擁有“烏靈”系列的佐力藥業(yè)，即將易主，而收購(gòu)方華東醫(yī)藥，一度跌停。

最高10.6億！華東醫(yī)藥收購(gòu)藥企

5月26日，華東醫(yī)藥發(fā)布《關(guān)于簽訂股份轉(zhuǎn)讓意向書的提示性公告》（以下簡(jiǎn)稱《公告》）。

公告顯示，佐力藥業(yè)擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其合計(jì)持有的1.13億股股份（占總股本的18.6%）轉(zhuǎn)讓給華東醫(yī)藥，華東醫(yī)藥將成為佐力藥業(yè)的控股股東。每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格將參照公司當(dāng)前股價(jià)水平并給予一定的溢價(jià)，股份轉(zhuǎn)讓款總計(jì)將不高于人民幣10.6億元，具體金額雙方將根據(jù)對(duì)公司的盡調(diào)情況在正式股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中予以確認(rèn)。

然而，因?yàn)檫@樁收購(gòu)案并不受投資者看好，華東醫(yī)藥遭遇了股價(jià)滑鐵盧，今日A股開(kāi)盤，其早盤大跌7.45%，盤中一度觸及跌停，振幅高達(dá)10.44%，市值一度蒸發(fā)40億。

不少中小投資者對(duì)此做法表示質(zhì)疑：佐力藥業(yè)總值才37億元，37*0.8也就6.6億元左右，為什么要高溢價(jià)用10億來(lái)收購(gòu)？

烏靈膠囊，華東醫(yī)藥的目標(biāo)

據(jù)了解，佐力藥業(yè)是一家從事中藥產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，主要業(yè)務(wù)為藥用真菌系列產(chǎn)品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售；旗下一款名為“烏靈膠囊”的核心中藥產(chǎn)品，每年為公司貢獻(xiàn)近一半的營(yíng)收，毛利率高達(dá)82.93%。

佐力藥業(yè)2018年年報(bào)顯示，公司圍繞烏靈菌粉延伸開(kāi)發(fā)系列產(chǎn)品戰(zhàn)略，構(gòu)建出具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品線，包括烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒等烏靈系列產(chǎn)品。烏靈膠囊是國(guó)家中藥一類新藥、中藥保護(hù)品種，是國(guó)內(nèi)首個(gè)提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產(chǎn)品。

此外，烏靈膠囊、百令片、靈澤片于2018年進(jìn)入國(guó)家基藥目錄；2018年度中國(guó)非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計(jì)排名（中成藥）中，烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第2位，百令片在補(bǔ)益類排名中位列第11位。

華東醫(yī)藥此次在公告中表示，此次收購(gòu)案是為豐富補(bǔ)充公司中藥慢病方向產(chǎn)品數(shù)量及適應(yīng)癥覆蓋，發(fā)揮公司基層市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)中藥慢病特色用藥，發(fā)揮佐力藥業(yè)“烏靈”系列產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取將“烏靈膠囊”做成全國(guó)知名的藥品。

可見(jiàn)，華東醫(yī)藥，就是奔著烏靈膠囊而去。

佐力藥業(yè)，五年業(yè)績(jī)下滑

對(duì)于藥企而言，單一品種占比畸高并非一件好事：如果該品種持續(xù)放量，可以快速推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；但需要注意的是，一旦該品種出現(xiàn)增速放緩或銷售下降，則將對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生嚴(yán)重的反面影響。

此前，佐力藥業(yè)就為此在做出一些改變。從2014年開(kāi)始積極進(jìn)行外延式并購(gòu)和發(fā)展，通過(guò)收購(gòu)珠峰藥業(yè)、凱欣醫(yī)藥、佐力百草中藥，參與德清第三人民醫(yī)院合作辦醫(yī)，設(shè)立健康產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，將業(yè)務(wù)拓展到了除醫(yī)藥制造以外的醫(yī)藥流通、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，使該公司的產(chǎn)品集中性問(wèn)題得以適當(dāng)緩解。

據(jù)了解，經(jīng)過(guò)這一系列調(diào)整，主導(dǎo)產(chǎn)品烏靈系列由原先占營(yíng)收9成下降到6成。

但佐力藥業(yè)的成長(zhǎng)性仍然不足，業(yè)績(jī)每況愈下。

佐力藥業(yè)2018年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.3億元，比上年同期減少8.02%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3181萬(wàn)元，比上年同期減少48.19%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2075萬(wàn)元，比上年同期減少54%。

近五年來(lái)，佐力藥業(yè)的業(yè)績(jī)逐年下滑，2015年-2018年，其凈利潤(rùn)分別下滑17.84%、15.04%、37.32%和54.03%。

華東醫(yī)藥+佐力醫(yī)藥，協(xié)同效應(yīng)明顯

公開(kāi)資料顯示，華東醫(yī)藥是一家總部位于浙江省杭州市，集醫(yī)藥研發(fā)、制造和銷售、藥品分銷及零售、醫(yī)藥現(xiàn)代物流、健康產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療美容產(chǎn)品制造和銷售為一體的大型綜合性醫(yī)藥上市公司，具有較強(qiáng)的醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模浙江省領(lǐng)先，在浙江省內(nèi)各地市均已設(shè)立區(qū)域子公司或辦事處，分銷業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局及供應(yīng)鏈服務(wù)覆蓋浙江全省，醫(yī)美代理品種，業(yè)務(wù)種類做到了全產(chǎn)品（藥品、藥材、器械）與全客戶（醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售終端、分銷商）。

中泰證券在研報(bào)中表示，佐力藥業(yè)與華東醫(yī)藥具有協(xié)同性。佐力藥業(yè)擁有烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個(gè)獨(dú)家/類獨(dú)家中藥品種，三個(gè)產(chǎn)品全部進(jìn)入2018年版基藥目錄，但由于公司銷售能力有限，產(chǎn)品增長(zhǎng)遇到瓶頸。

而華東醫(yī)藥銷售能力突出，正在推進(jìn)基層市場(chǎng)銷售能力建設(shè)，三個(gè)有制劑藥品中的補(bǔ)充有利于豐富公司產(chǎn)品線。佐力藥業(yè)在中藥飲片、中藥顆粒領(lǐng)域均有布局，可以補(bǔ)充華東醫(yī)藥在這些潛力領(lǐng)域的布局；

此外，兩個(gè)公司距離約50公里，管理上較為方便；佐力藥業(yè)有一定產(chǎn)能空閑，可以解決華東醫(yī)藥的一部分產(chǎn)能不足問(wèn)題。