當(dāng)海普瑞 (002399)陷入無新增產(chǎn)能可投,以致近50億資金沉睡銀行賬戶之時(shí),肝素產(chǎn)業(yè)鏈另一家企業(yè)常山藥業(yè) (300255)隨后也宣布募投項(xiàng)目全面延期。至此,海普瑞、常山藥業(yè)、千紅制藥 (002550)、東誠生化 (002675)等4家A股肝素類上市公司非但未能從去庫存的壓力中走出來,反因可能因產(chǎn)能巨大過剩而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)失調(diào)。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道,常山藥業(yè)日前表示,公司肝素系列產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的3個(gè)子項(xiàng)目投產(chǎn)日期將順延,其中低分子量肝素注射液產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目投產(chǎn)日期從今年年底延期至2014年底,整整延期兩年,而另外兩個(gè)子項(xiàng)目則分別延期8個(gè)月。該系列項(xiàng)目總投資規(guī)模為5億元,截至上半年末,投資進(jìn)度僅10%.不可否認(rèn),在海普瑞募集資金吃利息的時(shí)候,常山藥業(yè)客觀上也存在募集資金使用效率偏低的問題。

　　對(duì)此,常山藥業(yè)證券事務(wù)代表李新對(duì)記者稱,肝素項(xiàng)目延期是基于歐美CGMP及美國 FDA認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)提升所致。

　　“公司力求建立一個(gè)符合歐美認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)車間,這對(duì)公司國際業(yè)務(wù)的延伸有著積極的意義。” 李新告訴記者,募投項(xiàng)目延期不會(huì)改變常山藥業(yè)目前的產(chǎn)能結(jié)構(gòu),不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生不良影響。在李新看來,肝素項(xiàng)目延期并不意味著常山藥業(yè)管理層看淡肝素市場(chǎng)。

　　針對(duì)上述觀點(diǎn),日信證券醫(yī)藥行業(yè)研究員陳國棟有不同的看法。

　　“肝素鈉原料藥當(dāng)前的產(chǎn)能較去年年初幾乎翻了1倍,導(dǎo)致一個(gè)尷尬的結(jié)果,即上游豬小腸資源不足倒逼肝素企業(yè)紛紛謀求與雙匯、雨潤(rùn)等企業(yè)的合作,而下游需求又不能隨肝素粗品同步放大,這是個(gè)兩難境地。”陳國棟說。

　　其實(shí),除常山藥業(yè)外,千紅制藥也存在類似的問題,公司有兩個(gè)主要的募投項(xiàng)目,分別是肝素原料藥及制劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,胰激肽原酶原料藥及制劑擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目,按照原計(jì)劃,兩項(xiàng)目均將于明年2月份達(dá)到可使用狀態(tài),然而其命運(yùn)卻截然不同。

　　今年10月份,胰激肽項(xiàng)目基本完成擴(kuò)產(chǎn)建設(shè),達(dá)到了正常生產(chǎn)所需的條件,千紅制藥表示將擇機(jī)逐步安排投產(chǎn)。但肝素項(xiàng)目能否如期投產(chǎn)則具有很大的不確定性,千紅制藥在今年半年報(bào)之后并未在公開資料中對(duì)該項(xiàng)目的進(jìn)展作出說明。

　　有券商分析人士坦言,面對(duì)明年上半年并不確定的市場(chǎng),千紅制藥等公司短期內(nèi)擴(kuò)大產(chǎn)能的可能性并不大,一方面庫存壓力仍然較大,另一方面肝素原料藥價(jià)格目前仍徘徊于低谷,無論是內(nèi)銷還是出口,均難以達(dá)到去年上半年的盈利水平。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與海普瑞類似的后起之秀東誠生化也未能擺脫行業(yè)低迷所帶來的制約因素,該公司粗品肝素鈉項(xiàng)目建設(shè)周期為16個(gè)月,規(guī)劃產(chǎn)能約為目前產(chǎn)能的230%.根據(jù)海普瑞日前在深交所互動(dòng)日的表態(tài),短期內(nèi)肝素產(chǎn)業(yè)難以明顯復(fù)蘇,東誠生化面對(duì)的壓力不言而喻。

　　不過相比于海普瑞及東誠生化等肝素企業(yè),常山藥業(yè)的市場(chǎng)壓力相對(duì)較小。陳國棟表示,肝素行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)并不高,客觀上導(dǎo)致行業(yè)集中度較低,而從產(chǎn)品角度而言,肝素鈉是偏上游的原料藥,毛利率較低,短期價(jià)格彈性也不大,而中下游的肝素制劑則具備更大的盈利空間,除常山藥業(yè)等少數(shù)企業(yè)外,其他公司肝素產(chǎn)品較為單一。