“類超募”模式成功

對(duì)于新和成這塊香精香料業(yè)務(wù),瑞銀證券分析師把新和成香料業(yè)務(wù)稱之為“類超募模式”,即充沛的資金和數(shù)年的培育,逐步催生出新業(yè)務(wù),提升公司盈利能力和估值水平。瑞銀認(rèn)為,過(guò)去三年,新和成已經(jīng)處在“厚積”的階段,未來(lái)三年,公司將開(kāi)始快速增長(zhǎng)期 ,故把香精業(yè)務(wù)戲稱為“類超募”模式的成功。

眾所周知,在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中,香精香料行業(yè)發(fā)展還處在初期階段,并且存在著集中度低、研發(fā)能力不足等問(wèn)題,但是,對(duì)于新和成來(lái)說(shuō),“香精香料已經(jīng)在量產(chǎn)上初具規(guī)模,未來(lái)蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)。”上述藥品分析師表示。

其實(shí),在記者以前的采訪中就了解到,新和成是一家有著深厚文化底蘊(yùn)的上市公司,創(chuàng)新是企業(yè)的價(jià)值觀之一,而研發(fā)則是一直伴隨著企業(yè)的成長(zhǎng),并且,每年投入研發(fā)的費(fèi)用都相當(dāng)巨大。擁有技術(shù)和資金實(shí)力的新和成在做好主業(yè)的同時(shí),近幾年來(lái),在香精香料的研發(fā)和生產(chǎn)都有了突破進(jìn)展。

“從去年開(kāi)始,我們生產(chǎn)的香料香精的量在逐漸增大,并足額完成總公司下達(dá)的量產(chǎn)任務(wù),未來(lái)山東公司將是公司生產(chǎn)香料香精的主要公司,并且生產(chǎn)規(guī)模也會(huì)加大。”山東新和成藥業(yè)有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

“新和成維生素產(chǎn)品已經(jīng)相繼復(fù)產(chǎn),后市產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)取決于供需雙方深度博弈,考慮下游低庫(kù)存,VE、VA全年價(jià)格依然保持樂(lè)觀。而香料香精業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng),今年收入有望實(shí)現(xiàn)翻番,公司后續(xù)還將擇機(jī)上馬香料香精新品種。”楊海表示。

 而新和成的多數(shù)產(chǎn)品用來(lái)出口,因此,“公司具備與國(guó)際巨頭競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)驗(yàn)、對(duì)研發(fā)投入大,因此,新和成香精香料業(yè)務(wù)未來(lái)在國(guó)內(nèi)脫穎而出的可能性很大。”瑞銀分析師表示。

作為中小板第一股的新和成,上市以來(lái),一直是資本市場(chǎng)中小企業(yè)的優(yōu)秀代表。雖然前段時(shí)間公司推出的股權(quán)激勵(lì)草案引發(fā)了市場(chǎng)的爭(zhēng)議,但是在一些分析師看來(lái),新和成的股權(quán)激勵(lì)方案有助于公司未來(lái)發(fā)展。申銀萬(wàn)國(guó)分析師表示,如果新和成此次股權(quán)激勵(lì)方案如能順利實(shí)施,將有利于公司治理完善,提升核心技術(shù)與管理人員穩(wěn)定性,并使得管理利益與股東更為一致。

公司董秘呂林全表示,將研究市場(chǎng)需求,發(fā)展高附加值的VC保健產(chǎn)品

數(shù)據(jù)顯示,在維生素C“五大家族”里,東北制藥的維生素 C 收入比重較高,2009年和 2010 年公司原料藥收入分別占營(yíng)業(yè)收入的 43.80%和 46.87%,因此維生素 C 價(jià)格起伏對(duì)于東北制藥的影響最大。

10月21日東北制藥發(fā)布的2011年三季報(bào)顯示,第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-1.34億元,下滑幅度高達(dá)2721.36%.2011年1-9月,凈利潤(rùn)虧損1.33萬(wàn)元,比上期減少171%.公司表示,報(bào)告期內(nèi),主導(dǎo)產(chǎn)品維生素C市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格大幅度下降,同時(shí),原材料、動(dòng)力、人工成本上升也造成了虧損幅度加大。公司同時(shí)預(yù)計(jì),今年全年累計(jì)凈利潤(rùn)虧損2.8億元-2.5億元,下降幅度在650%-550%之間,基本每股收益為-0.85至-0.75元/股。

東北制藥去年年報(bào)顯示,2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5344.4萬(wàn)元,同比大幅下降88.78%.2011年?yáng)|北制藥將首次跨入虧損紅線。

東北制藥董秘呂林全坦陳,VC價(jià)格下降對(duì)公司業(yè)績(jī)影響很大。但他否認(rèn)5大家族“聯(lián)合停產(chǎn)”:“沒(méi)有這個(gè)說(shuō)法,都是根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定停不停產(chǎn),沒(méi)有‘聯(lián)合’這一說(shuō)。”

東北制藥今年擬向不超過(guò)十名特定投資者增發(fā),發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)15,000萬(wàn)股,募集資金不超過(guò)24.3億元。募集資金主要用于細(xì)河原料藥生產(chǎn)基地的建設(shè),基地建成后,原料藥業(yè)務(wù)實(shí)行整體搬遷。募投的主要項(xiàng)目仍是VC原料藥,以及磷霉素系列產(chǎn)品、左卡尼汀系列等。若順利達(dá)產(chǎn),VC、磷霉素等系列產(chǎn)品將達(dá)到FDA和COS標(biāo)準(zhǔn)。

在VC價(jià)格劇降拖累下,東北制藥在2010年即遞交非公開(kāi)增發(fā)申請(qǐng),后因業(yè)績(jī)波動(dòng)太大流產(chǎn)。今年又因?yàn)閂C價(jià)格下降兩次向下修正業(yè)績(jī)預(yù)告。目前,公司股價(jià)與年初相比已出現(xiàn)較大跌幅,最新收盤(pán)價(jià)僅為8.9元/股。

“VC價(jià)格這個(gè)市場(chǎng)我們很難判斷,現(xiàn)在還在底部震蕩,究竟什么時(shí)候能上漲我們都很難預(yù)測(cè)。”東北制藥董秘呂林全表示,“VC保健品方面用途比較廣,可發(fā)展高附加值產(chǎn)品,我們戰(zhàn)略發(fā)展部會(huì)根據(jù)市場(chǎng)再研究、再運(yùn)作。”

券商研究報(bào)告顯示,目前東北制藥在大力拓展VC 的深加工項(xiàng)目,推出的VC 泡騰片、多種口味的咀嚼片、春夏秋冬四季系列VC 片等受到了國(guó)外供應(yīng)商的極大關(guān)注。同時(shí),公司還進(jìn)軍維生素 C 保健品,提高VC 產(chǎn)品的附加值。

一位不愿意具名的分析師表示:“東北制藥這樣的企業(yè)有規(guī)模優(yōu)勢(shì),從生產(chǎn)成本或者下游議價(jià)能力上,都有一定的優(yōu)勢(shì)。公司主要做原料藥,向其它的方向去發(fā)展,轉(zhuǎn)型期沒(méi)有那么快能出成效。”

《證券日?qǐng)?bào)》:VC產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的現(xiàn)狀是怎樣的?東北制藥、華北制藥產(chǎn)能大約占比多少?

中投顧問(wèn)醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮:目前,國(guó)內(nèi)大大小小的VC生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能之和外加正在建設(shè)的VC產(chǎn)能已接近18萬(wàn)噸。2012年,這個(gè)數(shù)字將超過(guò)20萬(wàn)噸,而目前全球VC的消費(fèi)量也僅在10萬(wàn)噸左右。東北制藥VC產(chǎn)能為22000噸,華北制藥VC產(chǎn)能為25000噸,總占比大概在26%左右。

《證券日?qǐng)?bào)》:VC產(chǎn)能盲目擴(kuò)張從什么時(shí)候開(kāi)始的?與此同時(shí),VC價(jià)格走勢(shì)如何?

郭凡禮:VC產(chǎn)能盲目擴(kuò)張大概從2009年開(kāi)始,當(dāng)時(shí)東北制藥、華北制藥、江山制藥、石藥集團(tuán)這“四大家族”占據(jù)了全球VC市場(chǎng)80%的市場(chǎng)份額,由于掌握了話語(yǔ)權(quán),因此當(dāng)時(shí)VC的價(jià)格達(dá)到最景氣時(shí)期的140元/公斤,之后隨著越來(lái)越多的企業(yè)加入到VC行業(yè)中來(lái),其價(jià)格滑落到了最低時(shí)期的37元/公斤。

《證券日?qǐng)?bào)》:VC五大家族聯(lián)合限產(chǎn)為何沒(méi)有改變價(jià)格持續(xù)下跌的局面?換句話說(shuō),為什么我們沒(méi)能繼續(xù)掌握VC價(jià)格話語(yǔ)權(quán)?

郭凡禮:當(dāng)時(shí)VC五大家占據(jù)了全國(guó)乃至全球絕大多數(shù)市場(chǎng)份額,如此高的市場(chǎng)集中度也使得當(dāng)時(shí)這五家企業(yè)可以掌握VC的定價(jià)權(quán),國(guó)內(nèi)進(jìn)入VC的企業(yè)越來(lái)越多之后,這些企業(yè)打破了之前這五家企業(yè)的價(jià)格聯(lián)盟,因此也導(dǎo)致VC價(jià)格一落千丈,進(jìn)而失去了VC價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。