現(xiàn)代制藥：主導品種推動高增長 目標價45元
現(xiàn)代制藥(600420,股吧)公司2014年主導產(chǎn)品高增長，新產(chǎn)品快速上量。2014年凈利增速高增長來自：一是母公司主導品種高增長帶動凈利增長68%，其中硝苯地平控釋片增長約38%，馬來酸依那普利增12%;二是5月起國藥榮生并表由70%提升至100%。30%股權(quán)預(yù)計增厚2000萬。三是子公司天偉生物尿源生物制品獲得了日本厚生省PMDA認證，銷售增長38%。2015年受益國產(chǎn)化推動以及基藥招標推進，主力品種增長有望繼續(xù)延續(xù)。同時，新產(chǎn)品特康唑栓、米那普侖片和風寒砂熨劑已在全國多個省市上市銷售，有望成為公司新的利潤增長點。公司也公告規(guī)劃2015年收入32億元(合并口徑)。
公司資源潛力有望逐步體現(xiàn)。公司在加強對子公司整合，發(fā)掘資源潛力，4月向國藥集團中聯(lián)藥業(yè)增資5000萬元，保證其“中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園”項目建設(shè)。公司及下屬子公司還有眾多在申報品種，卡泊芬凈等有望陸續(xù)獲批。
公司主導品種繼續(xù)保持高增長，二線產(chǎn)品潛力逐步發(fā)掘，上調(diào)盈利預(yù)測2015-2016年EPS為0.91(+0.04)、1.20(+0.06)，預(yù)計2017年預(yù)測EPS1.51元。雖然公司定增融資遇到波折，但公司外延整合步伐仍將繼續(xù)拓展，已收購子公司將加速資源整合，發(fā)掘品種增長潛力，推動業(yè)績繼續(xù)高增長?？紤]公司實際控制人國藥集團為國企改革試點央企之一，未來公司激勵機制有進一步優(yōu)化的可能，參考行業(yè)估值水平，給予一定的估值溢價，上調(diào)目標價至45元，對應(yīng)2015年P(guān)E49倍，給予“增持”的投資評級。投資該股的風險主要是：主導品種招標進度低于預(yù)期，海門基地投產(chǎn)折舊拖累。
責任編輯：露兒
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