以下數(shù)據(jù)截至2016年4月25日，未披露2015年報(bào)的不包括在內(nèi)。從上市中成藥企業(yè)2015年核心數(shù)據(jù)來(lái)看，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)就有18家，基本上壓力山大了。

雖然距離A股年報(bào)截止日不足一周，但仍有一部分上市公司并未披露年報(bào)。

盡管如此，包括新康界在內(nèi)，已有諸多媒體報(bào)道過(guò)醫(yī)藥生物領(lǐng)域上市公司在2015年的業(yè)績(jī)排行榜，但大多偏重于營(yíng)收及利潤(rùn)角度，或者是中成藥、化學(xué)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域作混合排名。當(dāng)然，也有關(guān)于醫(yī)藥生物行業(yè)大BOSS的薪酬排行榜流傳甚廣。

年報(bào)收官在即，從本文開(kāi)始，新康界將循照申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，依次以中成藥、化學(xué)制藥、生物制藥、醫(yī)療保健、醫(yī)藥商業(yè)等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?yàn)閱为?dú)篇章，從營(yíng)收及凈利潤(rùn)增速、總資產(chǎn)回報(bào)率和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額三個(gè)方面，以求對(duì)215家醫(yī)藥生物上市公司作一次更為全面的梳理。

本文所聚集的中成藥領(lǐng)域，目前共有65家上市公司，截至2016年4月25日，仍有8 家未披露年報(bào)，分別是紫鑫藥業(yè)、振東制藥、珍寶島、益佰制藥、信邦制藥、神奇制藥、江中藥業(yè)、北陸藥業(yè)，這8家企業(yè)均未進(jìn)入本文各排行榜。

營(yíng)收與凈利潤(rùn)增勢(shì)難稱對(duì)等

57家已披露年報(bào)的中成藥企業(yè)，營(yíng)收增速和凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)分別為10.05 %和13.04%。

營(yíng)收增速TOP10企業(yè)的增速?gòu)?0%到93%不等，但是，凈利潤(rùn)增速卻并未同步。這10家企業(yè)中3家企業(yè)凈利潤(rùn)竟然為負(fù)增長(zhǎng)，而太安堂、臺(tái)城制藥和片仔癀的凈利潤(rùn)增速，也分別只有1.66%、1.14%和5.81%，遠(yuǎn)低于同期營(yíng)收增速。

2015年?duì)I收增速最快的太安堂，其藥品批發(fā)零售業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比重從16.22%增加到38.08%，同比增長(zhǎng)3.5倍，對(duì)公司利潤(rùn)率產(chǎn)生很大影響。2015年太安堂毛利率從上一年的37%下降至28%。三大費(fèi)用中，除了財(cái)務(wù)費(fèi)用降低近六成外，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別上漲125.67%和 56.49%，最終使得凈利率從16%下降至8%。

再者，康恩貝是營(yíng)收增速TOP5企業(yè)中唯一一家凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)——同比下滑30.79%，同時(shí)也是營(yíng)收增速TOP10企業(yè)中凈利潤(rùn)下滑幅度最大的。其中最重要原因就是此前收購(gòu)貴州拜特公司的追加對(duì)價(jià)，令2015 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)減少2.86億元。此外，公司營(yíng)業(yè)成本的增速達(dá)到125%，遠(yuǎn)高于48.03%的營(yíng)收增速。

從太安堂和康恩貝的情況來(lái)看，收購(gòu)特別是跨界電商都對(duì)公司短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所拖累。

此外，營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)有14家，但凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)更多——18家，其中有7家企業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙雙負(fù)增長(zhǎng)。

表1  2015年中成藥上市公司營(yíng)收及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)排行榜

（單位/萬(wàn)元本表按營(yíng)收增速排名）

總資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，負(fù)債率卻普遍性下降

2015年，整個(gè)A股的并購(gòu)重組都非常活躍，其中醫(yī)藥生物也是最熱鬧的幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域之一。在中成藥領(lǐng)域，2015年大多上市公司出現(xiàn)了總資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)。這57家中成藥企業(yè)總增長(zhǎng)增速的中位數(shù)為13.78%，這樣一來(lái)，比營(yíng)收及凈利潤(rùn)的增速都高。

總資產(chǎn)增速TOP10企業(yè)中，增速最低的康弘藥業(yè)達(dá)到49.48%，最高的通化金馬則達(dá)到223.25%。被借殼的九芝堂和積極收購(gòu)醫(yī)院的恒康醫(yī)療總資產(chǎn)增速分列二三位。然而，值得注意的是，總資產(chǎn)增速TOP10企業(yè)的ROA（總資產(chǎn)回報(bào)率）卻總體表現(xiàn)平平，其中，僅有九芝堂的ROA進(jìn)入前十。

不過(guò)，有意思的是，雖然總資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，但負(fù)債率并未大范圍上升，反而有39家中成藥的負(fù)債率還降低了。在行業(yè)陷入增長(zhǎng)困境之后，企業(yè)似乎開(kāi)始注意負(fù)債率了。即便是總資產(chǎn)擴(kuò)張最快的10家企業(yè)，也僅有九芝堂和康恩貝的負(fù)債率分別上升了6.47%和5.80%。

有行業(yè)人士表示，由于現(xiàn)在流行通過(guò)增發(fā)來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)，而非通過(guò)舉債收購(gòu)，所以隨著總資產(chǎn)的擴(kuò)大，負(fù)債率的普遍性降低也就成了正?，F(xiàn)象。

表2  2015年中成藥上市公司總資產(chǎn)回報(bào)率及負(fù)債率排行榜

（單位/萬(wàn)元本表按ROA排名，ROA=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)）

現(xiàn)金流為負(fù)的企業(yè)超過(guò)四成

在這57家中成藥企業(yè)中，2015年凈現(xiàn)金流入負(fù)增長(zhǎng)的有25家，占比超過(guò)四成。從凈現(xiàn)金流入的絕對(duì)值來(lái)看，2015年凈現(xiàn)金流入為負(fù)的企業(yè)有21家，2014年有25家，如此看來(lái)，似乎還有所好轉(zhuǎn)。