營銷公司幾個子公司的前景仍然值得期待。”

徐翔折戟康芝藥業(yè)？

康芝藥業(yè)昨日晚間披露的交易數(shù)據(jù)顯示，機構(gòu)與游資同時甩貨最終導致康芝藥業(yè)跌停。

據(jù)深交所披露的數(shù)據(jù)，昨日賣出康芝藥業(yè)前五大席位中知名游資俱樂部銀河證券紹興營業(yè)部賣出516.89萬元；其中三個席位純賣出，中信證券惠州麥地東路營業(yè)部賣出748.96萬元；上海證券北京萬壽路營業(yè)部賣出261.53萬元。還有一個機構(gòu)專用席位賣出521.64萬元。按照昨日康芝藥業(yè)成交均價每股13.66元計算，該機構(gòu)席位或已經(jīng)賣出38萬股。

年報的披露還將去年四季度康芝藥業(yè)的前十大流通股股東的變化公之于眾。本報記者對比去年三季度末跟四季度末康芝藥業(yè)的股東人數(shù)發(fā)現(xiàn)籌碼似乎更為分散。而私募一哥徐翔所管理的澤熙瑞金1號在去年二季度進場之后，也于去年四季度離場。從股價走勢來看，似乎這一次徐翔未能實現(xiàn)盈利。

資料顯示，去年二季度澤熙瑞金1號以新進者的身份買入康芝藥業(yè)41.44萬股，占公司流通盤的0.59%.去年三季度澤熙瑞金1號繼續(xù)加倉114.20萬股，將持股比例增加至2.20%，也迅速上升至第四大流通股股東的位置。而在年報披露的前十大流通股股東名單之中，澤熙瑞金1號已經(jīng)不見蹤影。

交易記錄顯示，去年二季度以來康芝藥業(yè)的股價一直震蕩走低，并一度創(chuàng)下每股9.91元的歷史新低。從去年一季度末的13.42元到去年末的11.79元，整體下跌12.15%.值得注意的是，就在去年三季報披露之后康芝藥業(yè)一度出現(xiàn)幾個交易日的大幅反彈走勢創(chuàng)下每股14.17元的高點。徐翔是否在此刻出走不得而知。

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