《中國經(jīng)營報》采訪 史立臣

A股市場新貴山東步長制藥股份有限公司（以下簡稱“步長制藥”）上市首年即遭遇業(yè)績“滑鐵盧”，引發(fā)包括監(jiān)管部門在內(nèi)的極大關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，步長制藥2016年在營收增長5.71%至123.2億元的情況下，凈利潤大幅下滑至17.69億元，相比上年同期減少了49.97%。

這也引起了監(jiān)管層關(guān)注。上海證券交易所問詢函關(guān)注的焦點在于，除了非經(jīng)常性損益，主營業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績增長率同比大幅下滑的原因，以及收入增長不明顯、利潤下滑的同時，管理費用卻大幅增長的原因。

據(jù)了解，2016年度，步長制藥的銷售費用達到68.5億元，占據(jù)當(dāng)年總營收的55.6%，且包括腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒在內(nèi)的核心產(chǎn)品銷量也開始出現(xiàn)小幅下滑。

對于上述問題，步長制藥在書面回復(fù)《中國經(jīng)營報》記者采訪問題時表示：“公司的產(chǎn)品處于快速成長期，隨著現(xiàn)有產(chǎn)品改擴建產(chǎn)能的釋放及新產(chǎn)品的陸續(xù)入市，需要保持較高的營銷投入用于構(gòu)建自有網(wǎng)絡(luò)和加大產(chǎn)品推銷力度。”

凈利下滑近5成

作為我國中藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，步長制藥被市場寄予厚望。2016年11月，步長制藥正式登陸上交所，發(fā)行價高達每股55.88元，被稱為近4年來最貴新股，市值一度超過1000億元。

不過，上市首年公司凈利潤即出現(xiàn)大幅下滑。據(jù)年報披露，公司2016年在營收增長5.71%至123.2億元的情況下，凈利潤大幅下滑至17.69億元，相比上年同期減少了49.97%。

而上市前三年，步長制藥營業(yè)收入和凈利潤均呈現(xiàn)出大幅上漲的態(tài)勢。步長制藥招股說明書顯示，2013年至2015年，步長制藥實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為85.92億元、103.3億元、116.5億元，實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別約為11.68億元、13.2億元、35.37億元。

對于凈利潤遭遇“滑鐵盧”的原因，公司稱是因為2015年取得了通化谷紅制藥、吉林步長制藥的控制權(quán)，并將兩家公司的股權(quán)確認(rèn)為有關(guān)投資收益，致使2015年非經(jīng)常性損益增加17億元，而2016年公司并未獲得相關(guān)投資收益所致。

不過，即便扣除投資收益等非經(jīng)常性損益因素，公司的扣非凈利潤依然相比上年同期下滑了7.16%，這也引發(fā)了上交所的問詢。

對此公司稱是由于江蘇漣水制藥有限公司已進入破產(chǎn)清算程序，相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)讓是否能按約定進行及債權(quán)清償比例均存在不確定性，基于謹(jǐn)慎性原則，公司對預(yù)付的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費全額計提了壞賬準(zhǔn)備，減少營業(yè)利潤1.28億元。

記者發(fā)現(xiàn)與當(dāng)年營業(yè)利潤總額19.72億元相比，計提的技術(shù)轉(zhuǎn)讓壞賬只影響了約6%的營業(yè)利潤，高額的市場投入或許才是利潤減少的主要原因。

據(jù)年報披露，公司在收入微增、凈利潤大幅下滑的情況下，銷售費用、管理費用及財務(wù)費用全部增長，其中管理費用達到9.86億元，比上年同期增長了36.34%，銷售費用也增長了4.22%至68.5億元，占據(jù)當(dāng)年總營收的55.6%。

至于管理費用上漲的原因，公司在回復(fù)上交所問詢時解釋稱，主要是因為公司加大了研發(fā)投入以及合并通化谷紅及吉林步長造成的折舊攤銷費用增長所致。

核心產(chǎn)品銷量下滑

據(jù)了解，步長制藥目前主要產(chǎn)品涉及心腦血管疾病中成藥領(lǐng)域。公司以“腦心同治論”為理論基礎(chǔ)，培育出了腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒和丹紅注射液三個獨家專利品種。根據(jù)《心腦血管中成藥市場研究報告（2015年度）》的數(shù)據(jù)顯示，步長制藥心腦血管中成藥在當(dāng)年的市場占有率上排名第一。

上述三個主要品種也均進入了《國家醫(yī)保目錄》，其中腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒收錄于《國家基本藥物目錄》。“作為心腦血管中成藥的主要品種，其在未來的市場規(guī)模將得到進一步的提升。”步長制藥表示。

不過，某不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)證券分析師對記者表示，目前無論是心腦血管領(lǐng)域的中藥還是西藥都基本滿足了市場的需求。“心腦血管疾病的市場競爭會越來越激烈，尤其外資企業(yè)主導(dǎo)的化學(xué)藥領(lǐng)域很難突破。”

據(jù)了解，目前市場上有影響力的心腦血管中成藥還包括天士力的復(fù)方丹參滴丸、以嶺藥業(yè)的通心絡(luò)膠囊、金陵藥業(yè)的脈絡(luò)寧注射液等等。而隨著國際醫(yī)藥巨頭搶灘中國市場，步長制藥也將與其競爭的壓力列為可能面臨的風(fēng)險之一。

另一方面，據(jù)招股書披露，公司仍面臨產(chǎn)品相對集中的風(fēng)險。2016年腦心通膠囊、穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液三項產(chǎn)品的合計收入達到90.06 億元，約占據(jù)當(dāng)年總營收的73%。

而據(jù)2016年年報顯示，這三項核心產(chǎn)品去年也開始出現(xiàn)銷量下滑，其中腦心通膠囊（36粒/盒）銷量下滑了2.31%，而穩(wěn)心顆粒（9袋/盒）的銷量下滑了11.68%。

對于銷量下滑的原因，公司并未正面回復(fù)，只強調(diào)受市場需求影響，不同月份間的銷售情況存在一定波動。“未來公司擬對腦心通、穩(wěn)心顆粒等進行工藝改造，二次開發(fā)的成功將促進公司產(chǎn)品競爭力和盈利能力的進一步提升。”

除銷量下滑外，腦心通、穩(wěn)心顆粒及丹紅注射液的毛利率近年來也全部出現(xiàn)下滑趨勢，其中相比2013年腦心通膠囊的毛利率由81.92%下降至79.50%，丹紅注射液也由95.04%下降至93.91%。

此外，在業(yè)內(nèi)人士看來，步長制藥以處方藥為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在“拖累”利潤。根據(jù)日前國家衛(wèi)計委等7部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于推開公立醫(yī)院綜合改革工作的通知》，今年底之前，前4批共計200個試點城市的公立醫(yī)院將實現(xiàn)藥占比（不含中藥飲片）總體下降到30%左右。

“三甲醫(yī)院強制下調(diào)藥占比肯定影響其產(chǎn)品銷量，而以處方藥為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也決定企業(yè)主要面向醫(yī)院端，這也推高了公司的宣傳推廣費用。”第三方醫(yī)藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣表示。

據(jù)年報披露，2016年步長制藥的銷售費用達到68.5億元，占據(jù)當(dāng)年總營收的55.6%，公司解釋銷售費用所占比例較高的原因是因為采用專業(yè)學(xué)術(shù)推廣模式進行藥品銷售。

“醫(yī)院市場目前仍是心腦血管藥物的主導(dǎo)市場。”上述證券分析師對記者表示，“一方面是因為心腦血管的中老年患者普遍對醫(yī)生的依從性較高，另一方面，醫(yī)生對心腦血管產(chǎn)品的影響力不可忽視。”

“公司將圍繞自身核心業(yè)務(wù)，積極尋求大病種領(lǐng)域的獨家專利產(chǎn)品，在適當(dāng)時機進行優(yōu)勢互補的戰(zhàn)略收購，豐富公司產(chǎn)品儲備。”步長制藥回復(fù)記者稱。

布局零售終端

面對核心產(chǎn)品銷量下滑的局面，步長制藥正逐步布局醫(yī)藥零售終端。

4月18日，步長制藥公告稱，公司擬以自有資金6000萬元人民幣的價格認(rèn)購北京快方科技有限公司（以下簡稱“快方科技”）276666.67元的新增注冊資本，增資完成后，公司將持有快方科技11.538%股權(quán)。

步長制藥表示，對快方科技進行增資主要是為實施公司在終端市場延伸布局的戰(zhàn)略。據(jù)了解，快方送藥是快方科技開發(fā)的一款生活類手機軟件，統(tǒng)一培訓(xùn)送藥人員，主打“一小時送藥”服務(wù)，用戶在平臺上發(fā)出送藥請求，平臺將自動匹配附近加盟藥店，藥店服務(wù)人員確認(rèn)后，在一小時內(nèi)送藥上門。

事實上，早在2015年底，步長制藥就開始著力拓寬線上終端，公司向網(wǎng)上藥店廣州七樂康藥業(yè)連鎖有限公司投資了1.86億元，不過在七樂康去年年底完成進一輪融資后，步長制藥無法再對七樂康實施重大影響，此次投資快方科技或也與此相關(guān)。

不過，對于記者求證渠道變革計劃等問題，步長制藥稱因涉及到信披不方便透露。

據(jù)了解，步長制藥主要產(chǎn)品穩(wěn)心顆粒、丹紅注射液、腦心通膠囊均為國家基藥目錄和醫(yī)保目錄產(chǎn)品，銷售主要集中在院內(nèi)渠道。在兩票制、醫(yī)藥分開、控制藥占比等政策影響之下，院內(nèi)渠道受到一定程度影響。

步長制藥此舉也被業(yè)內(nèi)解讀為通過擴展終端市場，為調(diào)整目前以處方藥為主導(dǎo)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)鋪路。“步長制藥的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不僅推高了公司的銷售費用，也面臨公立醫(yī)院強制降低藥占比的政策壓力。”第三方醫(yī)藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣對記者稱。

在步長制藥總裁趙超看來，終端渠道的變化對有核心優(yōu)勢的工業(yè)企業(yè)來說是積極的，步長制藥對DTP（DirectToPatient）等新渠道持肯定態(tài)度。按照業(yè)內(nèi)流行的說法，DTP是高值藥品直送患者的醫(yī)藥經(jīng)營方式。

“以前可能零售就是簡單的藥品售賣，銷售品類也以O(shè)TC、保健品等為主，但是隨著一系列政策的推進，零售將承擔(dān)更重要的渠道功能。引入藥事服務(wù)、會員管理、慢病管理、預(yù)防性措施之后，零售藥店會成為直達消費者的非常重要的通路。”趙超表示。

“步長制藥近些年來產(chǎn)品更新?lián)Q代太慢。”第三方醫(yī)藥服務(wù)體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣表示，“隨著醫(yī)聯(lián)體等政策引導(dǎo)，處方藥的銷售費用還會繼續(xù)增加，因此公司需要調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此次步長制藥投資快方科技或許說明公司也正考慮增加非處方藥產(chǎn)品占比。”

來源：中國經(jīng)營報，記者：張春楠

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