《中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)》采訪 史立臣

產(chǎn)品頻繁提價(jià)、營(yíng)業(yè)和凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)靚麗，似乎都無(wú)法掩蓋東阿阿膠近期在二級(jí)市場(chǎng)的失意。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自2016年12月以來(lái)東阿阿膠累計(jì)下跌13.62%，區(qū)間表現(xiàn)在A股市場(chǎng)60只中藥股中排54名。

到底是什么導(dǎo)演了東阿阿膠股價(jià)的跌跌不休？中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者致電該公司證券部，其工作人員表示“不對(duì)股價(jià)發(fā)表任何意見(jiàn)”，但他強(qiáng)調(diào)“公司經(jīng)營(yíng)一切正常，沒(méi)有需要披露的重大信息”。

不過(guò)某券商資深投資顧問(wèn)在接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，東阿阿膠近10年來(lái)價(jià)格上漲40多倍，在對(duì)沖成本大幅上升并提振公司業(yè)績(jī)的同時(shí)，客戶流失、渠道囤貨等問(wèn)題等負(fù)面效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)。與此同時(shí)，隨著同仁堂、太極集團(tuán)、康恩貝等上市公司先后斥重金殺入阿膠市場(chǎng)，東阿阿膠能否在白熱化的競(jìng)爭(zhēng)背景下保住其市場(chǎng)“霸主”的地位，似乎存在著不小的難度。

產(chǎn)品漲價(jià)“撐”業(yè)績(jī) 凈利潤(rùn)10年上漲9.9倍

2016年11月，東阿阿膠表示將對(duì)東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿和桃花姬阿膠糕出廠價(jià)分別上調(diào)14%、28%、25%，至此，東阿阿膠零售價(jià)格每公斤漲至超過(guò)5400元。與2006年的每公斤130元相比，漲幅高達(dá)41倍。

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自東阿阿膠2006年步入產(chǎn)品快速漲價(jià)的軌道以來(lái)，這已經(jīng)是第16次提價(jià)。其中2011年1月漲價(jià)幅度最大，高達(dá)60%。提價(jià)行動(dòng)直接推高了東阿阿膠的業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠在2011年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)60.99%。

2012年初，東阿阿膠漿提價(jià)30%、阿膠塊提價(jià)10%，提價(jià)的效果同樣體現(xiàn)在年報(bào)中，2012年銷售額增至30.6億元，其中，阿膠及其系列產(chǎn)品收入達(dá)28.3億元，增長(zhǎng)了23.4%。

2015年11月17日中午，東阿阿膠發(fā)布公告稱，其重點(diǎn)產(chǎn)品東阿阿膠、復(fù)方阿膠漿、桃花姬阿膠糕出廠價(jià)上調(diào)15%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，東阿阿膠2015年?duì)I業(yè)收入達(dá)54.5億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.25億元。值得一提的是，東阿阿膠2006年的營(yíng)業(yè)收入僅為10.76億元，凈利潤(rùn)僅為1.49億元，也就是說(shuō)，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)這10年間的增長(zhǎng)幅度分別為4.06倍和9.9倍，遠(yuǎn)低于產(chǎn)品的提價(jià)幅度。

“只聽(tīng)養(yǎng)驢不見(jiàn)驢皮” 對(duì)原料缺乏控制力

那么，阿膠價(jià)格為何坐上“火箭”？中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，雖然產(chǎn)品每次漲價(jià)幅度不同，但東阿阿膠給出的原因卻是都是同一個(gè)，即“原料緊缺”。

眾所周知，在阿膠行業(yè)中，正所謂得“驢”者得天下，只不過(guò)我國(guó)的毛驢存欄量卻以每年約30萬(wàn)頭的數(shù)量在下降。來(lái)自中國(guó)畜牧統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)驢存欄量已由上世紀(jì)90年代的1100萬(wàn)頭，下滑到目前不足600萬(wàn)頭。

“對(duì)于東阿阿膠而言，雖然有自己的養(yǎng)驢基地，但控制力并不好。”上述接受中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者采訪的券商資深投資顧問(wèn)如是說(shuō)。資料顯示，從2002年開(kāi)始，東阿阿膠投資2億多元先后在山東、遼寧、新疆、內(nèi)蒙古等地建立了多個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)驢示范基地”，但十幾年過(guò)去了，公司目前自建基地到底能養(yǎng)了多少頭驢，能夠提供多少驢皮，東阿阿膠從未進(jìn)行過(guò)具體披露，中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者多次就該問(wèn)題咨詢過(guò)東阿阿膠，但其工作人員總是避而不談。有投資者稱東阿阿膠是“只聽(tīng)養(yǎng)驢不見(jiàn)驢皮”。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者還注意到，東阿阿膠的這些“標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)驢示范基地”是以“合作社”模式建立的，在這種模式下，東阿阿膠負(fù)責(zé)向農(nóng)戶提供良種改良、技術(shù)培訓(xùn)、收購(gòu)等服務(wù)，但驢的所有權(quán)屬于農(nóng)民。

“在這種合作模式下，東阿阿膠對(duì)驢皮資源實(shí)際上市沒(méi)有控制力的，只要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出的價(jià)格足夠高，資源很容易就被搶走了。”該投資顧問(wèn)對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示。

同仁堂等藥企欲攪局 消費(fèi)和原材料市場(chǎng)存威脅

據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解，同仁堂、太極集團(tuán)、佛慈制藥、康恩貝等上市公司也先后殺入阿膠市場(chǎng)，打破了東阿阿膠幾十年來(lái)一家獨(dú)大的局面。不過(guò)，這些公司的阿膠與東阿阿膠堪稱“奢侈品”的價(jià)格相比，顯得頗為“親民”。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者在各大品牌的天貓旗艦店了解到，東阿阿膠塊500g的最低價(jià)為2365元，但同樣重量的同仁堂、九芝堂阿膠塊的價(jià)格為1900元左右，與東阿阿膠同位于山東的福牌阿膠塊每斤價(jià)格更是不足1400元。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者日前對(duì)北京多家藥店進(jìn)行了走訪，發(fā)現(xiàn)其他品牌的阿膠產(chǎn)品似乎明顯更受消費(fèi)者青睞。“一斤能比東阿阿膠便宜幾百塊，品質(zhì)也差不到哪里去”，一位常年服用阿膠的消費(fèi)者對(duì)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者表示。

北京鼎臣醫(yī)藥管理咨詢中心創(chuàng)始人史立臣在接受記者采訪時(shí)表示，阿膠是單方制劑，沒(méi)有太大門檻，福膠、同仁堂等企業(yè)借助價(jià)格優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)份額后，不是沒(méi)有搶占東阿阿膠高端市場(chǎng)的可能。

來(lái)自中康CMH研究數(shù)據(jù)顯示，2015年福牌阿膠賣了465萬(wàn)斤，930萬(wàn)盒，占據(jù)全國(guó)銷量的44.55%，連續(xù)六年位居全國(guó)第一，另外，福牌阿膠產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的覆蓋率已達(dá)到90%以上。

除了消費(fèi)市場(chǎng)，這些新進(jìn)入的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與東阿阿膠爭(zhēng)奪的還有本來(lái)就緊俏的驢皮原材料，這也意味著驢皮的價(jià)格有望進(jìn)一步走高。

多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)傳銷售乏力信號(hào) 存貨周轉(zhuǎn)一次需1年多

“提價(jià)”策略雖然帶動(dòng)了東阿阿膠業(yè)績(jī)的上升，但其背后也藏著不少隱憂。從近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，東阿阿膠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款等多項(xiàng)指標(biāo)都傳遞出增長(zhǎng)乏力的信號(hào)。招商證券甚至發(fā)布過(guò)一則研究報(bào)告，稱東阿阿膠每提價(jià)30%，其客戶便流失10%。

中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者查閱?wèn)|阿阿膠歷年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在逐年增長(zhǎng)。東阿阿膠2016年三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為456.08天，在60家中藥企業(yè)中排名第八位。值得注意的是，2010年年報(bào)中東阿阿膠的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為60天，2011-2015年為97.36天、159.13天、116.83天、262.6天和297.69天。

上述接受采訪的券商投資顧問(wèn)表示，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，不僅可以反映出企業(yè)的存貨管理水平，還可用來(lái)衡量企業(yè)存貨的變現(xiàn)能力，若繼續(xù)增加可能影響東阿阿膠的短期償債能力。

從應(yīng)收賬款來(lái)看，截至2016年9月30日，東阿阿膠應(yīng)收賬款為8.01億元，創(chuàng)出公司上市以來(lái)的最高值，而2010年年報(bào)中該數(shù)據(jù)為1.29億元，2011-2015年分別為0.5億元、1億元、1.8億元、1.2億元和3億元。

上述投資顧問(wèn)表示，東阿阿膠應(yīng)收賬款的增加可能由以下幾個(gè)原因?qū)е碌模阂皇钱a(chǎn)品連續(xù)提價(jià)導(dǎo)致銷售渠道承壓，上市公司將商品賒銷給經(jīng)銷商；二是為維護(hù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，放寬客戶付款條件；第三個(gè)則是上市公司為做亮報(bào)表，刻意增加銷售收入和利潤(rùn)，但由于沒(méi)有真金白銀入賬，所以產(chǎn)生了大量應(yīng)收賬款。

“不管哪個(gè)原因，應(yīng)收賬款的高企，可能會(huì)演變?yōu)槲磥?lái)的壞賬，從而對(duì)股東權(quán)益產(chǎn)生重大不良影響。”投資顧問(wèn)直言。

伴隨著存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款金額增加而來(lái)的是，東阿阿膠現(xiàn)金流的承壓。2016年三季報(bào)顯示，1-9月份東阿阿膠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-7.17億元，與上年同期相比下降539.08%。

來(lái)源：中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)，記者：劉小菲

國(guó)內(nèi)知名的醫(yī)藥管理咨詢公司鼎臣咨詢和具有廣泛銷售資源的中國(guó)醫(yī)藥人俱樂(lè)部聯(lián)手，開(kāi)始構(gòu)建第三方醫(yī)藥工商服務(wù)支持平臺(tái)----麥斯康萊。

麥斯康萊是獨(dú)立于醫(yī)藥行業(yè)之外的，但專業(yè)服務(wù)醫(yī)藥行業(yè)各類企業(yè)的純粹的第三方醫(yī)藥工商服務(wù)支持平臺(tái)。

麥斯康萊上游整合約大量制藥企業(yè)的產(chǎn)品資源，下游整合600-1000家純銷商業(yè)資源（每個(gè)地區(qū)只選擇一家合作商業(yè)，而且只和有終端資源的純銷商業(yè)合作），麥斯康萊不僅為制藥企業(yè)提供產(chǎn)品銷售，還能源源不斷的為合作的純銷商業(yè)提供各種需要的產(chǎn)品（藥品、器械、耗材、保健品等）。

對(duì)上游制藥企業(yè)，除了承接藥品的全國(guó)銷售工作產(chǎn)品，麥斯康萊還對(duì)上游制藥企業(yè)提供融資、新產(chǎn)品引進(jìn)、管理咨詢、投資并購(gòu)、人才獵取、專業(yè)培訓(xùn)等真正專業(yè)的增值服務(wù)。

對(duì)下游純銷商業(yè)，除了為純銷商業(yè)源源不斷的提供區(qū)域獨(dú)家經(jīng)銷產(chǎn)品，麥斯康萊還會(huì)為合作的純銷商業(yè)提供融資服務(wù)、發(fā)展規(guī)劃等管理咨詢服務(wù)、終端資源整合服務(wù)、專業(yè)銷售人員整合服務(wù)、學(xué)術(shù)推廣服務(wù)、醫(yī)院各種專業(yè)服務(wù)、培訓(xùn)服務(wù)、產(chǎn)品策劃服務(wù)等其他真正專業(yè)的增值服務(wù)。

麥斯康萊不僅僅幫助制藥企業(yè)銷售產(chǎn)品，幫助合作商業(yè)獲得區(qū)域獨(dú)家產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)權(quán)，麥斯康萊最終目標(biāo)是幫助合作的醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展壯大。

麥斯康萊為了保證合作制藥企業(yè)和商業(yè)企業(yè)的根本利益，不會(huì)接觸醫(yī)藥物流和資金流，而是在醫(yī)藥物流和資金流之外提供專業(yè)的全方位服務(wù)。

未來(lái)制藥企業(yè)的合規(guī)營(yíng)銷，醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的快速發(fā)展，都離不開(kāi)麥斯康萊的全方位服務(wù)。

麥斯康萊目前已經(jīng)整合了了大量的制藥企業(yè)和區(qū)域純銷商業(yè)。

有志向發(fā)展壯大的制藥企業(yè)和純銷商業(yè)企業(yè)，盡快聯(lián)系麥斯康萊，合作名額有限。合作郵箱  bjmskl@sina.com。