昨日，國(guó)家首次藥品集中采購(gòu)的投標(biāo)談判在上海舉行。談判藥品大幅降價(jià)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

對(duì)此，一位藥企人士向記者表示：“中標(biāo)難受，不中標(biāo)更難受。”

“醫(yī)保局動(dòng)真格了，這一次真的要砍掉企業(yè)的銷售費(fèi)用了。”一家中標(biāo)的藥企人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者感嘆。

“不中標(biāo)可能對(duì)公司產(chǎn)生影響吧。”一家未中標(biāo)的藥企人士向記者如是表示，具體要看后期政策執(zhí)行。

興業(yè)證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，此次國(guó)家藥品帶量采購(gòu)影響深遠(yuǎn)，方案對(duì)仿制藥企業(yè)估值的影響要大于業(yè)績(jī)的影響。

醫(yī)藥采購(gòu)大變局

經(jīng)中央全面深化改革委員會(huì)同意，國(guó)家組織藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)，試點(diǎn)地區(qū)范圍為北京、天津、上海、重慶和沈陽(yáng)、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個(gè)城市（以下簡(jiǎn)稱4+7城市）。

根據(jù)此前發(fā)布“4+7城市藥品集中采購(gòu)文件”，此次共有31個(gè)品種進(jìn)入。中選品種確定包括預(yù)中選品種、確定擬中選品種、發(fā)布中選通知、簽訂藥品購(gòu)銷合同等環(huán)節(jié)。

京新藥業(yè)昨日晚間發(fā)布公告稱，公司已通過(guò)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局仿制藥質(zhì)量和療效一致性評(píng)價(jià)的仿制藥品瑞舒伐他汀鈣片、左乙拉西坦片、苯磺酸氨氯地平片參加了本次投標(biāo)。經(jīng)聯(lián)采辦開標(biāo)、評(píng)標(biāo)后，公司參與投標(biāo)藥品均擬中標(biāo)本次集采。

京新藥業(yè)介紹，目前，公司已與聯(lián)采辦簽訂了《4+7城市藥品集中采購(gòu)擬中選品種備忘錄》，上述產(chǎn)品的采購(gòu)合同簽訂等后續(xù)工作尚具有不確定性，公司將根據(jù)后續(xù)進(jìn)展情況及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

京新藥業(yè)表示，本次集采是國(guó)家組織的藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)，在執(zhí)行上要求4+7城市醫(yī)療機(jī)構(gòu)優(yōu)先使用集中采購(gòu)中選品種，并確保完成約定采購(gòu)量，若公司能夠順利中標(biāo)并簽訂采購(gòu)合同和實(shí)施，有利于擴(kuò)大相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋和銷售，提升公司品牌影響力。

據(jù)媒體發(fā)布的4+7帶量采購(gòu)初步結(jié)果，上述產(chǎn)品價(jià)格降幅從1%至90%以上均有，大部分產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，其中兩個(gè)產(chǎn)品降幅超90%。也有部分藥品價(jià)格上漲。

在醫(yī)藥行業(yè)人士來(lái)看，昨日可謂是一場(chǎng)大考，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果不中標(biāo)，將會(huì)影響公司產(chǎn)品在這11個(gè)城市的銷售。而中標(biāo)，則意味著價(jià)格的大幅下降，而這也會(huì)影響產(chǎn)品的毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。

壓縮銷售費(fèi)用

“如果殺價(jià)太多，國(guó)家醫(yī)保局需要保證藥品的采購(gòu)量，從而保證企業(yè)的利益。如果這一政策真正落地實(shí)施，將大大壓縮企業(yè)的銷售費(fèi)用等。”一位企業(yè)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

上述企業(yè)人士向記者表示，藥企的高銷售費(fèi)用一直備受市場(chǎng)詬病。“降價(jià)談判的空間主要在銷售中間環(huán)節(jié)”。政府之所以壓價(jià)，也是在于壓縮企業(yè)的營(yíng)銷成本，從而實(shí)現(xiàn)藥品降價(jià)，讓利于患者。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)，2018年前三季度，在有數(shù)據(jù)公布的293家生物醫(yī)藥企業(yè)中，總計(jì)實(shí)現(xiàn)10965億元收入，銷售費(fèi)用約為1780億元，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)16%。94家公司的銷售費(fèi)用占營(yíng)收比重超30%，31家公司的銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重超50%。

一位上市藥企董秘此前在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，理論上分析，國(guó)家首次藥品集中采購(gòu)試點(diǎn)將降低藥企對(duì)醫(yī)院端的銷售費(fèi)用，但不能全部減掉。

對(duì)于此事，一位行業(yè)人士表示，在現(xiàn)行的醫(yī)藥營(yíng)銷模式下，醫(yī)院才是終端出口。真正形成銷售量，是不能忽略醫(yī)院的。

另外，有人士認(rèn)為，如果該模式能降低企業(yè)營(yíng)銷成本，尤其是醫(yī)院維護(hù)成本，那么醫(yī)藥代表整體將面臨裁員。

值得一提的是，近日，福建省醫(yī)療保障局長(zhǎng)詹積富在公開場(chǎng)合表示，醫(yī)保局的主要任務(wù)是讓醫(yī)務(wù)人員不能再有拿回扣的機(jī)會(huì)，讓醫(yī)務(wù)人員不敢再去拿回扣。

短期對(duì)業(yè)績(jī)影響有限

在多家研究機(jī)構(gòu)來(lái)看，此事目前對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)影響有限。

銀河證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，31個(gè)品種的采購(gòu)金額約60億元，占比全國(guó)藥品總規(guī)模不到0.5%；采購(gòu)量占比對(duì)應(yīng)品種試點(diǎn)城市總量的30%-50%，占全國(guó)總量的10%-15%。低于此前市場(chǎng)預(yù)期的試點(diǎn)城市總量的60%至70%。一方面影響力度需待明確回款機(jī)制及帶量執(zhí)行情況，另一方面史上再嚴(yán)厲的招標(biāo)降價(jià)也取決于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局。

興業(yè)證券認(rèn)為，對(duì)于業(yè)績(jī)，影響相當(dāng)有限（特別是2019年）。“首先從實(shí)施的范圍來(lái)看，這次試點(diǎn)31個(gè)品種在整個(gè)醫(yī)藥市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是很大，11個(gè)試點(diǎn)城市要擴(kuò)展到全國(guó)，需要比較長(zhǎng)的時(shí)間。同時(shí)這次是一致性評(píng)價(jià)作為帶量采購(gòu)的前提，目前，289個(gè)基藥目錄口服制劑的一致性評(píng)價(jià)還遠(yuǎn)沒有完成，可以想象包括口服的非基藥及注射劑再評(píng)價(jià)可能需要4年-5年時(shí)間。這個(gè)時(shí)間能夠給予最夠優(yōu)秀的上市公司來(lái)完成難仿藥、創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型升級(jí)，對(duì)業(yè)績(jī)影響很可控”。此外，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，帶量采購(gòu)還是有很多騰挪空間的：對(duì)中標(biāo)的企業(yè)，其能夠提升市場(chǎng)份額，銷售費(fèi)用率也會(huì)出現(xiàn)比較大的下降，且外資在這些品種上還占有較大的市場(chǎng)空間，進(jìn)口替代的空間還比較大，對(duì)內(nèi)資企業(yè)的利潤(rùn)沖擊并不會(huì)馬上到來(lái)。

醫(yī)藥股估值變化

帶量采購(gòu)談判也引起資本市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。

數(shù)據(jù)顯示，12月6日，A股生物醫(yī)藥行業(yè)294家公司中，除去2家停牌的公司外，267家公司股價(jià)出現(xiàn)下跌，27家公司股價(jià)跌幅超5%。其中樂普醫(yī)療跌停，貝達(dá)藥業(yè)、普洛藥業(yè)、華東醫(yī)藥、泰格醫(yī)藥跌幅超9%。在港股上市的石藥集團(tuán)股價(jià)大跌14.48%；中國(guó)生物制藥大跌約16%。

值得一提的是，中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)均有品種進(jìn)入預(yù)選品種名單。

此次帶量采購(gòu)的受益者華海藥業(yè)漲3%，公司股價(jià)盤中一度直線拉升至漲停價(jià)。據(jù)了解，公司的厄貝沙坦口服常釋劑型、厄貝沙坦氫氧噻嗪片口服常釋劑型，賴諾普利口服常釋劑型、鹽酸帕羅西汀口服常釋劑型、氯沙坦口服常釋劑型、利培酮口服常釋劑型預(yù)中標(biāo)。華海藥業(yè)是一家以原料藥和制劑出口為主的制藥企業(yè)，2017年年報(bào)顯示，公司國(guó)外收入為30.3億元，國(guó)內(nèi)收入為19.5億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在國(guó)家力推仿制藥一致性評(píng)價(jià)及帶量采購(gòu)的背景下，作為國(guó)內(nèi)通過(guò)國(guó)際藥品生產(chǎn)和質(zhì)量管理認(rèn)證最多的企業(yè)之一，華海藥業(yè)有望受益于上述政策的執(zhí)行，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

記者還了解到，德展健康旗下的北京嘉林藥業(yè)的阿托伐他汀口服常釋劑型中標(biāo)。公開數(shù)據(jù)顯示，阿托伐他汀鈣片作為心血管疾病治療領(lǐng)域的第一大藥，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量近160億元。2017年9月份，阿樂一致性評(píng)價(jià)工作順利獲得受理，并于2018年5月份獲得通過(guò)，成為阿托伐他汀鈣單品中首家獲得一致性評(píng)價(jià)通過(guò)的產(chǎn)品。

據(jù)媒體報(bào)道，此次僅有兩家外資藥企品種預(yù)中標(biāo)。包括阿斯利康的吉非替尼口服常釋劑型、施貴寶的福辛普利口服常釋劑型。

興業(yè)證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，隨著帶量采購(gòu)政策的落地和后續(xù)逐步的推廣，政策方向已經(jīng)明確了將壓低過(guò)期原研藥和國(guó)內(nèi)高價(jià)格仿制藥的價(jià)格，以使得醫(yī)保覆蓋更多的品種，覆蓋更多的人群?？梢灶A(yù)期，隨著一致性評(píng)價(jià)通過(guò)的品種越來(lái)越多，帶量采購(gòu)的價(jià)格會(huì)逐步循環(huán)式向下，仿制藥的超額利潤(rùn)會(huì)被逐步擠壓，對(duì)仿制藥企業(yè)的估值體系也可能產(chǎn)生一定沖擊。

信達(dá)證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)2019年醫(yī)藥行業(yè)受到政策的干擾較大，投資建議回避受到醫(yī)?？刭M(fèi)、帶量采購(gòu)影響較大的細(xì)分市場(chǎng)及公司，尋找對(duì)醫(yī)保依賴性較弱的子行業(yè)及政策鼓勵(lì)行業(yè)。