藥企收購醫(yī)院盛宴下存隱憂

政策風向永遠是行業(yè)發(fā)展方向的“指揮棒”，醫(yī)藥行業(yè)也不例外。今年10月，國務院印發(fā)《關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》指出，到2020年我國健康服務業(yè)總規(guī)模將達到8萬億元以上，該領域對社會資本實行“非禁即入”原則。該政策一出，群雄并起，行業(yè)規(guī)模9年翻兩倍的增長速度引得國內制藥大佬頻頻涉足包括醫(yī)院在內的健康服務業(yè)終端。然而，藥企布局醫(yī)院業(yè)務早已有之，成功案例卻乏善可陳。8萬億盛宴的背后，藥企收購醫(yī)院大戲實則隱憂重重。

跑馬圈地

藥企紛紛收購醫(yī)院

11月5日，康美藥業(yè)公告稱，公司與吉林省梅河口市政府簽訂《醫(yī)療產業(yè)戰(zhàn)略合作框架協議書》，計劃整體收購梅河口市婦幼保健院、友誼醫(yī)院和中醫(yī)院。根據公司披露的合作意向，康美藥業(yè)將收購這三家醫(yī)院的全部資產和負債，并保證三家醫(yī)院的公立非營利性質不變，同時同意接受三家醫(yī)院的原有在職職工，后續(xù)投入將不少于5億元。

就在今年8月，梅河口市委領導、市婦幼保健院院長等一行人到康美藥業(yè)考察時，康美投資成立的首家醫(yī)院——廣東普寧康美醫(yī)院剛剛開始試運行。據測算，普寧康美醫(yī)院建成后預計年收入可達3億元，利潤可達1.23億元。

實際上，康美已是藥企涉足醫(yī)院的“后來者”。雖然并購醫(yī)院之難在業(yè)內早有共識，但是從今年10月開始，國內藥企還是頻頻出手，扎堆“圍獵”醫(yī)院——10月10日，被譽為“職業(yè)醫(yī)藥PE(私募股權投資)”的復星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，其子公司上海醫(yī)誠醫(yī)院投資管理有限公司擬出資不超過6.93億元受讓佛山市禪城區(qū)中心醫(yī)院共計60%股權，此番收購讓復星醫(yī)藥旗下再添一家三級甲等民營醫(yī)院。在此之前，復星醫(yī)藥已出手布局具有一定體量的綜合性醫(yī)院和?？漆t(yī)院，先后收購了安徽濟民腫瘤醫(yī)院、岳陽廣濟醫(yī)院、宿遷鐘吾醫(yī)院和高端醫(yī)療服務連鎖機構和睦家醫(yī)院。

10月16日，貴州百靈宣布將收購貴陽市天源醫(yī)院100%股權，并以超募資金2500萬元對其增資。

10月28日，獨一味公告稱，擬收購四川邛崍福利醫(yī)院100%股權……

據不完全統(tǒng)計，A股市場已至少有17家上市公司涉足醫(yī)院投資，分別是馬應龍、康美藥業(yè)、三精制藥、益佰制藥、貴州百靈、復星醫(yī)藥、福瑞股份、雙鷺藥業(yè)、華潤三九、誠志股份、金陵藥業(yè)、開元投資、獨一味、廣藥集團、武漢健民、新華醫(yī)療和天士力。

并購探因

控制藥品購銷渠道

由于康美收購的梅河口市三家醫(yī)院均為公立非營利性醫(yī)院，且康美承諾保證醫(yī)院性質不變，這意味著它將無法通過醫(yī)院經營獲取收益。那么，康美又為何要收購呢？

“公司將通過藥品銷售獲得利潤。”康美藥業(yè)證券事務代表馬少生毫不避諱地告訴記者，康美主要基于三方面考慮：一是其長期合作方中國人民保險集團將在梅河口當地展開合作；二是非營利性醫(yī)院可獲得政府補貼，而公司將通過藥品銷售獲得利潤；三是希望借此打通產業(yè)上下游，延伸公司產業(yè)鏈。

醫(yī)藥業(yè)內人士也告訴記者，藥企對非營利性醫(yī)院實現投資收益的方式主要是控制藥品購銷渠道以及開辟高端醫(yī)療服務。醫(yī)院在藥品采購中有較大的價格談判能力，各類藥品通過招標進入采購序列名單后，還須打通醫(yī)院環(huán)節(jié)才能將藥賣到患者手中。藥企收購醫(yī)院后，可將以往私底下的回扣轉變?yōu)槊髡勖骺?，既實現了藥費降低，又可保障醫(yī)院收益。

“藥企進入醫(yī)療市場，可以減少藥品進入醫(yī)院的阻礙，縮短藥品回款時間，并可直接獲取新藥臨床數據。”北大縱橫高級醫(yī)藥合伙人史立臣表示。

開辟利潤增長點

開辟新的利潤增長點，是一些醫(yī)藥巨頭投資于醫(yī)院的另一個主要原因。

醫(yī)院極強的盈利能力一直讓藥企“動心”，與藥品生產環(huán)節(jié)相對較低的毛利率、凈利率相比，醫(yī)療服務領域的利潤水平相當可觀。以獨一味的幾次收購為例，其收購對象德陽醫(yī)院2012年實現營業(yè)收入596.7萬元，凈利潤303.7萬元；蓬溪醫(yī)院2012年實現營業(yè)收入4588.3萬元，結余1502.6萬元。正是受益于收購標的——成都平安醫(yī)院85%收益權的貢獻，獨一味今年前三季度凈利潤同比大漲157.2%。

“發(fā)展民營醫(yī)院是藥企未來尋求新增長的一個重大突破。”中投顧問產業(yè)研究部經理郭凡禮表示，首先，我國醫(yī)療市場需求加速膨脹，未來公立醫(yī)院無法滿足，存在較大的市場空間；其次，民營醫(yī)院的毛利率接近30%，在行業(yè)中處于較高的水平，而且相對穩(wěn)定。因此，才會吸引眾多藥企紛紛投資民營醫(yī)院。

醉翁之意在囤地

在以往上市公司控股醫(yī)院的案例中，也不乏將老醫(yī)院推倒開發(fā)房地產、擇地重建醫(yī)院的案例。“我接觸到的投資民營醫(yī)院的老板基本上都有一個共識：囤下這些地才是正經事。”郭凡禮曾在財經網站“雪球”上公開表示。

以康美的收購案為例，梅河口婦幼保健院老醫(yī)院占地7246平方米，新建綜合樓總占地3.1萬平方米；梅河口友誼醫(yī)院占地2.4萬平方米；梅河口中醫(yī)院占地1500平方米。這意味著康美在接手這三家醫(yī)院的同時，也囤下了超過6萬平方米的地。

“建立民營醫(yī)院在拿地方面能享受到政策優(yōu)惠，所以即使民營醫(yī)院投資失敗，也能憑借土地降低風險成本。”郭凡禮說。

>>失敗案例

樣本分析

地方公立醫(yī)院反對

長期以來，社會資本收購公立醫(yī)院促使其發(fā)生變革曾被很多人寄予厚望。而作為產業(yè)鏈上游的制藥企業(yè)，更是希望搭上公立醫(yī)院超強盈利能力和超多政策傾斜的“順風車”，實現資源整合。然而，有意者雖多，成功者寥寥。

早在2010年8月，方正集團和河南省政府簽署戰(zhàn)略合作協議，由雙方合作建設河南省醫(yī)療中心。該中心選址鄭州最富經濟活力的鄭東新區(qū)，項目預計總投資超30億元。然而直到2011年，醫(yī)療中心音信全無，反倒是鄭州大學第一附屬醫(yī)院鄭東院區(qū)在2010年12月26日奠基動工。有消息指出，鄭大一院已取代方正，成為河南省醫(yī)療中心的建設和管理者。

知情人士透露，當時的河南省政府主要領導人曾力推此項目。不過，“地方政府僅提供稅收和土地優(yōu)惠政策支持，根據河南到2015年力爭實現非公立醫(yī)院占全省醫(yī)療服務量15%的規(guī)劃，民營醫(yī)院落地的政策支持力度并不大。”此外，因為和當地龍頭公立醫(yī)院存在競爭關系，利益錯綜復雜，公立醫(yī)院極力反對，使方正不得不提前出局。

和醫(yī)生團隊談不攏

一位接近方正的內部人士表示，藥企收購公立醫(yī)院是否能成功甚至要取決于和醫(yī)生團隊是否“談得攏”，醫(yī)生是否愿意接受改制。

這種觀點在華潤醫(yī)療的收購案中亦得到了印證。自2012年起，華潤醫(yī)療先后與天津市衛(wèi)生局、昆明兒童醫(yī)院、廣東高州市人民醫(yī)院、衛(wèi)生部中日友好醫(yī)院、武鋼總醫(yī)院、太原市婦幼保健院等醫(yī)院表達了合作意向。但是到目前為止，華潤醫(yī)療僅將昆明兒童醫(yī)院收入囊中，持有66%的股權。

今年10月，據《華夏時報》報道，此前最被看好的高州人民醫(yī)院已經與華潤“徹底談崩”，即便是華潤醫(yī)療承諾保持非營利性醫(yī)院性質不變，仍遭到醫(yī)院內部多方反對。

在收購高州醫(yī)院的談判過程中，最大的阻力來自于中高層干部與醫(yī)生的反對。由于高州醫(yī)院在經營上的成功，該院醫(yī)生的待遇在整個廣東省的醫(yī)療界都具有相當的吸引力，在高州本地，醫(yī)院醫(yī)生的待遇與社會地位甚至高于當地公務員。很多醫(yī)生看中公立醫(yī)院的事業(yè)編制和職稱，他們擔心改制后會失去這些。

>>成功案例

馬應龍：從藥到醫(yī)的延伸

相較于收購公立醫(yī)院，從民營醫(yī)院入手的藥企日子要好過不少。而其中的佼佼者，要數馬應龍和愛爾眼科。

自2008年起，馬應龍先后收購和新建位于北京、南京、沈陽的6家肛腸醫(yī)院。馬應龍2012年財報顯示，醫(yī)院診療已經發(fā)展為公司第三大業(yè)務，其毛利率為36.21%，遠高于第二大業(yè)務醫(yī)藥流通10.38%的毛利率水平。此外，2012年醫(yī)院診療業(yè)務的營業(yè)收入同比增長69.81%，是所有業(yè)務中增長最快的。長江證券研報顯示，馬應龍控制的6家肛腸連鎖醫(yī)院已進入加速擴張期，武漢、北京、西安三地的醫(yī)院均已實現盈利，絲毫不亞于部分公立三甲醫(yī)院。

治痔類產品本身就是馬應龍的核心業(yè)務，其拳頭產品痔瘡軟膏是國家基藥目錄中唯一的肛腸類藥品。就在2012年度股東大會上，公司董事長陳平表示，公司將加強該產品在醫(yī)院的渠道開發(fā)，而肛腸醫(yī)院仍會繼續(xù)布局。

“肛腸醫(yī)院的開辦使公司實現從藥到醫(yī)的有效延伸，是順理成章的事，患者容易接受。”北京貝斯證券分析師李智剛表示。

愛爾眼科：專科為王

與馬應龍一樣，愛爾眼科也是根據自身的產品優(yōu)勢，選準了專業(yè)醫(yī)院的路。截至2012年，愛爾眼科通過并購和自建醫(yī)院的方式將全國44家眼科醫(yī)院納入旗下。2012年，愛爾眼科營業(yè)總收入共計16.4億元，毛利率更是高達45%，盈利能力直逼擁有重磅品種的片仔癀、云南白藥。其中，醫(yī)療服務和視光服務的毛利率分別為46.6%、50.6%，遠高于藥品銷售的27.2%。

“我國現在兒童患眼病的基數很大，而且醫(yī)療服務行業(yè)內素有‘金眼銀牙’的說法，患者基數大，消費能力強，并且外部競爭壓力小，這也是愛爾眼科選擇眼科專科醫(yī)院的原因。”李智剛說，“此外，驗光配鏡、視力矯正的各種耗材都是愛爾眼科自己在做，這樣借助醫(yī)院也能打通購銷渠道，降低成本。因此和馬應龍一樣，愛爾眼科做醫(yī)院也就成了順理成章的事。”

路在何方

并購公立醫(yī)院難成

業(yè)內專家?guī)缀醵加泄沧R，盡管國家政策有所放開，但藥企收購公立醫(yī)院在可以預見的一段時期內幾乎無成功的可能性。

“像康美收購梅河口三家公立醫(yī)院的案例畢竟是極為少見的，而且梅河口市很小，縣級以上城市的大型公立醫(yī)院都不太可能收購成功。”一位不愿具名的業(yè)內分析人士指出，“問題的關鍵不在衛(wèi)生部門，而在體制內的醫(yī)生。大部分公立醫(yī)院和醫(yī)生歡迎合作的方式，藥企出資、醫(yī)院出醫(yī)生建立分院，要是聽說企業(yè)要收購自己的醫(yī)院，立刻會遭到反對。”

其實，在目前的公立醫(yī)院并購案中，企業(yè)都會承諾保持醫(yī)院性質不變，并且不介入醫(yī)院管理。然而嚴格來說，這樣的模式只能算作投資，并不能算并購。知情人士透露，像云南城投集團收購昆明第一人民醫(yī)院66%的股權后，只負責出錢買設備，至于買什么設備、買哪個廠家的都是醫(yī)院說了算，企業(yè)參與管理的程度很低。

“現在公立醫(yī)院的院長由衛(wèi)生部門任命，和投資企業(yè)沒有任何關系。同時，公立醫(yī)院并不缺錢，藥品進入醫(yī)院基本要支付給醫(yī)院20%到30%的回扣，且醫(yī)院擁有大量的現金流，可以輕易從銀行拿到貸款。”某藥企知情人士表示，“很多藥企收購醫(yī)院是為了打通藥品的購銷渠道。”

“如果公立醫(yī)院的法人治理結構、出資人性質、以藥養(yǎng)醫(yī)的盈利模式、醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)以及醫(yī)生編制等頂層設計不改革，醫(yī)療市場還會處于迷茫期。”中投顧問產業(yè)研究部經理史立臣說。

民營?？漆t(yī)院是入口

事實上，無論是公立醫(yī)院還是民營醫(yī)院，被收購后成為藥企優(yōu)質資產的實在太少，大部分收購完成后盈利狀況不容樂觀。

以金陵藥業(yè)為例，該公司自2003年率先進入醫(yī)院領域，醫(yī)療服務業(yè)務已經成為金陵藥業(yè)第二大業(yè)務，但其毛利率近三年來呈遞減態(tài)勢，今年上半年則降至17.26%，低于醫(yī)藥行業(yè)整體毛利率。“民營醫(yī)院負擔尤其重，由于定位為營利性，稅款占到營業(yè)額的30%，稅收壓力太大。”郭凡禮說。

不過多位業(yè)內人士表示，盡管藥企和其他民間資本收購醫(yī)院面臨諸多困難，但未來3-5年整合大潮依然勢不可擋，未來藥企的收購大戲或將以民營?？漆t(yī)院為切入口。

在北大縱橫高級醫(yī)藥合伙人史立臣看來，由于醫(yī)療市場政策層面尚未放開，進入公立醫(yī)院存在政策性阻礙，目前民營醫(yī)院經營成功的基本是?？漆t(yī)院。“綜合醫(yī)院在諸如掛號費、住院床位費用、服務費等收費項目方面都與醫(yī)院的級別掛鉤，而現在民營醫(yī)院要想提級別很困難，能評上三甲的很少。但?？漆t(yī)院不存在這樣的問題，因此利潤比綜合醫(yī)院高。”李智剛表示，在同等業(yè)務量的情況下，綜合醫(yī)院固定資產投資更大，回報年限長，相對來說，?？漆t(yī)院更好切入。