華海藥業(yè):原料藥走出困境,制劑步入收獲期
投資要點(diǎn):
制劑陸續(xù)突破,原料藥企穩(wěn),維持增持評級。公司公布2015年1季報(bào),營業(yè)收入7.31億,增長39.77%,歸母凈利潤1.00億,增長91.29%,EPS0.13,符合我們預(yù)期。公司業(yè)績下降趨勢大幅扭轉(zhuǎn),毛利率、凈利率均有所上升。制劑產(chǎn)品在美國逐漸進(jìn)入收獲期,利潤比重持續(xù)上升,同時(shí)原料藥價(jià)格回暖,產(chǎn)能恢復(fù)。考慮到公司2014年底新獲批產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售周期將從2015年二季度開始體現(xiàn)業(yè)績,上調(diào)2015~2016年EPS至0.55(+0.05)/0.70(+0.05)元,預(yù)計(jì)2017年EPS0.87。維持增持評級,給予2015年P(guān)E51X,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至28元。
制劑出口步入收獲期。根據(jù)公司前期申報(bào)情況和美國ANDA審批周期,預(yù)計(jì)2015年將有5-6個(gè)品種在美國獲批,期待纈沙坦膠囊等潛力品種落地。公司依托原料藥制劑一體化,較印度競爭企業(yè)價(jià)格優(yōu)勢明顯,且公司在美國已獲得從渠道到終端消費(fèi)者的品牌認(rèn)知,產(chǎn)品一旦上市可實(shí)現(xiàn)快速放量。2014年底新上帕羅西汀片等已獲取30%左右市場份額,2014年底新獲批文賴諾普利制劑產(chǎn)能擴(kuò)大基本完成,將從二季度開始逐漸放量,該品種全年銷售額有望超過1億元。預(yù)計(jì)公司2015年制劑出口業(yè)務(wù)增長速度達(dá)50%以上,利潤占比進(jìn)一步提升。
原料藥價(jià)格回暖,產(chǎn)能恢復(fù)。原料藥產(chǎn)能已全面恢復(fù),沙坦類價(jià)格上升,同時(shí)市場份額持續(xù)擴(kuò)大,普利類產(chǎn)品保持優(yōu)勢。新上左乙拉西坦、普巴瑞林等訂單充沛。預(yù)計(jì)公司2015年原料藥業(yè)務(wù)增長速度為20-30%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:原料藥價(jià)格波動,出口市場拓展低于預(yù)期。
責(zé)任編輯：露兒
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