2011年下半年，剛剛H股上市的上海醫(yī)藥可謂春風得意。完成了兩市登陸募資的重頭戲之后，彼時原上藥董事長呂明方便躊躇滿志的宣布了一大戰(zhàn)略計劃：公司將率領高層團隊重啟內部已商議多時的股權激勵計劃。

然而，呂明方未曾預見的是，近兩年半后，這一計劃仍一再陷入沉寂。

2013年12月17日，《關于進一步深化上海國資改革促進企業(yè)發(fā)展的意見》（即“上海國資國企改革20條”）發(fā)布。其中明確指出：“建立健全企業(yè)核心骨干長效激勵約束機制、與市場機制相適應的分配機制。符合法定條件、發(fā)展目標明確、具備再融資能力的國有控股上市公司，可實施股權激勵或激勵基金計劃。”

多名市場人士表示，上海醫(yī)藥有望被納入本輪上海國資國企改革股權激勵最先一輪的大名單中，作為上市公司代表享受改革帶來的政策紅利。但上藥內部人士向21世紀經濟報道記者透露，上藥目前暫未正式向上海國資委提交股權激勵方案，年關前暫無可能通過。

上藥股權激勵正反面

2013年下半年以來，經歷了此前一年多的“經營洼地”后，上海醫(yī)藥似乎成為了上海國資概念的“寵兒”，在包括自貿區(qū)概念、滬版國資改革等多輪上海地區(qū)經濟利好政策的帶動下，這家“上海醫(yī)藥板塊的長子”迎來了一次次股價拉升。

早在2010年初，當時的上海醫(yī)藥便正式對外宣布，要就走市場化股權激勵的路子進行試點。時任上藥董事長的呂明方透露，作為上海醫(yī)藥重組后最大的看點，2010年底公司就將實行的股權激勵機制“完全市場化的操作，包括領導班子的建立。有什么樣的團隊，就有什么樣的業(yè)績”。

“激勵計劃將從子公司開始試點，能多申請一家是一家，爭取年底完成。”

遺憾的是，呂明方口中2010年年末就將實施的股權激勵并未能如其預設般全面鋪開。取而代之的是在上藥內部先行推進了激勵計劃的“縮水版”——超額利潤分配制度。

根據超額利潤分配制度的規(guī)定，參照醫(yī)藥行業(yè)標準、公司以往業(yè)績評判標準、董事會確認的三年計劃以及滾動考核計劃后，超額完成的這部分經營利潤便能在董事長、總裁、董秘等高級別高管中得以分享，從而使得管理層與股東利益方向一致，達到激勵的初衷。

不過，這一超前試行的做法至今在業(yè)內也褒貶不一。此舉既造就了上藥前總裁徐國雄300萬年薪、位列A股高管薪資前三的熱議現(xiàn)象，也曾牽出2012年以徐國雄為首的前高管涉嫌虛增業(yè)績的重大丑聞，股權激勵也成為了羈絆上藥多年的歷史遺留問題。

如今，上海醫(yī)藥已完成了新領導班子的換屆，在平穩(wěn)過渡交接后適逢激勵新政出臺，市場紛紛推測，上藥“遲到”多年的股權激勵東風終于到來。新班子甫一上任，就對歷史舊賬的超額分配做出了修改，從當年利潤分成改為了3年中長期激勵，以期保障管理層穩(wěn)定性。此舉在一定程度上也為今后的股權激勵打下了制度基礎。

值得注意的是，2013年8月上海市國資委副主任劉燮一行在上海醫(yī)藥調研時，新任上藥總裁左敏就曾提出，希望市國資委在進一步的改革發(fā)展比如激勵考核機制設計等方面，能夠一如既往地支持上藥。

左敏表示，上海醫(yī)藥需要建立具有競爭力的市場化的激勵考核體制來進一步激發(fā)企業(yè)員工的積極性，從而保持大型國有企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力和活力。而時隔4個月后，在“上海國資國企改革20條”中，對有關“完善注重長效的激勵約束分配機制”方面，對于薪酬收入改革便作出了全面闡釋。

內容指出：“堅持國有企業(yè)領導人員收入與職工收入、企業(yè)效益、發(fā)展目標聯(lián)動，行業(yè)之間和企業(yè)內部形成更加合理的分配激勵關系。”“完善市管國有企業(yè)領導人員薪酬體系，符合條件的競爭類企業(yè)實施股權、現(xiàn)金兩種類型的中長期激勵，功能類和公共服務類企業(yè)完成重大任務后，經考核配套實施專項獎勵。健全與長效激勵相配套的業(yè)績掛鉤，財務審計和信息披露、延期支付和追索扣回等約束機制。”

上述上藥內部人士透露，如今國資委對于上海的股權激勵方案已明確定調，除了上海梅林作為試點之外，其他不再做試點要求。只要企業(yè)覺得自身條件成熟便可遞交方案。“上藥有別于梅林，體量和融資渠道更大更復雜，需要考慮的因素更多。如今公司正在重新梳理營銷體系，營銷中心搭建完成后正在前期運作，一切都還需要時間。”

“可以明確的是，股權激勵是上藥肯定會做的一個方向，可能2014年會交付方案。但在此之前，對于激勵方案是否要從之前討論的高管、中層普遍激勵收回到高層激勵、子公司先行試點等眾多選項如今還在做權衡。”

上藥百聯(lián)資源置換猜想

伴隨“上海國資國企改革20條”的出臺，對于上藥而言，除卻上層設計涉及的股權激勵紅利，在產業(yè)布局方面的導向也給了資本市場許多猜想。隨著新政策的推行，公司在上海國資系統(tǒng)內部的醫(yī)藥資源再整合也被寄予厚望。

其中，吸并百聯(lián)集團旗下醫(yī)藥板塊第一醫(yī)藥（600833.SH）的緋聞近年來多次在業(yè)內流傳。

而在新政關于“建立公開透明規(guī)范的國資流動平臺”一項中亦明確提出：“堅持統(tǒng)籌規(guī)劃，優(yōu)化完善國資流動平臺運營機制，充分發(fā)揮市場配置資源功能，推動國有控股上市公司、非上市公司開放性市場化重組整合，實現(xiàn)資源、資產、資本、資金的良性循環(huán)，為培育發(fā)展戰(zhàn)略性新興產業(yè)、加快基礎設施建設、保障服務民生等提供有力支撐。”

在上海國資系統(tǒng)中，歷來不乏不同集團間平行調動資源的先例。在人事調任上，有前百聯(lián)負責人王宗南轉任光明食品集團董事長的做法，而在資源重組方面，有上藥母集團上實集團將聯(lián)華超市業(yè)務劃歸到百聯(lián)集團旗下的操作案例，這也讓外界對百聯(lián)、上藥二度開展資源置換的傳聞興奮不已。

截至記者發(fā)稿時，上藥方面尚未就吸并傳聞做出回應。